היסטוריה מוקדמת - זה טיול ארוך לאלסקה בשנת 1971, MGIC השקעות של חברת מילווקי הקימה חברה בת בשם American Municipal Bond Assurance Corporation (סימול: ABK) במפורש לצורך מתן ערבויות כספיות למשקיע איגרות החוב העירוני. באותה שנה, האג"ח העירוני הראשון היה מבוטח על ידי אמבק לבנות מתקני החולים עבור העיר ג 'ונאו רבתי, אלסקה.
המיקום דרמטית יתרון חשוב של סוג זה של ביטוח חדש; אחרי הכל, כמה משקיעים ביקרו אי פעם בג'ונו? וחשוב יותר, כמה ירצו לנסוע עד כה כדי לבצע בדיקת נאותות על מתקני החולים העירוני? (לקבלת מידע נוסף, ראה בדיקת נאותות ב 10 שלבים פשוטים )
מהפכת חוב ציבורי לאחר Ambac המצורפת ערבות הביטוח שלה לאגרות החוב, המשלוחים הארוכים הפכו פחות צורך. הביטוח נרכש על ידי מנפיק איגרת החוב (ג 'וניו רבתי) כאשר הונפקו אגרות החוב, והוא נמשך כל עוד נותרו כל איגרות החוב בהנפקה. אם כל איגרות חוב המבוטח צריך אי פעם מחדל על קרן או תשלומי הריבית, מובטחת Ambac להמציא כל ברירת המחדל או תשלומים מאוחרים למשקיע. למעשה, דירוג האשראי הגבוה של Ambac (אשר היה 'AA' מ - S & P בשנת 1971) עלה על דירוג האשראי של מנפיק האג"ח. לאחר שהמשקיעים היו מרוצים מכך שאמבק היתה חברת ביטוח איכותית, הם לא היו צריכים לחשוש כל כך על בדיקת נאותות על איגרות חוב מוניציפליות שהונפקו ביוניאו, לארדו או Anytown, ארה"ב.
המצאת ביטוח האג"ח העירוני חוללה מהפכה בשוקי החוב הציבוריים במשך 36 השנים הבאות. ב -1974 נכנסה עוד חברת ביטוח חדשה לשוק, איגוד לביטוח האג"ח העירוני (סימול: MBI), וזכתה לדירוג הגבוה ביותר האפשרי, AAA. בשנת 1979, אמבק השיגה גם דירוג זה. בשנת 1988, 25% מכלל העיריות החדשות שהונפקו נשאו ביטוח. ב -1994, ביטוח האג"ח סייע למנוע פאניקה בשוק העירוני, כאשר אורנג 'קאונטי, קליפורניה, הכריז על פשיטת רגל. (לפרטים נוספים על מערכת דירוג החוב של החברה, ראה מהו דירוג אשראי תאגיד? )
שני סוגים של אג"ח מוניציפאליות The U.שוק האג"ח העירוני גדל בהתמדה במשך כמה עשורים לכ -2 דולר. 6 טריליון ערך נכון לסוף השנה, לפי נתוני איגוד שוק ניירות הערך והשווקים הפיננסיים (SIFMA). השוק מחולק לשני סוגים של איגרות חוב:
- אג"ח התחייבות כללית (GO) - אג"ח GO מגובים על ידי יכולתו המלאה של המנפיק ויכולת המיסוי שלו, ומונפקות בדרך כלל על ידי מדינות, מחוזות ועיריות.
- אג"ח להכנסות - הכנסות אג"ח מגובות על ידי זרמי הכנסה ספציפיים מדמי רישיון, אגרה, שכר דירה או שומות מס מיוחדות.
