Kinder Morgan (KMI KMIKinder Morgan Inc18 08 + 1 92% Created with Highstock 4. 2. 6 ), $ 78. 7 מיליארד דולר חברת האנרגיה האמריקנית, הוא אחד השחקנים הגדולים midstream, הפעלת עסקים מגוונים צינורות גז טבעי, אחסון נוזלים, CO ₂ הפקה, כמו גם צינורות מוצרים. ("Midstream" הוא מונח המשמש לתיאור חברות נפט וגז המניעות, מאחסנות נפט גולמי סיטוני או גז, ואילו "במעלה הזרם" כרוך חיפושים והפקה של נפט גולמי וגז ו "במורד הזרם" מתייחס זיקוק ועיבוד של חומר גס לתוך צורות לשימוש.)

->

קינדר מורגן שינתה לאחרונה את מבנה החברה שלה, תוך מיזוג שלוש שותפויותיה לתאגיד אחד ופירוק מבנה שותפות מוגבלת (MLP). (ראה גם גילוי שותפות מוגבלת מוגבלת.) ההטבות כתוצאה משינוי זה הן רבות, החל בהשגת יתרונות לגודל פעילותה להקטנת עלויותיה ללוות הון לרכישות על מנת להקל על גיוס כספים בשל גודלה. אולי התועלת הגדולה ביותר היא להשתיק את ההשפעה של תנועות מחיר הסחורות בגלל אחזקותיו המגוונות.

למרות הגיוון, כאשר מצרך כמו נפט לוקח צלילה של מעל 30%, קינדר מורגן עשוי לחוות נקע בעסקיו. השאלה היא מה ההשפעה הפוטנציאלית של מהלך כזה כלפי מטה על תזרימי המזומנים של החברה ועל המשקיעים שלה?

בליה בסערה

רבים מייחסים את הירידה במחיר הנפט במהלך השנה האחרונה לאספקה ​​גבוהה יותר, בעוד אופ"ק ממשיכה לשמור על קצב ייצור שאינו בר קיימא, בעוד ש- E & P החדשה בצפון אמריקה משלימה אספקה ​​חזקה כבר והביקוש לא הצליח לעמוד בקצב. תנועת מחיר זו השפיעה רבות על החברות במעלה ובמורד הזרם. אולם חברות הביניים אינן מושפעות ישירות ממחיר הנפט. למעשה, בגלל אספקת הנפט היה גבוה, תחבורה, אחסון wholesaling הוא עדיין חזק, לטובת שחקנים midstream. קינדר מורגן בפרט הושפע מעט ממחירי הנפט הנמוכים. איך זה יכול מזג האוויר הסערה?

הנכסים של קינדר מורגן חסין במידה רבה למחיר הסחורה. עם זאת, הם מושפעים על ידי רמת ההיצע והביקוש. כל עוד אספקת הנפט או הגז נשמרת בקצב קבוע, אזי התחבורה והאחסון יהיו מבוקשים, למרות מחירי הסחורות שבבסיס. קינדר מורגן מרוויח כי עיקר נכסיה, המפורטים להלן, אינם מושפעים במידה רבה ממחיר הסחורה.

הבעלים של רשת הגז הטבעי הגדולה ביותר בצפון אמריקה, בעלות או הפעלה של כ -69,000 ק"מ של צינור גז טבעי, מחובר לכל U. חשובס משאב גז טבעי לשחק.

• טרנספורטר העצמאית הגדולה ביותר של נפט ומוצרי CO2 בצפון אמריקה, היא מועברת כמעט 2. 4 מיליון חביות ליום (MMBbl / d) של שמן על 1. 4 מיליארד רגל מעוקב ליום (Bcf / D) של CO
• 2 _. המפעיל העצמאי הגדול ביותר של מסוף בצפון אמריקה, קינדר מורגן יש 165 נוזלים / מסופים יבשים, עם קיבולת 142 נוזלים מקומיים MMBbls יכול לטפל כ 83 MMtons של מוצרים בתפזורת יבשים.
• השפעת מחירי הסחורות

רוב תזרימי המזומנים של קינדר מורגן (82%) נגזרים מעמלות המחויבות לאחסון ולהובלה שאינן קשורות למחיר המצרך הבסיסי. ההכנסות המושפעות (בעיקר קשורות ל- CO

2 _{העסקיות שלה בצפון אמריקה) נהנות מגידורים שהחברה שמה כדי להבטיח את מחיר הנפט. תזרימי מזומנים אלה תומכים בדיבידנד KMI משלם לבעלי המניות, דיבידנד שיש לו שיעור צמיחה שנתי מורכב (CAGR) של 14% בחמש השנים האחרונות על פי החברה.} אבל קינדר מורגן, מודע להשפעה הפוטנציאלית המתמשכת של מחירי הנפט הנמוכים, תקצבה את מחיר הנפט ב -70 דולר ב -200 דולר ומחיר הגז הטבעי של 3 דולר. 80 / MMBtu. שינוי של 1 דולר לחבית במחירי הנפט שווה להשפעה של 10 מיליון דולר להנחות תזרים המזומנים שלה (DCF) ולשינוי של 10 ¢ / MMBtu במחיר הגז הטבעי, בהשפעת DCF של 3 מיליון דולר. לדוגמה, אם הנפט נמוך ב -10 דולר, מ -70 דולר ל -60 דולר לחבית, אזי עודף הכיסוי של החברה לדיבידנד יקטן מ -654 מיליון דולר ל -554 מיליון דולר.

משמעות הדבר היא כי המשקיעים דיבידנד צפוי לבוא מ קינדר מורגן יהיה כיסוי נמוך יותר ואם זה קורה על פני תקופה ממושכת, הדיבידנד עשוי בסופו של דבר להיות לחתוך. גם אם מחיר הנפט נופל עוד יותר לתקופה ממושכת יותר של זמן, אז משוכות יהיה להתגלגל הרווחים יכול להיות מושפעים יותר.

תזה להשקעה

Kinder Morgan נראה לפעול בחלל הנכון בעסקי האנרגיה. בתור שחקן אמצע הזרם, הוא מחוסן, על פי רוב, מהתנועות מחיר הסחורה הבסיסית. בנוסף, על ידי מיזוג מבנה השותפות הקודמת שלה למבנה תאגידי מסורתי יותר, היא מסוגלת לנצל עלות נמוכה יותר של הון, חיסכון במס ודירוג אשראי גבוה יותר. יש לה גם שיעור צמיחה צפוי של 10% בחמש השנים הקרובות.

עם זאת, החברה נמצאת בסיכון אם הירידה במחיר הנפט גורמת לחברות במעלה להקטין את הייצור (ובכך להקטין את ההיצע) או משפיעה על התמחור בפילוח CO

2 _{. בנוסף, הפחתת הביקושים למוצרי נפט כגון במהלך האטה כלכלית או שיבוש שרשרת האספקה ​​ישפיעו על רמת דמי ההובלה או האחסון, אשר קינדר מורגן צפויה לקבל מלקוחותיהם. כל התרחישים הללו ישפיעו על ההכנסות ועל תזרימי המזומנים.} השורה התחתונה

חשיפת הסחורות הישירה של קינדר מורגן היא מינימלית, אך ניתן להשפיע עליה בעקיפין אם חברות במעלה מפחיתות את הייצור או הביקוש למוצרי הזרם.שני התרחישים הללו יפחיתו את דמי ההובלה והאחסון שהחברה יכולה לצפות להם, הקטנת תזרימי המזומנים והעמדת הדיבידנד בסיכון.