אחד החידושים החשובים ביותר בוול סטריט היה מעשה של איחוד הלוואות יחד ואז התפצלה לתוך מכשירים נושאות ריבית נפרדת. תפיסה זו של בטחונות ומימון מובנה קדמה לשוק התחייבויות משכנתא מובטחות (CMO) וחובות חוב מובטחות (CDO). זה לא היה עד 1980 המוקדמות כי הרעיון היה פורמלי על ידי אריזה מחדש של משכנתאות כדי ליצור את משכנתא מגובה אבטחה בתעשייה (MBS).
-> ->MBS של מאובטח על ידי מאגר של משכנתאות שבו כל הריבית והמנהל פשוט לעבור למשקיעים. CMOs נוצרו כדי לתת למשקיעים תזרימי מזומנים ספציפיים במקום רק לעבור דרך עניין ומנהל. CMOs הונפקה לראשונה בשנת 1983 על ידי בנקי ההשקעות הראשון בוסטון ואחות סלומון, אשר לקחו את המשכנתא של הלוואות משכנתא, חילק אותם לתוך מנות עם ריבית שונים וחלויות, והנפיק ניירות ערך על בסיס אלה מנות. המשכנתאות המקוריות שימשו כבטוחה.
בניגוד ל- CMO, CDOs, שהגיעו מאוחר יותר בשנות השמונים, מקיפות קשת רחבה בהרבה של הלוואות מעבר למשכנתאות. אמנם יש דמיון רבים בין השניים, ישנם כמה הבדלים ברורים בבנייתם, את סוגי ההלוואות המוחזקות במצטבר ואת סוגי המשקיעים המבקשים את אחד או אחד.CMO - נולד מתוך צורך
התחייבויות משכנתא מובטחות (CMO), סוג של אבטחה מגובה משכנתא (MBS), מונפקות על ידי צד שלישי העוסקים במשכנתאות למגורים. מנפיק ה - CMO אוספת משכנתאות למגורים ואוסף אותם מחדש לבריכת הלוואה המשמשת כבטוחה להנפקת סדרה חדשה של ניירות ערך. המנפיק ואז מפנה את תשלומי ההלוואה מהמשכנתאות ומפיץ הן את הריבית ואת הקרן למשקיעים בבריכה. המנפיק גובה עמלה או מתפשט לאורך הדרך. עם CMO, המנפיקים יכולים לחתוך את מקורות הכנסה צפוי משכנתאות באמצעות מנות, אבל כמו כל המוצרים MBS, CMOs עדיין כפופים כמה תשלום מראש הסיכון למשקיעים. זהו הסיכון שמשכנתאות בבירה ישולמו מראש, יימכרו מחדש ו / או ייכשלו. שלא כמו ה- MBS, המשקיע יכול לבחור כמה סיכון ההשקעה הוא מוכן לקחת CMO.
בעוד ניירות הערך עצמם יכולים להיראות מסובך וזה קל ללכת לאיבוד בכל ראשי תיבות, תהליך ההלוואות collateralizing הוא די פשוט.
מנפיק ה - CMO, כישות משפטית, הינו הבעלים המשפטי של מאגר משכנתאות אשר נרכש מבנקים ומשכנתאות. לפני הופעתו של משכנתאות מחדש, הלווה היה מבקר את הבנק המקומי אשר היו להשאיל את הכסף לרכישת בית. הבנק היה אז להחזיק את המשכנתא באמצעות הבית כבטוחה עד שזה השתלם או הבית נמכר. בעוד כמה בנקים עדיין מחזיקים משכנתאות על הספרים שלהם, רוב המשכנתאות נמכרים מיד לאחר סגירת לצדדים שלישיים אשר repackage אותם. עבור המלווה הראשונית, זה מספק תחושה של הקלה כפי שהם כבר לא הבעלים של ההלוואה או צריך שירות ההלוואה. משכנתאות אלה הופכות לאחר מכן לביטחונות ומקובצות יחד עם הלוואות באיכות דומה לתוך מנות (שהן רק פרוסות של מאגר ההלוואות). על ידי יצירת CMOs מתוך מאגר המשכנתאות, המנפיקים יכולים לעצב ספציפי, עניין נפרד וזרמים העיקריים באורך בגרות שונים כדי להתאים את הצרכים של המשק עם תזרימי מזומנים וחלויות שהם רוצים. למטרות משפטיות ומס, CMO מוחזקים בתוך צינור השקעות למשכנתאות נדל"ן (REMIC) כישות משפטית נפרדת. ה- REMIC פטור ממס פדרלי על ההכנסה שהם גובים מהמשכנתאות שבבסיס החברה, אך ההכנסה למשקיעים נחשבת חייבת במס.