אג"ח GO נחשבים בדרך כלל להיות באיכות גבוהה יותר, כי למנפיק האג"ח יש כוח מיסוי יכול להגדיל מסים לפרוע אג"ח, במידת הצורך. לדוגמה, רוב המדינות מצויות בפיקוד 'AAA' או 'AA', המצביע על איכות גבוהה מאוד, גם ללא ביטוח אג"ח. המנפיקים של אג"ח להכנסות, לעומת זאת, נוטים להיות קטנים יותר, ואין להם כוח מיסוי שיקול דעת, ולכן הדירוגים שלהם מגוונים יותר ולעיתים נמוכים יותר. כשני שלישים מכלל איגרות החוב המוניציפאליות החדשות שהונפקו הן איגרות חוב, לפי נתוני SIFMA. (כדי ללמוד על השקעה ב MUNI אג"ח, ראה היסודות של איגרות חוב עירוניות ו הימנעות סוגיות מס מסובך על איגרות חוב עירוניות )
בניין אמון אמון על ידי תשלום פרמיה למבטח אג"ח מוניציפלי בעת הנפקתה של אג"ח, גו ומנפיקי איגרות החוב הצליחו "לשפר" את איכות האשראי של הסוגיה לרמה הגבוהה ביותר של AAA. זה מגדיל את הביקוש המשקיעים לאגרות החוב הן בתהליך החיתום הראשוני והן בשוק המסחר המשני.
היסטורית, המבטחים המובילים האג"ח יש שתי אסטרטגיות אחרות שעזרו להגדיל את אמון המשקיעים ערבויות שלהם.
- מיקוד צר - בעוד חברות הביטוח רבות להמשיך מגוון של קווי עסקים (כגון חיים, ביטוח רכב, ביטוח של homeowner.), חברות כמו Ambac ו MBIA "דבק לסריגה". מסיבה זו, חברות אלה נקראים לעתים קרובות "monolines". המיקוד הצר סייע להם להימנע מחשיפה להפסדי ענק שפגעו במבטחים אחרים, כגון נזקי הרכוש העצומים שנגרמו על ידי ההוריקן קתרינה.
- תקן אפס-הפסד - המונולינים הדגישו תמיד כי הם עורכים ניתוח אשראי קפדני של כל מנפיק אג"ח כדי לשמור על תקן חיתום "אפס-הפסד". במילים אחרות, הם טענו כי אישרו כי הביטוח לא יהיה הכרחי אלא במקרים קיצוניים מאוד.
תעשייה מתפקדת במשך רבע מאה, המיקוד הצר ואפס ההפסד סטנדרטי עבדו עבור המונוולים על פי התוכנית. לדוגמה, במחצית הראשונה של שנת 2007 הונפקו אג"ח מוניציפאליות לטווח ארוך בהיקף של 231 מיליארד דולר בארה"ב, לפי נתוני SIFMA. בהנפקה זו, כ -48% מהנפח הדולרי הנומינאלי שיפרו את האשראי. כ -90% מהשיפורים נעשו באמצעות ביטוח מונוליין, בניגוד לשיטות אחרות כגון מכתבי אשראי בנקאיים או הסכמי רכש המתנה.
בינתיים, שיעורי ברירת המחדל על איגרות החוב העירוניות היו נמוכים מאוד, ממוצע של 0 בלבד.63% על בסיס מצטבר עבור כל איגרות החוב שהונפקו בין השנים 1987 ו -1994, על פי מחקר ארוך טווח על ידי דירוג פיץ '.
בסביבה זו, ענף ביטוח האג"ח העירוני פרח. MBIA ו Ambac גדלו ההכנסות השנתי שלהם ל 2 $. 7 מיליארד דולר. 8 מיליארד דולר, בהתאמה, והם הצטרפו לתחום על ידי אחרים כולל FGIC קורפ, XL Capital Assurance (סימול: XL) ו ACA קפיטל אחזקות (OTC: ACAH).
העולם המפתה של מוצרים מובנים בחיפוש אחר רווח מוגבר, החלו המונוולים לגוון את ספר העסקים שלהם לתוך העולם הרווחי של ניירות ערך מגובי משכנתאות למגורים (RMBS) ומוצרי מימון מובנים אחרים. מוצרי RMBS כללו משכנתאות "איכותיות" באיכות גבוהה ומשכנתאות סאבפריים באיכות נמוכה יותר. בקו המוצרים המובנה בתחום האשראי, מובטח כי המונופולינים הבטיחו את הקרן והריבית על קרנות CDO אקזוטיות שחתכו וקיצצו תזרימי מזומנים שונים של RMBS, שכולם היו ממונפים בכבדות להמשך מגמת הדיור בארה"ב שנמשכה מ -2002 עד 2006.
