a:

שיעור התשואה הפנימי (IRR) הוא הרכיב העיקרי של תקצוב הון ומימון חברות. עסקים להשתמש בו כדי לקבוע איזה שיעור היוון הופך את הערך הנוכחי של תזרימי מזומנים עתידיים לאחר מסים שווה לעלות הראשונית של ההשקעה ההון. או, במילים פשוטות יותר: איזה שיעור הנחה יגרום לערך הנוכחי נטו (NPV) של פרויקט להיות $ 0? אנו מצפים כי פרויקטים לגדול העסק שלנו ייתן לנו קצת לחזור לאורך זמן, אז מה היא הרמה הנמוכה ביותר של החזרה שאנחנו יכולים לסבול? הרמה הנמוכה ביותר היא תמיד עלות ההון למימון הפרויקט.

-9 ->

אם פרויקט צפוי להיות גבוה יותר מ- יותר מהשיעור המשמש להנחת תזרימי המזומנים, אזי הפרויקט מוסיף ערך , ואילו IRR הוא פחות משיעור ההנחה, הוא הורס ערך. תהליך קבלת ההחלטה לקבל או לדחות פרויקט ידוע בשם חוק IRR. אחד היתרונות של שימוש ב- IRR, המתבטא באחוזים, הוא בכך שהוא מנרמל החזרות - כולם מבינים מהו שיעור של 25%, בהשוואה לשווה ההיפותטי הדולרי (האופן שבו NPV מתבטא). למרבה הצער, יש גם מספר חסרונות קריטיים באמצעות IRR כדי ערך פרויקטים.

-> ->

מלכתחילה, אתה תמיד צריך לבחור את הפרויקט עם

NPV הגבוהה ביותר , לא בהכרח IRR הגבוהה ביותר - כי, בסופו של דבר, הדוחות הכספיים שלך הם נמדד בדולר, לא באחוזים. אם מתמודדים עם שני פרויקטים, פרויקט A עם 25% IRR ופרויקט B עם 50% IRR, אבל לפרויקט A יש יותר NPV, היית בוחר בפרויקט א. הבעיה הגדולה השנייה היא שמתימטית, IRR מניח שתמיד תוכל להמשיך להשקיע את כל תזרים המזומנים המשולב באותו IRR, אשר לעתים רחוקות המקרה. גישה שמרנית יותר היא ה- IRR המתוקן (MIRR), המניח השקעה חוזרת בשיעור ההיוון.

פורמולה IRR

IRR לא ניתן לגזור בקלות. הדרך היחידה לחשב את זה ביד היא באמצעות ניסוי וטעייה, כי אתה מנסה להגיע לכל שיעור אשר עושה את NPV שווה לאפס. מסיבה זו, נתחיל עם חישוב NPV:

NPV = Σ

{ תזרים מזומנים לאחר מס / (1 + r) ^ t } - השקעה ראשונית > שבור, כל תזרים המזומנים של כל תקופה בזמן t

הוא בהנחה בשיעור כלשהו, ​​ r . סכום כל אלה תזרימי המזומנים מנוכים אז על ידי ההשקעה הראשונית, אשר שווה NPV הנוכחי. כדי למצוא את IRR, יהיה עליך "להנדס לאחור" מה r נדרש כך NPV שווה אפס. מחשבונים פיננסיים ותוכנה כמו Microsoft Excel מכילים פונקציות ספציפיות לחישוב IRR, אך כל חישוב הוא רק טוב כמו הנתונים המניעים אותו.כדי לקבוע את ה- IRR של פרויקט מסוים, עליך תחילה להעריך באופן סביר את ההוצאה הראשונית (עלות ההשקעה בהון), ולאחר מכן את כל תזרימי המזומנים העתידיים הבאים. בכל מקרה כמעט, ההגעה לנתוני קלט זה מורכבת יותר מהחישוב בפועל. חישוב IRR ב- Excel

קיימות שתי דרכים לחישוב IRR ב- Excel:

באמצעות אחת משלושת נוסחאות ה- IRR המובנות

פריצת תזרימי המזומנים של הרכיב וחישוב כל שלב בנפרד, ולאחר מכן חישובים אלה כתשומות לנוסחת IRR. כפי שפורט לעיל, מאז IRR הוא גזירה אין דרך קלה לשבור את זה ביד.

• השיטה השנייה עדיפה משום שהשיטות המומלצות של מודלים פיננסיים מחייבות חישובים להיות שקופים וקלים לביקורת. הבעיה עם ערימת כל החישובים לתוך הנוסחה היא שאתה לא יכול בקלות לראות מה מספרים ללכת לאן, או מה מספרים קלט משתמש או מקודד.
• הנה דוגמה פשוטה. מה שעושה את זה פשוט, בין היתר, היא כי עיתוי תזרימי המזומנים הוא ידוע ועקבי (שנה אחת בנפרד).

נניח חברה מעריכה את הרווחיות של פרויקט X. פרויקט X דורש 250,000 $ במימון, והוא צפוי לייצר 100,000 $ במזומן לאחר תזרים המזומנים בשנה הראשונה, ולאחר מכן לגדול ב 50 $, 000 עבור כל אחד בארבע השנים הבאות.

אתה יכול לפרוץ לוח זמנים כדלקמן (אם הטבלה קשה לקריאה, לחץ לחיצה ימנית על "הצג תמונה"):

ההשקעה הראשונית היא תמיד שלילית, כי זה מייצג זרם. אתה מבלה משהו עכשיו, ולצפות תוצאות מאוחר יותר. כל תזרים עתידי יכול להיות חיובי או שלילי; זה תלוי לחלוטין על הערכות של מה הפרויקט מספק בעתיד.

במקרה זה, אנו מקבלים IRR של 56. 77%. בהתחשב בהנחה של עלות ממוצעת משוקללת של הון (WACC) של 10%, הפרויקט מוסיף ערך.

זכור את המגבלות של IRR: זה לא יראה את הערך הדולרי בפועל של הפרויקט, ולכן פרצנו את חישוב NPV בנפרד. כמו כן, לזכור כי IRR מניח שאנחנו יכולים כל הזמן reinvest ולקבל תשואה של 56. 77%, וזה לא סביר. מסיבה זו, אנו מניחים תשואה מצטברת בשיעור ללא סיכון של 2%, נותן לנו MIRR של 33%.

השורה התחתונה

IRR מסייע למנהלים לקבוע אילו פרויקטים פוטנציאליים להוסיף ערך הם שווים התחייבות. היתרון מביטוי ערך הפרויקט כשיעור הוא המשוכה הברורה שהיא מספקת - כל עוד עלות המימון נמוכה משיעור התשואה הפוטנציאלית, הפרויקט מוסיף ערך.

החיסרון לכלי זה הוא שה- IRR מדויק בדיוק כמו ההנחות שמניעות אותו, וכי שיעור גבוה יותר אינו בהכרח הערך הגבוה ביותר של פרויקט הוספת ערך. לפרויקטים מרובים יש את אותה IRR אך פרופילים חוזרים שונים באופן דרמטי, עקב עיתוי וגודל תזרימי המזומנים, כמות המינוף שנצפתה או הבדלים בהנחות ההחזר. גורם נוסף שיש לזכור: הנחה של IRR על שיעור השקעה חוזרת קבוע, שעשוי להיות גבוה משיעור שמרני ללא סיכון.