בנסיבות נדירות מסוימות, המניה תסחר פחות מסכום המזומנים נטו למניה במאזן החברה. מזומנים נטו למניה מוגדרים כמזומנים ושווי מזומנים בניכוי סך החוב, מחולק במספר המניות הכולל של החברה.

בעוד המניה כזה עשוי להיראות כמו מציאה שאין לעמוד בפניה, כמות ניכרת של ניתוח יש צורך לקבוע אם זה עסקה טובה או טובה מכדי להיות אמיתי.

- 9 ->

מזומנים נטו למניה

כדוגמה, לשקול חברה היפותטית בשם מרתף מרתף ושות '(BBC), עם המניה כי הוא נסחר ב 10 $, עם 10 מיליון מניות מצטיינים. נניח כי המאזן האחרון של החברה מראה החזקה במזומן של 150 מיליון דולר, עם סך החוב של 25 מיליון דולר. לפיכך, יתרת המזומנים נטו (מזומנים בניכוי חובות) מסתכמת ב -125 מיליון דולר, ומזומן נטו למניה הוא 12 דולר. 50.

-> ->

מדוע נתון הכסף נטו, ולא רק את הסכום הכספי במאזן?

מכיוון שמטרת המימוש היא להעריך את סכום המזומן נטו שיקבל תיאורטית על ידי בעלי המניות בהון במקרה של פירוק החברה. לכן, כל חוב חייב להיות מופחת כדי להגיע אל דמות המזומנים נטו.

שים לב שהמדד נטו למניה אינו מתייחס לערך של נכסים אחרים, כגון מלאי. זה רק מספק חלק מהתמונה מבחינת הערך של החברה, ואילו מדד, כגון ערך בספרים מוחשיים (ערך בספרים בניכוי נכסים בלתי מוחשיים, כמו מוניטין) עשוי לספק תמונה מלאה יותר.

Enterprise Value

הנה דרך נוספת להסתכל על הערך הזה. חברה בעלת מניות הנסחרת מתחת לערך המזומן שלה למניה תהיה בעלת שווי שוק הנמוך מסכום המזומנים נטו במאזן שלה. בדוגמה הקודמת של ה- BBC, לחברה שווי שוק של 100 מיליון דולר, לעומת יתרת המזומנים נטו שלה בסך 125 מיליון דולר.

במילים אחרות, הערך הארגוני של ה- BBC הוא 25 מיליון דולר. ערך הארגון הוא הערך של כל העסק; בצורתו הפשוטה ביותר, הוא מוגדר כערך שוק ההון העצמי בתוספת חוב בניכוי מזומנים ושווי מזומנים. במקרה של BBC, זה עובד ל -100 מיליון דולר (הון עצמי) + 25 מיליון דולר (חוב) - 150 מיליון דולר (מזומנים).

הערך של חברה טמון ביכולתו לייצר תזרימי מזומנים חיוביים שנים או עשורים אל העתיד. אבל איך חברה יכולה להיות ערך שלילי של הארגון, או להיות מוערך פחות מאשר מחזיק במזומן שלה?

כאשר מסחר במניות מתחת ערך מזומנים?

כפי שניתן לצפות, מניות לעיתים נדירות סחר מתחת ערך מזומנים. עם זאת, בנסיבות מסוימות, כמו אלה המפורטות להלן, הם עשויים לעשות זאת:

• בשווקים שורי, שכן המשקיעים מוכנים לשלם הערכות גבוהות יותר עבור המניות, הם לעתים רחוקות נסחרת מתחת ערך מזומנים. עם זאת, במהלך שוק דובי ממושך - כאשר אי ודאות שולטת הערכות שווי קריסה - זה לא יוצא דופן למצוא מספר משמעותי של מניות למסחר מתחת לערך במזומן.

  • לדוגמה, באוקטובר 2008, כאשר השווקים הפיננסיים הגלובליים נתפסו במכירה חסרת תקדים, יותר מ -875 מניות נסחרו, ככל הנראה, מתחת לערך של אחזקותיהם למניה.

• מסחר במניות מתחת למזומנים נטו עשוי להתקבץ בתעשייה מסוימת או בענף מסוים, אם המשקיעים הם דוביים מאוד לגבי סיכוייו של אותו ענף.

  • לדוגמה, בעקבות "ההרס הטכנולוגי" של 2000 עד 2002, מספר מניות טכנולוגיה נסחרו מתחת לערך של אחזקות המזומנים נטו שלהן.

