מה יכול להסביר את ההצלחה הנמלטת של הנפקה ציבורית ראשונית מחברה ללא היסטוריית רווחים? ולמה יכול קצת חדשות רעות או דוח רווחים כי פשוט מתגעגע ציפיות השוק לשלוח מחיר המניה של החברה בריאה לתוך צולע?

כאשר השוק מתעלם הביצועים הפיננסיים של החברה, השוק הוא לעתים קרובות להגיב "אסימטריה מידע". האסימטריה מתרחשת משום ששיטות הדיווח הכספיות המסורתיות - דוחות כספיים מבוקרים, דוחות אנליסטים, הודעות לעיתונות וכדומה - חושפות רק חלק קטן מהמידע הרלוונטי למשקיעים. שווי הנכסים הבלתי מוחשיים - מחקר ופיתוח (מו"פ), פטנטים, זכויות יוצרים, רשימות לקוחות והון עצמי - מייצג חלק גדול מפער המידע.

-> ->

למה דברים לא מוחשיים> כל פרופ 'לעסקים יגיד לכם כי ערך החברות עבר באופן ניכר מנכסים מוחשיים, "לבנים ומלט", לנכסים בלתי מוחשיים כמו הון אינטלקטואלי. נכסים בלתי נראים אלה הם המניעים העיקריים לערך בעלי המניות במשק הידע, אולם כללי החשבונאות אינם מכירים בשינוי זה בהערכת השווי של החברות. דוחות הכספיים ערוכים לפי כללי חשבונאות מקובלים אינם רושמים נכסים אלה. נותר בחושך, המשקיעים חייבים להסתמך בעיקר על ניחוש כדי לשפוט את הדיוק של ערך של החברה.

אבל למרות אחוז החברות של נכסים בלתי מוחשיים גדל, כללי החשבונאות לא הקפידו. לדוגמה, אם מאמצי המו "פ של חברת תרופות יוצרים תרופה חדשה העוברת ניסויים קליניים, ערך הפיתוח לא נמצא בדוחות הכספיים. זה לא יופיע עד המכירות הם למעשה עשה, אשר יכול להיות כמה שנים בהמשך הדרך. או לשקול את הערך של קמעונאי מסחר אלקטרוני. ניתן לטעון, כמעט כל הערך שלה מגיע פיתוח תוכנה, זכויות יוצרים בסיס המשתמשים שלה. בעוד שהשוק מגיב מיד לתוצאות הניסויים הקליניים או לנטישת הלקוחות של קמעונאים מקוונים, הנכסים הללו גולשים באמצעות דוחות כספיים.

כתוצאה מכך, קיים נתק רציני בין מה שקורה בשוקי ההון לבין מה מערכות חשבונאיות משקפות. הערך החשבונאי מבוסס על העלויות ההיסטוריות של הציוד והמלאי, בעוד שווי השוק נובע מהציפיות לגבי תזרים המזומנים העתידי של החברה, שמגיע בחלקו הגדול מנכסים בלתי מוחשיים כגון מאמצי המו"פ, הפטנטים וידע "טוב" של כוח העבודה. (לקריאת הרקע, ראה

הערך הנסתר של נכסים בלתי מוחשיים .) מדוע קשה לסמוך על נכסים בלתי מוחשיים

הקפיצות של המשקיעים בנוגע להערכה בקושי באה כהפתעה. תארו לעצמכם להשקיע בחברה עם שווי שוק של 2 מיליארד דולר, אבל עם הכנסות עד כה של 100 מיליון דולר בלבד.סביר להניח שתחשד שיש באזור אפור גדול בתמונת ההערכה. אולי היית פונה לאנליסטים כדי לספק מידע חסר. אבל מדדי האנליסטים עוזרים רק הרבה. שמועה ורמיזות, יחסי ציבור והעיתונות, ספקולציות ו hype נוטים למלא את שטח המידע.
על מנת לחלב טוב יותר את הפטנטים והמותגים שלהם, חברות רבות מודדות את ערכן. אבל מספרים אלה זמינים רק לעתים רחוקות לצריכה הציבורית. גם כאשר נעשה שימוש פנימי, הם יכולים להיות מטרידים. Miscalculating תזרים המזומנים העתידי שנוצר על ידי פטנט, למשל, יכול להנחות צוות ניהול לבנות מפעל זה לא יכול להרשות לעצמו.