אז בשנת 2006, בום הדיור הלך חזה. RMBS ו- CDO ערבויות של מונולינות הפך התחייבויות יקר, ואת האמינות של "אפס הפסד רגיל שלהם" יצא מהחלון, אולי לנצח. (כדי ללמוד יותר, ראה מדוע שוק הדיור בועות פופ .)
בסוף 2007 ובתחילת 2008, הגאות החלה לפנות נגד monolines בשלוש דרכים:
- Standard & Poor's הורידו את האשראי דירוג של ACA Capital Holdings על ידי 12 רמות, ל 'CCC' (הסיכון הגבוה ביותר). ירידה זו באה לאחר ACA דיווחה על הפסד של 1 מיליארד דולר.
- דירוג פיץ 'הפחית את דירוג AAA' היקר 'של Ambac ל - AA, בעוד גם לשים את החברה על "השעון השלילי", המציין את הפוטנציאל להורדת מטה נוספת.
- MBIA נאלץ לטרוף הון נוסף כדי לחזק את ההפסדים שלה, אשר דווחו כמו 1 $. 9 מיליארד דולר בשנת 2007 בתוך המאזן כבד המאזן. (כדי לקרוא על נפגעים אחרים subprime, ראה עלייתה ואת נפילתה של המאה החדשה פיננסי ו לנתח את קרן Stearns גידור Bear כווץ .)
טיפים למשקיעים בעולם החדש אמיץ למרות שהמונולינים אכן שמרו על המיקוד הצר שלהם בביטוח סיכוני האשראי, הפשיטה שלהם לתוך RMBS ו- CDOs הוכיחה את עצמה כמעמד גבוה כערבים חזקים. השאלה נשארת אז, מה המשקיעים האג"ח העירוני יודע, ולעשות, על סוג זה של ביטוח הולך קדימה?
- ביטוח הוא רק טוב כמו הדירוג מדיניות חיתום אשראי של מונולינות שעומדות מאחוריו. חשוב למשקיעים להעריך לא רק את איכות האג"ח הבסיסית, אלא גם את זה של המבטח.
- זה עלול לקחת קצת זמן עבור monolines לנער את הבלגן משוק הדיור הגרוע ביותר מזה עשרות שנים.
- אולי הכי חשוב, גיוון יכול להיות בעל ערך כמו השקעה עירונית כמו בתחומים אחרים. משמעות הדבר היא הפצת הסיכון בין מנפיקים שונים ואזורים של המדינה. מספר קרנות נאמנות פטורות ממס מציעות תיקי השקעות מגוונים של איגרות חוב מוניציפאליות, ואירוע משמעותי אחד של שנת 2007 הוא התפשטותן של תעודות סל המתמחות בערים.
סיכום השיא של ביטוח האג"ח העירוני, שבו עד 60% של איגרות חוב שהונפקו לאחרונה היו משופרים ואת monolines נחשבו סלע מוצק, הוא מעל. עכשיו, הביטוח הוא רק עוד תכונה המצורפת אג"ח מוניציפאלי, וזה כבר לא מבטלת את הצורך בזהירות זהירות או בדיקת נאותות. מבטחי האג"ח הימרו את המוניטין שלהם על מוצרים חדשים אקזוטיים - הם הפסידו, וכך גם משקיעים.
לקבלת מידע נוסף על משבר subprime, עיין שלנו Subprime למשכנתאות Meltdown תכונה .
3 הטוב ביותר מניבים גבוהה איגרות החוב העירוני (HYMB, HYD)
לגלות ולהשוות את המאפיינים של שלושת תעודות הסל הגבוהות של אג"ח החוב המקומי, כולל אסטרטגיות להגבלת הסיכון ולהגדלת התשואות.
הרגלי קטלני של סוחרים הרסני
סוחרים רבים מפתחים הרגלים הרסניים, שנותר ללא בדיקה, גורם להתרחקות וכישלון.
לחשב את ההחזר הכולל של האג"ח העירוני המתואר להלן.
Jane ו Fabbio Salvatore גילו זה עתה כי אג"ח נהדרת של פירנצה תוצע לתמוך בפיתוח גשר בעיר הולדתו של פאביו בפירנצה, אוהיו. הם רוצים לרכוש את האג"ח ב $ 1, 000, אבל בסופו של דבר קונה את האג"ח 10% ב 1 $, 020.