אין זה מפתיע שאסטרטגיית ההשקעה של וורן באפט הגיעה לממדים מיתיים. אבל איך הוא עושה את זה? להלן העקרונות החשובים ביותר של הפילוסופיה ההשקעה המפורסמת של באפט.

פילוסופיה של באפט

באפט עוקב אחר בית הספר של בנג'מין גרהם להשקעה ערכית. משקיעים ערך מחפשים ניירות ערך עם מחירים נמוכים באופן לא סביר על בסיס הערך הפנימי שלהם. אין דרך מקובלת אוניברסלית לקבוע ערך פנימי, אבל זה מוערך בדרך כלל על ידי ניתוח יסודות של החברה. כמו ציידים מציאה, ערך המשקיע מחפש מניות שהוא או היא מאמינים מוערכים על ידי השוק, מניות שהם בעלי ערך אבל לא מוכר על ידי רוב הקונים האחרים.

באפט לוקח את ההשקעה ערך גישה לרמה אחרת. משקיעים רבים ערך לא תומכים השערת השוק יעיל, אבל הם מאמינים כי השוק יהיה בסופו של דבר להתחיל לטובת מניות אלה איכות שהיו, לזמן מה, המעיטו. באפט, לעומת זאת, הוא לא מודאג עם היצע וביקוש המורכבות של שוק המניות. למעשה, הוא לא באמת מודאג עם הפעילות של שוק המניות בכלל. זוהי המשמעות של פרפרזה זו של הציטוט המפורסם שלו: "בטווח הקצר השוק הוא תחרות פופולארית, בטווח הארוך מדובר במכונת שקילה". - 2 ->

הוא בוחר מניות המבוססות אך ורק על הפוטנציאל הכולל שלהם כחברה - הוא מסתכל על כל אחד. החזקת מניות אלה כמחזה ארוך טווח, באפט מבקש לא רווח הון אבל

בעלות בחברות איכותיות המסוגלות לייצר רווחים. כאשר באפט משקיעה בחברה, הוא לא מתעניין אם השוק יכיר בסופו של דבר בערכו. הוא מודאג עם כמה טוב כי החברה יכולה להרוויח כסף כעסק.

מתודולוגיה של באפט

כאן אנו מסתכלים על האופן שבו באפט מוצא ערך זול על ידי שאל את עצמו כמה שאלות כאשר הוא מעריך את הקשר בין רמת המצוינות של המניה לבין המחיר שלה. זכור כי אלה לא הדברים היחידים שהוא מנתח אלא סיכום קצר של מה שהוא מחפש:

1. האם החברה ביצעה באופן עקבי היטב?

לפעמים התשואה על ההון (ROE) מכונה "החזר ההשקעה של בעל המניות". היא חושפת את שיעור ההכנסה של בעלי המניות על מניותיהם. באפט תמיד מסתכל ROE כדי לראות אם החברה ביצע באופן עקבי היטב לעומת חברות אחרות באותו ענף. ROE מחושב כדלקמן:

=

רווח נקי / הון עצמי של בעלי המניות מבט על ההחזר על ההשקעה רק בשנה האחרונה אינו מספיק. המשקיע צריך להציג את ההחזר על ההשקעה מחמש עד עשר שנים האחרונות כדי לנתח את הביצועים ההיסטוריים.

2. האם החברה נמנעה מחובות עודפים?

יחס החוב / הון הוא מאפיין מפתח נוסף שבאפט שוקל בזהירות.באפט מעדיף לראות כמות קטנה של חוב, כך שצמיחת הרווחים נובעת מהון עצמי לעומת הון שנלקח. יחס החוב / ההון מחושב כדלקמן:

= סך כל ההתחייבויות / ההון העצמי

יחס זה מציג את שיעור ההון והחוב בו משתמשת החברה למימון נכסיה; וככל שהיחס גבוה יותר, יותר חוב - ולא הון עצמי - מממן את החברה. רמת חוב גבוהה ביחס להון עלולה לגרום לרווחים תנודתיים ולהוצאות ריבית גדולות. לצורך בדיקה מחמירה יותר, המשקיעים משתמשים לעיתים רק בחוב ארוך טווח במקום בהתחייבויות הכלולות בחישוב לעיל.

3. האם שולי הרווח גבוהים? האם הם הולכים וגדלים?

