a:

ההצעה הרשמית הראשונה של פילוח שוק התיאוריה (MST) הופיע JM Culbertson של "מבנה טווח הריבית של הריבית", מאמר בכתב העת הרבעוני של כלכלה בשנת 1957. MST קובע כי שווקים של איגרות חוב בעלות טווחי חלויות שונים הם נפרדים ומפוצלים, כך ששיעורי הריבית לטווח קצר וארוך אינם משפיעים באופן ישיר על השני.

MST הוא אחד התיאוריות המתחרות רבות להסביר את הטבע ואת הסיבות של עקומות התשואה; תיאוריות אחרות כוללות את תיאוריית פרמיית הנזילות ותיאוריית הציפיות הטהורה.

- 9 ->

הנחות של תורת הפילוח של השוק

תומכי MST מאמינים כי השחקנים המשפיעים ביותר בשוק האג"ח, כגון בנקים מסחריים, חברות ביטוח וקרנות השקעה, שולטים באורכי פריון שונים. הבנקים מתמקדים בעיקר באגרות חוב לטווח קצר מסיבות נזילות, בעוד שחברות ביטוח ונאמנויות יכולות להתמודד עם איגרות חוב לטווח ארוך.

MST גם מניח כי למשקיעים יש צרכי השקעה קבועים מראש קבועים לפני הכניסה לשוק ההון. משקיעים בעלי צרכי נזילות נוספים אינם צפויים לעבור מניירות ערך לטווח קצר עד ארוך, גם אם התשואות על ניירות ערך לטווח ארוך גבוהות יותר.

פרמיית הסיכון והעדפת הנזילות ב MST

תיאוריות אלטרנטיביות, כגון LPT ו- PET, מהוות חשיבות רבה בהעדפות הנזילות ובנטיית הסיכון של מנפיקים ומלווים. MST מציעה כי לווים בשוק האג"ח יש העדפות לטווח ארוך ניירות ערך התשואות הגבוהות שלהם. כתוצאה מכך, על פי התיאוריה, המלווים נוטים הקבוצה לקראת קצה אחד לווים לכיוון אחר. זה מכפיל את פערי הריביות בין אג"ח לטווח קצר וארוך.

אספקה ​​וביקוש ב- MST

לפי MST, הגורמים החשובים ביותר שקובעים את הביקוש לאג"ח לטווח קצר הם מחיר האג"ח, הריבית השוררת בשוק, מדיניות הממשלה, הנזילות ואת הסיכון. הביקוש לטווח קצר האג"ח צריך להיות קשור באופן הפוך מחיר (הביקוש יורד כלפי מטה), אבל המדיניות המוניטרית יכולה להשפיע על מערכת יחסים זו.

הביקוש לאג"ח לטווח ארוך זהה לזו של אגרות חוב לטווח קצר. ההבדלים היחידים במחיר יכולים, אם כן, לנבוע מהעדפות צרכנים שונות; למשל, סוגים שונים של משקיעים נמשכים לאג"ח לטווח ארוך. בשני המקרים, ההיצע קשור באופן הפוך לריבית (אספקה ​​כלפי מעלה). היוצא מן הכלל הוא סוגיות האוצר, אשר תלויים רק על הצרכים של המדינה.

חסרונות של תורת פילוח השוק

MST נראה להתעלם מן האפשרות של השפעות החלפה בשוק האג"ח. סביר להניח שתשואת איגרות החוב של פירעון מסוים עשויה לגדול מספיק כדי לפתות את המשקיעים להתרחק מאגרות חוב של חלויות שונות, אך MST אינה מאפשרת זאת.

תיאוריית פילוח השוק היא גם מחוץ למסורת הריבית מונעת הציפיות בכלכלה. המשקיעים עושים תחזיות לגבי הפעילות הצפויה בשוק ואז משנים את האסטרטגיה שלהם בהתאם לציפיות. MST פשוט מניח אורך פרעון קבוע מראש עבור המלווים ועל לווים בשוק האג"ח.