הנפקה ראשונה לציבור, או הצעה ציבורית ראשונית, היא דרך לגייס הון עבור פעולות וצמיחה על ידי מכירת מניות של החברה לציבור. אבל איך העסק קובע כמה מניות הוא צריך למכור ובאיזה מחיר? במילים אחרות, איך העסק קובע את הערך שלו על השוק הפתוח? לשם כך, חברות פונים לבנקים להשקעה להערכת שווי. הערכת ההנפקה היא עניין עדין. אם המניה היא underroalued, החברה יכולה להשאיר סכומים עצומים של כסף על השולחן בעוד המשקיעים הראשונים לעשות רווחים עצומים ממכירת המניות המעיטו. אם המניה היא overvalued, לעתים קרובות את בנק ההשקעות חיתום צריך להיכנס ולקנות את המניות כדי לחזק את המחיר, המשקיעים להפסיד כסף, ואת המניה יכול tailspin כמו המשקיעים מנסים לזרוק מניות. הביצועים העגומים של הנפקות ראשונות, כמו זו של יצרנית קנדי ​​קרוש, קינג דיג'יטל אנטרטיינמנט (KING), מראות כי הערכות בנק ההשקעות רחוקות מהמדע. במאמר זה, נדון מדוע וכיצד השקעות בנקאי הערכות שווי להשתבש.

->>>

( ראה קשורים למעלה 5 ההנפקות IPO של 2014 וכיצד מקבל ההנפקה להערכה?)

תפקידם של הבנקים להשקעה בתהליך תמחור התזמורת הפילהרמונית הישראלית

ההנפקה הינה תהליך מורכב וארוך. לפני הרישום לציבור, העסק הפרטי מקבל המניות שלה מוערך על ידי האנליסטים כדי לקבוע טווח מחירים מציאותי. הערכה זו מסייעת גם בבניית ההנפקה שתתאים לדרישות גיוס ההון של החברה. בנקאים השקעות נחשבים מומחים הערכה. הם להקל על מה שנקרא תגלית מחיר של העסק הפרטי. בנק ההשקעות יציע למשקיעים מוסדיים גדולים, למשקיעים פרטיים ולמשקיעים אחרים, הזדמנות לרכוש מניות של החברה. המלכוד הוא המשקיעים הראשונים האלה צריכים להחליט כמה מניות לרכוש מבלי לדעת את המחיר המדויק למניה. על פי המלצות בנקאים להשקעות, מחליט הנפקה ראשונית (בדרך כלל בנק השקעות או סינדיקט של כמה בנקים להשקעות) מחליט מה יהיה המחיר למניה אחת (זה יהפוך למחיר ההצעה).

- בנקאי השקעות יכולים להבטיח סכום מינימלי של הון על ידי רכישת המניות מהחברה ולמכור אותה לציבור באמצעות הנפקה ראשונית, או פשוט לסייע בתהליך ההנפקה ללא הבטחת סכום כלשהו. הם בדרך כלל בצע את תהליך ההפצה, שבו חתמים מרובים לקחת מנות, או מגזרים, של מניות להימכר. (

ראה קשורים יסודות התזמורת הפילהרמונית הישראלית) על אף מאמציו המוצלחים של בנק ההשקעות וניתוח ממצה, התהליך של לקיחת חברה מפרט לציבורי פירושו להעמיד אותו על גחמותיו של דבר בלתי צפוי שוק פתוח. ביום הפתיחה, כאשר החברה הפרטית לשעבר נכנסת לשוק המניות כחברה ציבורית בפעם הראשונה, מחיר הפתיחה יכול ללכת בכל מקרה.מחיר פתיחה גבוה בהרבה ממחיר ההצעה מצביע על כך שהמלאי היה חסר ערך, והחברה השאירה כסף מהטבלה. מחיר פתיחה נמוך בהרבה ממחיר ההצעה מעיד על כך שהמלאי היה גבוה מדי. מחיר הסגירה, הביצועים לטווח קצר והביצועים לטווח ארוך של המניות עשויים גם לחשוף טעויות בהערכה.

הנה הסיבות העיקריות מדוע כמה הערכות IPO לפספס את הסימן.