CDO - חלק טוב קצת רע
התחייבות החוב המשועבד (CDO) התעוררה לחיים בסוף שנות ה -80 ומניות רבות ממאפייני ה- CMO: הלוואות נאספות יחד, נסחפות לניירות ערך חדשים, המשקיעים משלמים ריבית ואת הקרן כהכנסה ואת הבריכות הם פרוסות לתוך מנות עם דרגות שונות של סיכון לפדיון. CDO נופל תחת הקטגוריה הידועה כ - ABS מגובה נכסים (ABS) וכמו MBS, משתמשת בהלוואות הבסיסיות כנכס או בביטחונות. הפיתוח של ה- CDO מילא חלל וספק דרך תקפה למוסדות ההלוואות להעביר למעשה חוב להשקעות באמצעות איגוח, באותו אופן משכנתאות היו איגוח לתוך CMOs. בדומה ל- CMO שהונפקו על ידי REMICs, CDOs משתמשים בגופים ייעודיים (SPE) כדי לאגוח את ההלוואות שלהם, לשרת אותם ולהתאים משקיעים עם ניירות ערך להשקעה. היופי של CDO היא שזה יכול להחזיק רק על כל הכנסה לייצר חוב כמו כרטיסי אשראי, הלוואות רכב, הלוואות לסטודנטים, הלוואות מטוסים החוב של החברה. כמו CMOs, חיתוך של חתיכות ההלוואה מובנית מבכירים עד ג 'וניור עם פיקוח כלשהו של סוכנויות דירוג אשר להקצות דירוג כיתה בדיוק כמו אג"ח בעיה אחת, ה. ז. AAA, AA +, AA, וכו '
להלן דוגמה לאופן שבו מבנה CDO מובנה. כל CDO יש מאזן כמו כל חברה היה. הנכסים מורכבים מהרכיבים המניבים כגון הלוואות, אגרות חוב וכו '. כל איגרת חוב שהונפקה בצד שמאל קשורה למאגר מסוים של נכסים מימין. אגרות החוב מדורגות על - ידי צדדים שלישיים על בסיס וותק תביעותיהן למאגר ועל איכות נתפסת של נכסי הבסיס.בתיאוריה, אג"ח של דירוגים איכותיים וותק יותר יפקדו על שיעור גבוה יותר של תשואה על ידי המשקיעים.
CMOs לעומת CDOs
ישנם קווי דמיון רבים בין CMOS ו CDOs כמו אלה היו המודל אחרי הראשון על ידי עיצוב. CMOs ניתן להנפיק על ידי צדדים פרטיים או מגובה על ידי סוכנויות ההלוואות הממשלה מעין (הפדרלי הלאומי למשכנתאות האגודה, הממשלה הלאומית למשכנתאות האגודה, הפדרלי הלוואה הביתה משכנתאות קורפ, וכו ') בעוד CDOs הם פרטיים שכותרתו.
בעוד CMOs ו CDOs יש עטיפות דומות מבחוץ, הם שונים מבפנים. CMO הוא קצת יותר קל להבין כמו תזרים המזומנים שהיא מספקת הוא מתוך מאגר מסוים של משכנתאות בעוד CDO תזרים מזומנים יכול להיות מגובה על ידי הלוואות רכב, הלוואות בכרטיסי אשראי, הלוואות מסחריות ואפילו כמה מנות מן CMO. בעוד שוק CMO אכן סבלה מהשפעת הנדל"ן של 2007, שוק ה- CDO נפגע קשה יותר. רק חלק קטן משוק ה- CMO נחשב לסאב-פריים ואילו מנהלי ה- CDO הפכו את ה- CMO לסאב-פריים לאחזקות הליבה שלהם. ה- CDO שרכשו את החלקים הנמוכים ביותר, המסוכנים ביותר, של ה- CMOs, שהתמזגו עם נכסי ABS אחרים, סבלו ביוקר כאשר משמרות הסאב-פריים ירדו דרומה. אין זה סביר ששגיאות העבר יבוצעו שוב, שכן יש הרבה יותר פיקוח מ- SEC מאשר בעבר, אבל לפעמים ההיסטוריה חוזרת על עצמה. שני המוצרים לשחק את אותו תפקיד של איחוד הלוואות ונכסים יחד ואז המשקיעים התאמת עם תזרימי מזומנים, אז זה תלוי המשקיע להחליט כמה סיכונים הם רוצים לקחת.
