כשמדובר בהערכת חברת מכסה גדולה, במקרים רבים, ניתוח נתונים פיננסיים עיקריים עשוי להיות רק נקודת התחלה. ככלל, את הגודל ואת היקף העסק של רבים כמוסות גדולות אומר כי על מנת באמת להבין אותם, אנחנו צריכים לנתח אותם כמו קבוצה של חברות בתוך החברה. נתוני המגזר של החברה יכולים להיות מקום מצוין להתחיל את הניתוח הזה. במאמר זה, אנו לפרט את החשיבות של נתוני קטע ומה זה יכול לספר לך על חברת מכסה גדולה.

-> ->

גדול Caps הם קונגלומרטים
אחת הדרכים להתחיל ניתוח החברה היא עם הערת שוליים כי מגלה ביצועי המגזר של החברה. ככל שהחברה גדולה יותר, כך יהיה עליך לשבור אותה. חברות גדולות נראות בטוחות יותר מאשר בחברות פחות מהוונות משום שהן מגוונות ונזילות יותר (i) שוק פעיל עבור קונים ומוכרים - היקף המסחר הוא מדד אחד אך לא רק) מאשר בחברות קטנות יותר. בתור משקיע, נזילות יכול באמת לפגוע. אתה יכול להיות צודק לחלוטין על יסודות של החברה הקטנה שלך אבל נזילות יכול להציף את ענייני ולשמור על מחיר מדוכא. ככלל, ככל שההשקעה קטנה יותר, כך יש לתת עדיפות לנזילות כתמורה. (לקריאה בנושא, ראה הערות: התחל לקרוא את האותיות הקטנות ו כיצד לקרוא הערות שוליים - חלק 1 , חלק 2 ו חלק 3 >.) עם זאת, יש גם עלות מוזנחת של רכישת חברות גדולות, עלות זה יכול להיקרא פרמיה המורכבות

. זה מתייחס המורכבות הטבועה יחסית של כל חברה ציבורית גדולה. כמה כובעים קטנים הם אכן "מחזות טהורים", אבל זה רק לעתים רחוקות עם כובעים גדולים. למרות שאנו קוראים לפעמים כי קונגלומרטים הם חפצים היסטוריים אשר פינו את מקומם לחברות ממוקדות יותר בשנים האחרונות, וכי spinoffs בדרך כלל מוחזקים בהערכה טובה יותר מאשר רכישות. אבל למעשה, כל חברה היא קונגלומרט, והחברה הממוצעת שלכם היא מיזוג רב-ממדי של מורכבות ורחבות מסחררים. למעשה, זה כנראה השקעה שאתה לא יכול להבין במלואו. אבל זה בסדר - בדיוק כמו ספק עצמי מחזק את האמונה, ספקנות מעודדת בצל מתקלף. וורן באפט, אחד המשקיעים הערכים המובילים בעולם, הצליחה, בין היתר, להצביע על רווחים כלכליים יציבים יחסית בזמן, כפונקציה של החפיר הכלכלי של החברה. עם זאת, משחק אנליטי זה הופך להיות קשה יותר, כמו חברות פחות מסוגלים לבנות moats מוצק סביב זרם הכנסות יציב, הרבה פחות הפרויקט קדימה עם ביטחון גבוה. (לקריאה בנושא, ראה

ספירת יתרון תחרותי

ו

מהו סגנון ההשקעות של וורן באפט? Key Financials לא מספיק אם אתה מעריך חברה גדולה , ברוב המקרים המפתח מפתח (ה.ז. , הכנסות, שוליים, החזרות) ברמת הארגון

הם רק נקודת התחלה. עבור רוב המכסות הגדולות, ערכים ברמת הארגון הם אגרגטים המשלבים את הביצועים של מספר יחידות שונות. ללא קשר לגודל של חברה, זה רעיון טוב לנתח כל חברה כמו קבוצה של מספר חברות בתוך החברה. השוק, בהיותו מכונת הצבעה / שקילה, זקוק לכותרות; זה יקטין את רוב החברות לסיפור שניתן לסכם כרזה. עם זאת, במקרים רבים, החברות הטובות ביותר הן אלה אשר דוגרים צמיחה גבוהה יחידות בתוך הארגון הכולל. ולא תמצאו אותם יחידות צמיחה גבוהות בערכים הארגוניים. קח למשל את Ceradyne. הוא מתויג בדרך כלל כקבלן הגנה, אבל אם אתה מסתכל מקרוב, זה לא ממש
קבלן הגנה, אבל חברת חומרים מתקדמים. אם תנתח את החברה על בסיס הנחת היסוד, אז אתה תהיה מודאג יותר על העסק שלהם חומרים מאשר מכירות שריון הגוף שלהם. מקום נהדר להתחיל ללמוד על מה חלוקת החברה באמת מרוויח כסף הוא נתוני קטע. לפי SFAS 131, חברות נדרשות לגלות מגזרים בני דיווח. מגזר בר-דיווח מוגדר על ידי SFAS 131 כחלק מהחברה המהווה לפחות 10% מכל אחד מאלה: סך כל ההכנסות רווח תפעולי נכסים ניתנים לזיהוי