גיוון של שיטות הערכה של התזמורת הפילהרמונית הישראלית:

1. בנקאים להשקעות משתמשים במגוון שיטות הערכה כמו שיטת ניתוח החברה, מודל ההיוון של הדיבידנד, מודל תזרים המזומנים המהוון ושיטת הערך המוסף הכלכלי. לכל המודלים הללו יש תלות בנתונים הקיימים ובהנחות היסוד. תוצאות שונות נצפות לעתים קרובות מודלים שונים המשמשים אותו שווי המניות. אין שיטה מתאימה באופן מושלם ומגוון של דעות קיים עבור תמחור כמו המשתתפים בשוק שונים (למעט הבנק חיתום) ערך ההנפקה אחרת. בחירת שיטות כמותיות על ידי בנקאים להשקעות לעומת תפיסה של המשתתפים בשוק אחרים הוא המקור העיקרי של שונות בתמחור התזמורת הפילהרמונית הישראלית. עמימות בתפיסה עסקית:
2. העולם העסקי של היום הוא מתפתח בצורה מורכבת. חידושים מתעוררים עם גישה לערבב- n- התאמה במיוחד עבור חברות טק אשר מוצאים לקוחות פוטנציאליים מעניינים בתחומים חופפים. בעוד התפתחויות כאלה לפתוח דלתות הזדמנויות עסקיות חדשות, זה עושה את ההערכות העסקיות קשה. לדוגמה Zynga (ZNGA ZNGAZynga Inc 3. 86-1 53% נוצר עם Highstock 4. 2. 6 ), יצרנית של Farmville, החלה כחברת שירותי רשת חברתית המשחקים אבל הסיווג הנוכחי שלה הוא קָשֶׁה. האם זה חברת בידור, חברת רשת או חברת טכנולוגיה? באיזו קטגוריה של חברות עמיתים יש להשוות אותה לשם הערכות מדויקות? ניסיונות ערך המניה על סיווג המגזר והשוואה עמיתים מוביל הערכות לא מושלמים. הצעת עסקים לעתיד:
3. למרות שתהליך קביעת מחיר התזמורת כולל קבוצה גדולה ומגווגת של משתתפי שוק, קבוצת הערכה זו עדיין נותרה קטנה יחסית לשוק הכללי. לקבוצה זו עשויה להיות תפיסת הערכה משלו אשר עשויה להיות שונה מזו של השוק הכולל. קבוצה זו מחזיקה תמחור התזמורת עד יום הפתיחה כאשר השוק משתלט על מחירי המניות. השוק תופס הערכה בעיקר במונחים של פוטנציאל עתידי, אשר יכול לשנות באופן דרמטי בפרק זמן קצר. למרות הרווחיות ואת צינור של משחקים אחרים, המלך דיגיטלי בידור (KING) ו Zynga (של Candy קראש ו Famville תהילה, בהתאמה) שניהם ירדו בחדות. התפיסה בשוק היתה כי עם רק משחק אחד להכות כל אחד, החברות יכולות להיות נפלאות פגע אחד עם לקוחות פוטנציאליים בעתיד. התפתחויות ביניים:
4. בנקאים השקעות עשו את העבודה המושלמת - הם הגיעו עם מחיר ההצעה המושלמת עבור התזמורת.עם זאת, בין קביעת מחיר ההצעה המושלמת לבין תחילת המסחר הציבורי, דברים רבים יכולים לקרות לזרוק את ההערכה. במקרה של ההנפקה של פייסבוק, זמן קצר לפני היציאה לציבור, החליטה החברה להגדיל באופן משמעותי את מספר המניות שימכרו. לדוגמה, פייסבוק Thiel משקיע מוקדם הגדיל את מכירת חלק מ -7 מיליון דולר ל -18 מיליון מניות, ביעילות לפדות את החברה. התפתחויות אלה משפיעות על ההיצע והביקוש של המניות, ומכאן על מחיר הפתיחה. בנקים להשקעות עשויים שלא להיות בשליטה מלאה על ההתפתחויות הללו. שימוש בהון גיוס