• המניה עשויה גם לסחור מתחת לערך במזומן אם החברה פועלת בתחום כגון ביוטכנולוגיה, כאשר "שיעור שריפה גבוה" (השיעור שבו מזומנים משמשים לפעילות) הוא הנורמה והתשלום אינו ודאי. במקרים כאלה, זה עשוי לסמן כי השוק רואה את יתרת המזומנים של החברה כמו רק להיות מספיק עבור עוד כמה רבעים של פעולות.

• מניות יכולות גם לסחור מתחת לערך במזומן כאשר קיימת מידה רבה של אי ודאות לגבי הערכת השווי של הנכסים וההתחייבויות במאזן. במהלך שוק הדובים הפראי של 2008, מספר בנקים ומוסדות פיננסיים נסחרים מתחת לערך במזומן מסיבה זו.

סימן ערך או כישלון?

העובדה שמניות נסחרות מתחת לערך המזומן שלה עשויה להיות אינדיקציה לכך שהמשקיעים סבורים שהחברה שווה פחות כעסק חי מאשר היא תהיה אם תבוצע סלקציה או חיסול (והתמורה תחולק למשקיעים ). זה בדרך כלל מצביע על תפיסה פסימית מאוד של לקוחות פוטנציאליים אשר בסופו של דבר עשוי או לא יכול להיות מוצדק.

מסחר במניות מתחת לערך במזומן עשוי להיות מלאי ערך אמיתי במצבים שבהם הפסימיות סביב לקוחות פוטנציאליים אינה מוצדקת. זה יכול להתרחש כאשר החברה נמצאת בשלבים המוקדמים של התפנית ואת התחזית העסקית שלה משתפר, או כאשר חברה מפתחת סמים או טכנולוגיה שבה הסיכויים להצלחה נתפסים עם ספקנות מופרזת על ידי המשקיעים.

מסחר במניות מתחת לערך במזומן עלול להצביע על כשלון מתרחש במקרים בהם החברה לא תוכל לגייס הון נוסף לפני שנגמר המזומנים שלה או שיש התחייבויות מהותיות שעשויות שלא להיות מוצגות במאזן (לדוגמה, תביעה תלויה ועומדת או נושאים סביבתיים).

ברוב המקרים, כפי שצוין קודם לכן, המניה הנסחרת מתחת במזומן נטו למניה היא לא בהכרח מציאה ויש צורך להסתכל מאחורי המספרים כדי לזהות את הסיבה האנומליה.

מתי להשקיע

באופן כללי, זה עשוי להיות הטוב ביותר להשקיע במסחר במניות מתחת לערך מזומנים נטו כאשר סנטימנט השוק הוא חיובי והמניות נמצאים במגמת עלייה איתנה. ככזה, הזמן הטוב ביותר לעשות זאת הוא בתחילתו של הרגל, שור חדש בר קיימא לפני המניות האלה למשוך תשומת לב שוק רחב. לדוגמה, בשנת 2003, המשקיעים הצליחו לקצור רווחים משמעותיים על מניות הטכנולוגיה שנבחרו, אשר נסחרו מתחת לערך במזומן במשך חודשים לפני כן.

שים לב כי רוב המסחר במניות מתחת לערך במזומן צפויים להיות מניות קטנות באותיות רישיות אשר התעלמו מהמשקיעים והתקשורת.יש בדרך כלל יותר מדי עניין משקיע ומדיה במניות גדולות יותר עבור אותם לסחור מתחת ערך מזומנים במשך זמן רב. למניות קטנות יש סיכונים ייחודיים משלהן, והמשקיעים המעוניינים להשקיע בהם חייבים להבטיח שהם מכירים את הסיכונים הללו ויכולים לסבול אותם.

המניה עם יסודות קול רק לעתים נדירות סחר מתחת ערך מזומנים ארוך. ברגע שרגש השוק משתפר, המשקיעים בדרך כלל תופסים אותו ונכנסים לתוכו, ובכך מניעים את מחיר המניה. אחרת, היא עשויה להיות רכשה על ידי חברה יריבה.

השורה התחתונה

הרושם הראשוני של המניה, כי הוא נסחרת פחות מזומנים נטו למניה יכול להיות שזה מציאה. עם זאת, מומלץ כי משקיע שוקל השקעה במלאי כזה לעשות כמות משמעותית של ניתוח להסתכל מאחורי המספרים כדי לוודא אם זה מציאה אמיתית או "מלכודת ערך".