כדי להיות בטוח, המשקיעים יכולים להפיק תועלת דיווח כספי הכולל שיפור גילוי. כבר תריסר מדינות, כולל U. K וצרפת, לאפשר הכרה של המותג כנכס המאזן. המוסד לתקינה בחשבונאות פיננסית היה מעורב במחקר כדי לקבוע האם הוא צריך לדרוש נכסים בלתי מוחשיים במאזן. עם זאת, בשל הקושי העצום בהערכת נכסים בלתי מוחשיים והסיכון הגדול למדידות לא מדויקות או לרשומות פתע, הפרויקט הוסר מסדר היום של המחקר. המשקיעים לא צריכים לצפות לשינוי בהחלטה הזאת בקרוב.

כיצד ערך נכסים לא מוחשיים

זה בכל זאת משלם עבור המשקיעים לנסות להשתלט על מוחשיים. מחקרים רבים חשבונאות מוקדש לבוא עם דרכים להעריך אותם, ולמרבה המזל, הטכניקות משתפרים. בעוד דעות על גישות מתאימות עדיין להשתנות בחדות, כדאי למשקיעים להעיף מבט. הנה מקום להתחיל: נסה לחשב את הערך הכולל של הנכסים הבלתי מוחשיים של החברה. שיטה אחת מחושבת ערך בלתי מוחשי (CIV). שיטה זו מתגבר על החסרונות של שיטת השוק של הספר להערכת נכסים בלתי מוחשיים, אשר פשוט מחסר ערך בספרים של החברה משווי השוק שלה תוויות ההבדל. כי זה עולה ונופל עם רגש השוק, את השוק אל הספר לא יכול לתת ערך קבוע של הון אינטלקטואלי. CIV, לעומת זאת, בוחנת את ביצועי הרווחים ומזהה את הנכסים שיצרו את הרווחים. במקרים רבים, CIV מצביע גם על גודל הערך הבלתי רשום.

באמצעות ענקית המיקרו אינטל (INTCIntel Corp. 34. 61%

Created with Highstock 4. 2. 6 ) כדוגמה, CIV הולך בערך כך: > שלב 1: חישוב הרווח לפני מס במקור בשלוש השנים האחרונות (במקרה זה זה היה 2006, 2007, 2008). עבור אינטל, זה 8 מיליארד דולר. שלב 2:

עבור למאזן ולקבל את הנכסים הממוצעים בסוף השנה עבור אותן שלוש שנים, אשר, במקרה זה, הוא 34 $. 7 מיליארד דולר. שלב 3:

חישוב התשואה של אינטל על נכסים (ROA), על ידי חלוקת רווחים לפי נכסים: 23% (עסק נחמד לעשות צ 'יפס). שלב 4:

במשך שלוש שנים אותו, מצא את ROA הממוצע של התעשייה. הממוצע של תעשיית המוליכים למחצה הוא סביב 13%. שלב 5:

חישוב עודף ROA על ידי הכפלת ממוצע ROA בתעשייה (13%) על ידי הנכסים המוחשיים של החברה ($ 34).7 מיליארד דולר). הפחתה כי מן הרווח לפני מס בשלב 1 (8 $ 0 מיליארד דולר). עבור אינטל, עודף הוא $ 3. 5 מיליארד דולר. זה אומר לך כמה הרבה יותר מאשר יצרנית השבבים הממוצע אינטל מרוויח מהנכסים שלה. שלב 6:

לשלם את המס. לחשב את שיעור המס הממוצע של שלוש שנים ולהכפיל את זה על ידי התשואה עודף. הפחת את התוצאה של עודף התשואה לעלות עם מספר לאחר מס, הפרמיה המיוחסת לנכסים בלתי מוחשיים. עבור אינטל (שיעור מס ממוצע של 28%), הנתון הוא 3 $. 5 מיליארד דולר - 1 $. 0 מיליארד = $ 2. 5 מיליארד דולר. שלב 7:

חישוב הערך הנוכחי נטו של הפרמיה. לעשות זאת על ידי חלוקת הפרמיה בשיעור ניכיון מתאים, כגון עלות ההון של החברה. שימוש בשיעור הנחה שרירותי של 10% תשואות 25 מיליארד דולר. זהו זה. הערך הבלתי מוחשי המחושב של ההון האינטלקטואלי של אינטל - מה שאינו מופיע במאזן - מסתכם ב -25 מיליארד דולר! נכסים גדולים בהחלט מגיע לראות את אור היום.

מסקנה בעוד לנכסים בלתי מוחשיים אין ערך פיזי ברור של מפעל או ציוד, הם אינם חסרי משמעות. למעשה, הם יכולים להוכיח יקר מאוד עבור המשרד והוא יכול להיות קריטי להצלחה ארוכת טווח או כישלון.