SolarCity Corporation (NASDAQ: SCTY) היא חברת אנרגיה מתחדשת המייצרת ומוכרת מערכות אנרגיה סולארית. החברה עושה כסף בעיקר על ידי חכירה פאנלים סולאריים על גגות של מבנים למגורים ומסחר וגביית תשלומים חודשיים מלקוחותיה. הצלחתה של SolarCity תלויה ביכולתה לנווט את הפחתת זיכויי המס עבור אנרגיה מתחדשת ולהגדיל את בסיס הלקוחות שלה תוך שמירה על תשואות אטרקטיביות. מכיוון שהחברה היא רווחית בצורה מאסיבית, כדאי לראות את הדינמיקה של הרווח התפעולי שלה, את התשואות ואת המינוף שלה, כאשר החברה ממשיכה לצמוח.

- 9 ->

מרווח תפעולי

המרווח התפעולי מציין את הרווחיות של החברה ביחס למכירותיה לאחר ניכוי הוצאות התפעול שלה, אך לפני הוצאות ריבית והוצאות מס. המרווח התפעולי הוא הרלוונטי ביותר לבעלי המניות ולנושים, שכן הוא מראה כמה הכנסות שיורית יש לחברה כדי לכסות את הריבית ואת מחויבות המס עם החלק הנותר הולך לבעלי המניות המשותפים. הרווח התפעולי הוא בדרך כלל חיובי, אבל זה יכול להיות שלילי עבור חברות כי הם מאוד בתחילת מחזורי הצמיחה שלהם.

-> ->

SolarCity עדיין צומחת וזוכה בנתח שוק על ידי הצטרפות ללקוחות חדשים. הכנסותיה עלו מ -32 דולר. 4 מיליון דולר ב -2010 ל -255 מיליון דולר ב -2014, ושיעור הרווח הגולמי שלה השתפר לכמעט 30%, הוצאות המכירה, ההנהלה והמנהל של סולרסיטי (SG & A) התפוצצו ודחפו את ההכנסות התפעוליות של החברה לשטח שלילי. הגידול בהוצאות המכירה והשיווק היווה כ - 93% מהמכירות של SolarCity בשנת 2014. כתוצאה מכך נרשם פער תפעולי שלילי מאז שנת 2009, ממוצע של 93% - מ 2009 - ל. 2014 ל תקופה של 12 החודשים שהסתיימו ביום 30 בספטמבר, 2015, פער התפעול של החברה עמד על כ -160%. חברת SolarCity הודיעה כי תתמקד בשנים הקרובות ביוזמות לחיסכון בעלויות, לכן כדאי לבחון כיצד הרווח התפעולי של החברה משתפר.

- <->

יחס החוב / הון

הדרך בה סולארסיטי מייצרת את תזרימי המזומנים שלה שונה מחברת ייצור טיפוסית שמייצרת מוצרים ומוכרת אותם במזומן או באשראי שהלקוחות משלמים תוך זמן קצר יחסית זְמַן. חברת SolarCity מייצרת פאנלים סולאריים אותם היא משכירה ללקוחות מסחריים ומגורים בהתבסס על תנאי 20 שנה המספקים תזרימי מזומנים לאורך חיי החוזים. במקביל, SolarCity צריכה כל הזמן מזומנים כדי להרחיב את פעילותה, לבנות מפעלים חדשים ולשלם לספקים שלה. במקום להמתין 20 שנה כדי לממש את תזרים המזומנים שלה על חוזים, SolarCity Securitizes חוזים שלה, אשר מגיעים עם הרבה תמריצי מס, ומוכרת אותם בצורה של ניירות ערך מגובי נכסים (ABS) למשקיעים המעוניינים.אפילו עם הטקטיקה המבריקה הזו, SolarCity, המזוהמת במזומנים, אינה מייצרת מספיק כסף כדי לממן את פעילותה, והיא נאלצת לנקוט בהנפקות נוספות של חובות להמרה ובהלוואות לזמן ארוך. התוצאה היא מינוף גבוה עבור החברה.

חברות מעליות יכולות להתמודד עם סיכוני ברירת המחדל אם רמות החוב שלהן תהיינה בלתי אפשריות, או שהן לא יוכלו לגלגל את החוב שלהן, במיוחד במקרים בהם שוק האשראי המאובטח ייסגר על SolarCity. משקיעים המעוניינים לעקוב אחר המינוף של החברה יכולים להשתמש ביחס חוב / הון (D / E), שמראה כמה חוב יש לחברה ביחס לערך בספרים של ההון העצמי. יחס ה- D / E של SolarCity החל לעלות באופן מדאיג מ -18 ב -2011 ל -1.9 בשנת 2014. נכון ל -30 בספטמבר 2015, היחס D / E של החברה גדל עוד יותר ועמד על 2. 67. תוך הסתמכות על חוב לדלק ההתרחבות שלה בטווח הקצר עשויה לפעול, SolarCity תהיה יותר ויותר תחת לחץ כדי לשמור על קשר עם רמות החוב הגבוה שלה הולך קדימה.

תשואה על ההון המושקע

החזר על הון מושקע (ROIC) הוא מדד חשוב נוסף שמספר את התשואה שהחברה מרוויחה על ההון שלה, הכוללת חוב והון, בניכוי מזומנים כלשהם. חברה המרוויחה ROIC מתחת לעלות ההון שלה אינה מעניקה ערך לבעלי המניות שלה, ואם ROIC שלה לא השתפר, היא יכולה למעשה להרוס ערך מוצק.

בין 2012 ל 2015, ROIC של SolarCity נשאר שלילי עם ROIC שיפור בהדרגה. SolarCity אינה מרוויחה רווחים ומייצרת הפסדים תפעוליים נטו, אשר ניתן להשתמש בהם מאוחר יותר כדי לקזז את הרווח התפעולי שלה ולהוריד את חשבון המס שלה. לעת עתה, ROIC עבור החברה הוא שלילי עומד על -2. 44%.