הרווחיות של החברה תלויה לא רק בשולי רווח טובים, אלא גם בהגדלתה. מרווח זה מחושב על ידי חלוקת הרווח הנקי במכירות נטו. לקבלת אינדיקציה טובה של שולי הרווח ההיסטוריים, המשקיעים צריכים להסתכל אחורה לפחות חמש שנים. שולי רווח גבוהים מצביעים על כך שהחברה מבצעת את עסקיה היטב, אך הגדלת מרווחי הניהול הממוצעים הייתה יעילה ומוצלחת ביותר בשליטה בהוצאות.

4. כמה זמן החברה הייתה ציבורית?

באפט בדרך כלל רואה רק חברות שהיו בסביבה לפחות 10 שנים. כתוצאה מכך, רוב חברות הטכנולוגיה אשר היו הנפקות הציבור הראשון שלהם (IPOs) בעשור האחרון לא לקבל על ראדאר של באפט. הוא ישקיע רק בעסק שהוא מבין היטב, והוא אמר שהוא לא מבין את המכניקה שמאחורי רבות מחברות הטכנולוגיה של היום. השקעה ערך דורש זיהוי חברות שעמדו במבחן הזמן אבל כרגע מוערכים.

לעולם אל תזלזלו בערך של ביצועים היסטוריים, דבר המעיד על יכולת החברה (או חוסר היכולת) להגדיל את ערך בעלי המניות. עם זאת, זכור כי ביצועי העבר של המניה אינם מבטיחים ביצועים עתידיים. תפקידו של המשקיע הוא לקבוע עד כמה החברה יכולה לבצע כפי שהיא עשתה בעבר. קביעת זה הוא מסובך מטבעו. אבל ברור שבאפט טוב בזה.

5. האם מוצרי החברה מסתמכים על מצרך?

בתחילה אתה יכול לחשוב על שאלה זו כגישה קיצונית לצמצם את החברה. באפט, לעומת זאת, רואה את השאלה הזאת כחשובה. הוא נוטה להתבייש (אך לא תמיד) מחברות שמוצריהן אינם נבדלים מאלה של המתחרים, ואלו המסתמכים אך ורק על מצרך כגון נפט וגז. אם החברה לא מציעה שום דבר אחר מאשר חברה אחרת בתוך אותו ענף, באפט רואה מעט שקובע את החברה. כל מאפיין שקשה לשכפל הוא מה שבאפט מכנה חפיר כלכלי של החברה, או יתרון תחרותי. ככל שהחפיר רחב יותר, כך קשה יותר למתחרה לזכות בנתח שוק.

6. האם מכירת המניות בהנחה של 25% לערך האמיתי שלה?

זהו תמרוץ. מציאת חברות שעומדות בחמשת הקריטריונים האחרים היא דבר אחד, אך קביעת אם הם מעריכים את החלק הקשה ביותר של השקעה ערך.וזה הכישרון החשוב ביותר של באפט. כדי לבדוק זאת, משקיע חייב לקבוע את הערך הפנימי של החברה על ידי ניתוח של מספר יסודות עסקיים כולל רווחים, הכנסות ונכסים. והערך הפנימי של החברה הוא בדרך כלל גבוה יותר (ומורכב יותר) מאשר ערך הפירוק שלה, וזה מה החברה תהיה שווה אם זה היה שבור ומכר היום. ערך הפירוק אינו כולל נכסים בלתי מוחשיים כגון שווי מותג, אשר אינו מוצג במישרין בדוחות הכספיים.

ברגע שבאפט קובע את הערך הפנימי של החברה בכללותה, הוא משווה אותה לשווי השוק הנוכחי שלה - הערך הכולל הנוכחי (מחיר). אם מדידת הערך הפנימי שלו גבוהה ב -25% לפחות מהשימוש בשוק של החברה, באפט רואה את החברה כבעלת ערך. נשמע קל, לא? ובכן, ההצלחה של באפט, לעומת זאת, תלוי מיומנות ללא תחרות שלו לקבוע במדויק את הערך המהותי. אמנם אנו יכולים לתאר כמה קריטריונים שלו, אין לנו שום דרך לדעת בדיוק איך הוא קיבל כזה שליטה מדויקת של חישוב הערך.

השורה התחתונה

כפי שודאי שמת לב, סגנון ההשקעה של באפט הוא כמו סגנון הקניות של צייד מציאה. זה משקף גישה מעשית, ארצית. באפט שומר על היחס הזה בתחומים אחרים של חייו: הוא לא גר בבית ענק, הוא לא אוסף מכוניות והוא לא לוקח לימוזינה לעבודה. סגנון ההשקעה ערך לא בלי המבקרים שלה, אבל אם אתה תומך באפט או לא, ההוכחה היא פודינג. הוא אחד האנשים העשירים בעולם, עם שווי נקי של 76 דולר. 8 מיליארד דולר.