לדוגמה, אינטל של Q2 2006 הגשת. אנליסטים רבים נוטים להתעסק בשולי הרווח הגולמי של החברה, אך בהתחשב ברווח של קו המוצרים של אינטל ובחשיבות האסטרטגית של שווקים חדשים באמת, לא ברור מה אתה יכול לעשות עם המספר הכולל של השוליים ברוטו. זה ממוצע. זה יכול להתחבר יחידות בעלות ביצועים גבוהים עם יחידות בוגרת ויחידות המשנה משנה. לכן, חשוב יותר לזהות את השווקים השונים של אינטל, להעריך את החשיבות של כל אחד מהשווקים הללו, ולבסוף, להעריך את הפוטנציאל של אינטל מול כל שוק. לדוגמה, מהי החשיבות היחסית של מקטע המחשב השולחני בהשוואה לפלטפורמות ניידות ופלטפורמות אחרות? אם זה חשוב, מה הסיכויים של אינטל כאן? מבט על החברה מנקודת מבט זו יכול לתת לך תמונה כללית טובה יותר של מה זה יהיה מסוגל להשיג עבור בעלי המניות.

• איור 1 הוא תרשים של נתוני המגזר לרבעון השני של שנת 2006. אינטל מדווחת על שלושה מגזרים, ארגון דיגיטלי, ניידות וזיכרון פלאש.
• איור 1
• איור 1 מציג את ההבדלים הגדולים הקיימים בין הקטעים של אינטל. הארגון הדיגיטלי הוא 70% יותר מאשר ניידות, אך תרם פחות פער דולר תפעולי (931,000,000 $ לעומת $ 946). זיכרון פלאש העמיק את ההפסד שלה, וזה טבעי עבור יחידת צמיחה גבוהה (אלא שזה לא גדל). אם נסתכל עוד, נוכל למצוא המחשה חיה של שוק השבבים התחרותי.

ראה הערה זו מרבעון 2 של אינטל בנוגע לקבוצת הניידות: הרווח הנקי של קבוצת הניידות של קבוצת הניידות עלה מעט ב- 67 מיליון דולר, או 3% ברבעון השני של 2006 בהשוואה לרבעון השני של 2005.אנו חווינו מכירות של יחידות במיקרו-מעבד גבוה באופן משמעותי, ובמידה פחותה יותר, הכנסות גבוהות יותר ממכירות של שבבים ברבעון השני של 2006. עליות אלו קוזזו במידה רבה על-ידי מחירי מכירה נמוכים יותר במיקרו-מעבד. עליות אלו קוזזו במידה רבה על ידי ממוצע נמוך יותר במחירי המכירה. גבוה יותר הוצאות תפעול

, ומעלה

עלויות יחידה

כל אחת תרמה לירידה ברווח התפעולי בסכומים שווים באופן משמעותי.

כדי לנסוח מחדש, קבוצת הניידות מכרה מוצר "משמעותי" יותר, אך הגידול בנפח זה הושג על ידי דיפלציה (כמעט) של מחיר שווה. כדי להחמיר את המצב, הן עלויות התפעול והן עלויות המוצר גדלו. אתה יכול לצפות מקטע זה כדי לקבל יותר אשראי על גידול במכירות, אבל זה עסק תחרותי בעוז, ואת המחיר דפלציה בטכנולוגיה הוא תמיד משתולל.

מסקנה כדי להפוך חוות דעת סופית על חברה ידרוש ניתוח הרבה יותר ממה שעשינו כאן עבור אינטל. מה שברור הוא שהתבוננות בנתוני המגזרים מספקת תמונה שלמה יותר של החברה, ומאפשרת לך לאמוד את יכולתה להצליח.