5. : המטרה העיקרית של הנפקה היא לגייס הון. חברה נדרשת להזכיר כיצד היא מתכוונת להשתמש בהון שגויס בתשקיף ההנפקה. עם זאת, מטרה זו של השימוש בקרן יכול לסטות שלאחר ההנפקה. מחיר ההנפקה עשוי להיקבע בהתאם לתוכניות ההרחבה העתידיות האמורות תוך שימוש בהנפקות IPO. אבל בשל התפתחויות ביניים, חברה יכולה להשתמש בכספי כדי לפרוע את החוב הקיים. התפתחויות אלה משפיעות באופן משמעותי על הערכות המחירים המביאות לשינויים במחירים. תפקידו של בנק ההשקעות מוגבל להנפקה ראשונית והערכותיו מבוססות על מידע זמין (ומיועד). סטייה בפעילות העסקית לאחר ההנפקה אינה בשליטתם של בנקים להשקעות ומובילה לסטיות מחירים. חוסר שקיפות:
6. שקיפות, אחריות ואחריות עלולות להיות בסכנה ברשומות IPO. חתמי ההנפקה הראשונים של פייסבוק (מורגן סטנלי ו -32 אחרים) שילמו 38 דולר למניה תמורת אחזקותיהם. הם מכרו את מניותיהם במחיר התחלתי של 42 דולר. 05 המוביל רווח מיידי של 4 $. 05 למניה ביום הרישום. לכאורה, זה למכור- off הובילה לירידה במחיר. פייסבוק וחתמיה נתבעו בגין הונאה. במאמר, "הצורך בשקיפות, באחריות ובמחויבות: המקרה של ההנפקה של פייסבוק", של Cervellati et al, הבעיה היא "חוסר שקיפות, תרבות ארגונית שגויה וניגודי אינטרסים והטיות התנהגותיות על חלק אנליסטים להערכת שווי ". חברות צעירות יחסית:
7. חלפו הימים שבהם העסקים הפרטיים היו מנוהלים במשך עשרות שנים לפני שהנפקה הציבורית שוק ההנפקות האמריקאי מלא בחברות צעירות שחסרות בנתוני ביצועים קודמים ואשר עבורן הערכת העתיד תזרים המזומנים הוא משימה קשה, בהתחשב באתגרים אלה, ההערכה באמצעות ניתוח DCF מתמלאת לעיתים קרובות בשגיאות שמובילות להנפקה לא נכונה של מניית IPO - חלופה ל - DCF, קבוצת מכפילי הקבוצה, משמשת במקרים כאלה, אשר עשוי להוביל misPricricing. מכפילים השוואתיים המשמשים קבוצת עמיתים כגון הערכת שווי כפולים (כמו יחס P / E או אמצעים סטטיסטיים כמו הממוצע וחציון) אינם מדויקים בשל חוסר נתונים בעבר. גילוי תחזיות הרווח בתשקיף IPO
8. : שווקים מסוימים אינם דורשים גילוי נאות של תחזית רווחים עבור הנפקה ראשונית לציבור. זה חובה בבריטניה, בעוד אופציונלי בארצות הברית ובקנדה.משקיעים משותפים אולי לא צריך תובנות ברורות לגבי תחזית הרווחים עקב אשר הם לא יכולים לאמת את מחיר ההצעה IPO. הערכות שווי המבוססות על תחזיות רווחים לא קיימות נותרות, לפיכך, על ידי בנקאי השקעות, דבר שעלול להוביל לחריגות מחירים. השורה התחתונה

הבנקים להשקעות לשחק תפקיד מפתח בתהליך התזמורת, החשוב ביותר הוא הערכת השווי של התזמורת הפילהרמונית הישראלית. מוגבל היקף המחקר בשל הגורמים שהוזכרו לעיל, בנקים להשקעה עשוי לעתים קרובות להסס בתמחור מדויק של התזמורת הפילהרמונית הישראלית. העדר דיוק בהערכות ההנפקות יכול להוביל לחברה שעוזבת כמויות עצומות של כסף על השולחן, אובדן אמון המשקיעים בהנפקת הנפקות בשוק, בהנפקה של הנפקות עתידיות לציבור, וביצועים מעגליים ביום הפתיחה.