לאחרונה, העידה ג'נט ילן, יו"ר הבנק המרכזי של הפדרל ריזרב, בפני הקונגרס על מהלך הריבית העתידי של ארה"ב. הפד צפוי להעלות את הריבית ארבע פעמים ב -2016; כלכלנים מצפים לשני העלאות ריבית של הפד, והשוק מתמחר ללא עלייה בפד ב -2016. השקפות שונות אלו מתנגדות באופן חריף עם המצב באירופה, שם הבנק המרכזי האירופי (ECB) נמצא בתהליך של שמירה על רמת הריבית נמוכה, במקרים מסוימים יצירת תשואות שליליות עם תוכנית הקלות שלהם (QE) כמותי.

תשואות שליליות הם המצב המוזר שבו המשקיעים משלמים ריבית הלווים לקחת את כספם. בערך כמו מישהו שמשלם ריבית בנק מדי חודש כדי לשמור על הכסף שלהם חונה עם הבנק במקום הבנק לשלם ריבית כדי ללוות את הכסף. זה נשמע מופרך, אבל זה נכון. העיתון "פייננשל טיימס" בלונדון דיווח ב -12 בפברואר כי על פי ג'יי.פי מורגן, יש כמעט 6 טריליון דולר של חוב ממשלתי עם תשואות שליליות במחזור, לעומת אפס באמצע 2014.

התרשים של BlackRock להלן מציג אילו איגרות חוב של מדינות נסחרות בתשואות שליליות, ובגיל הפדיון. כיום אין לארה"ב אג"ח שליליות, ואילו לאירופה יש שפע. לדוגמה, החוב הגרמני עד שבע שנים יש תשואה שלילית. לא פחות חשוב הוא הפער התשואה הגוברת בין ארה"ב ל -10 שנים שיעורי ההלוואה הגרמנית, למרות ששני התשואות עדיין חיובי. עוד על זה מאוחר יותר.

עלויות אשראי נמוכות כאלה באירופה הזדמנויות מימון אטרקטיבי בשוק עבור לווים החברה. סוכנות הידיעות רויטרס דיווחה ב -11 בפברואר כי חברות U. S מוכנות למכור כמות שיא של חוב הנקוב באירו בשנת 2016, דווקא כדי לנצל את עלויות האשראי האירופיות הנמוכות. באותו מאמר ממשיך ואומר כי U. ס מנפיקים כבר לווה EUR2. 3 מיליארד דולר בשנת 2016, סביב רבע מכלל היורו האספקה ​​העסקית. בנקאים מכינים כעת אג"ח פוטנציאליות מחברות טכנולוגיה, ביוטכנולוגיה וייצור בארה"ב.

שיא שיעורי ריבית נמוכה

כפי שהוזכר קודם לכן, התשואות של הממשלה, שיעור ההלוואות שעליו כל ההלוואות האחרות נמדדות, בדולרים (USD) ובאירו (EUR) שונות. לדוגמה, התרשים שלהלן מציג את ההפרש בין התשואה על אג"ח ממשלת ארה"ב ל -10 שנים לבין אג"ח ממשלתיות ל -10 שנים. לאחרונה, בדומה לאפריל 2013, התשואות על איגרות החוב הללו היו קרובות יותר, אך הן חרגו באופן מהותי עקב הציפיות האינפלציוניות השונות בארה ב "ובאירופה וכן מהפרשנויות של ריבית בנק ישראל. תשואות אלה כיום כמעט 1. 4%. זהו הבדל משמעותי בעלויות האשראי של תאגידים גם בגלל הפער בשיעורי הריבית הממשלתי הוא עבר דרך כאשר תמחור אג"ח החברה במטבעות אלה.אז חברה כיתה השקעה, למשל, גיוס ההון יורו יהיה הרבה יותר נמוך עלויות האשראי מאשר אם הם לווים את אותה כמות בדולרים בגלל ההבדל בשיעורי הבסיס. התפשטות מתווספת בדרך כלל לשיעורים אלו כדי להסביר את סיכון האשראי הספציפי של החברה, אך כאן אנו בודקים את עלויות המימון הבסיסיות של הממשלה במטבעות השונים.

כדי לספק בהקשר כלשהו כמה שיעורי ההלוואה השתנו, התרשים שלהלן מציג את התנועה שיעורי באחוזים. שני המדדים הם באינדקס 0. 0% כדי להתחיל. עלויות ההלוואה האירו ירדו 87% ב מעט פחות משלוש שנים לעומת ירידה של 20% בדולר במהלך אותה תקופה. זהו מהלך גדול בעלויות האשראי הבסיסיות ומבחינה זו, קל יותר להבין מדוע מנהלי הכספים האמריקאים ישקלו ללוות ישירות ב- EUR כדי לממן את פעילותם באירופה.

נמוך פרמיית הסיכון באירופה

אפילו הלווים הלווים בסיכון גבוה יותר יכולים לנצל את עלויות ההלוואה באירופה נמוכה יותר. התרשים שלהלן מלמד את הפד הפדרלי של סנט לואיס על התשואה האפקטיבית על החוב בעל התשואה הגבוהה הנקובה בדולרים ובאירו, על פי מדדי בנק אוף אמריקה מריל לינץ '. חברות המנפיקות אג"ח בעלות תשואה גבוהה יידרשו כיום לשלם למשקיעים 10% כדי לקבל מימון. בדומה להנפקת תשואה גבוהה תשואה יורו הוא כ 40% פחות, עם תשואה קרוב ל -6%. חלק מהפרש זה נובע ממרווחי אשראי שהוזכרו קודם לכן, אך סיבה נוספת להבדלים היא סטייה משמעותית בשיעורי ההלוואות המבוססים על הדולר והאירו, שעליהן עמדנו לעיל. בסביבת המחירים הנוכחית, זה פשוט זול יותר עבור חברות ס ללוות באירו ולא דולר.

השורה התחתונה

U. ס 'חברות עם פעולות שצריכות מימון באירופה עשויים לנצל את שיעורי ההלוואה באירופה נמוכים. בשנים האחרונות, הלווים האלה היו הנפיקה חוב הדולר ולאחר מכן החליפו את ההכנסות לתוך יורו. אמנם זה עדיין אופציה, נראה יותר סביר חברות U. S תיצור גידור טבעי עבור העסקים האירופיים שלהם על ידי התאמת מימון לפעילות האירופית שלהם לייצר תזרים מזומנים יורו עם החוב הנקובים ביורו.