CDOs היו פלח קטן יחסית של שוק ה- ABS עם רק 340 מיליון דולר נושאים מצטיינים בשנת 2002 לעומת סך CMO בשוק של 4 $. 7 טריליון דולר. שוק ה- CDO התנפח לאחר שנת 2002 כאשר האיגוח של הלוואות מגובות נכסים גדל והמנפיקים קידמו את רכישותיהם של מנות ה- CMO המסוכנות יותר. כמו שוקי הנדל"ן mushroomed, כך עשה את CDO / CMO השווקים כפי הכולל cds מצטיינים peaked $ 1. 3 טריליון ב -2007. צמיחה פנומנלית זו נפסקה בפתאומיות עם התפוצצות בועת הנדל"ן, והפחיתה את שוק ה- CDO לסביבות 850 מיליון דולר בשנת 2013.
למרות שנראה טוב על הנייר כדי לקנות את החבילות המסוכנות יותר של CMO שלא היו בביקוש ובצבתם בקובצי מדיניות, איכותם של אותם מנות שהיו אמורות להיות תת-פריים התבררה כסוב-פריים הרבה יותר מהמחשבה הראשונה. סוכנויות דירוג ומנפיקים CDO עדיין מוחזקים דין וחשבון, משלמים קנסות ביצוע פיצויים לאחר קריסת שוק הדיור של 2007 אשר הובילה מיליארדי הפסדים CDOs. רבים נעשו ללא ערך בן לילה, הורדו מ AAA לגרוטאות. אלה שהשקיעו בכבדות במסמכי ה - CDOs הכי מסוכנים חוו הפסדים כאשר הבעיות הללו נכשלו בסופו של דבר. מספר מנפיקי CDO נגבו ו / או נקנסו על תפקידם בנכסים מסוכנים באריזה שנכשלו. אחד המקרים הגדולים והמפורסמים ביותר היה נגד גולדמן זאקס (סימול: GS ) קבוצת גסגולדמן זאקס 243 0. 49% 37%
Created with Highstock 4. 2. 6 ) בשנת 2010, טעון רשמית ונקנס על בניית CDOs ולא כראוי ליידע את לקוחותיה על הסיכונים הפוטנציאליים.על פי הערכות של רשות ניירות ערך, המשקיעים איבדו יותר מ 1 מיליארד דולר לאחר האבק התיישבו בשנת 2010. CDOs עדיין קיים היום אבל יהיה לנצח ללבוש את הצלקות של החלטות טובות הלך רע. השורה התחתונה
המשקיעים ברחבי העולם למדו לקח חשוב מהימים הראשונים של בטחונות. זה לקח קצת חשיבה יצירתית למצוא דרך לקחת מאגר גדול של הלוואות וליצור השקעות מאובטחת עבור המשקיעים. זה משוחררים ההון עבור המלווים, יצר משרות רבות עבור מנפיקים, נוצר נזילות בשוק לא כל כך נוזלי, ועזר דלק homeownership. אותו תהליך כי fueled homeownership בסופו של דבר fueled בועה הנדל"ן התמוטטות לאחר מכן. תהליך הביטחונות העצים את עצמה, אך בסופו של דבר גרם לקריסה עצמית.
אם גמישות המחיר של מוצר מסוים גבוהה, האם המשמעות היא שהספק צריך להגדיל את ההיצע, להקטין אותו או לשמור אותו קבוע?
ללמוד את היסודות של גמישות מחיר של היצע וביקוש וכיצד כל אחד משפיע על הייצור של החברה של סחורות אסטרטגיית התמחור.
אם עובד מכוסה על ידי SIMPLE עוזב את המעסיק שלו בתוך שנתיים תקופה ו המעסיק החדש שלו אין פשוט, מה קורה לתוכנית? האם העובד יכול לגלגל אותו ללא קנס או לשמור אותו בחברה הישנה עד ששנתיים יפוג
אם עובד מכוסה על ידי SIMPLE עוזב את המעסיק שלו בתוך שנתיים, ומעסיקו החדש לא יש פשוט, מה קורה לתוכנית?
מדוע כדאי להשתמש ברווח מפעולות רגילות לאחר מס כדי להשוות חברות בתוך אותו ענף, אך עם מבנה הון שונה?
להבין מדוע זה מועיל להשתמש ברווח הנקי מפעולות רגילות לאחר מס (NOPAT) כדי להשוות חברות בתוך אותו ענף שיש להם מבנה הון שונה.