זה תמיד נראה כאילו יש סחר du jour כי תנאי שוק מסוימים, מוצרים חדשים או בעיות נזילות אבטחה יכול לעשות רווחי במיוחד. הסחר הבסיס השלילי חווה כי סוג של שיאים, במיוחד עבור עסקאות מעורבים מנפיקים יחיד החברה. במאמר זה נדון מדוע הזדמנויות אלה קיימים המתאר דרך בסיסית לבצע סחר בסיס שלילי.

מדריך: יסודות בונד

-> ->

מהו "בסיס"? Basis התכוון באופן מסורתי להבדל בין מחיר הנקודה (מזומן) של סחורה לבין מחיר עתידי (נגזר). תפיסה זו ניתנת להעברה לשוק נגזרי האשראי, כאשר הבסיס מייצג את ההפרש בין פערי ברירת המחדל של אשראי (CDS) לבין איגרות חוב עבור אותו מנפיק חוב, עם חלויות דומות, אם לא בדיוק שוות. בשוק נגזרי האשראי, הבסיס יכול להיות חיובי או שלילי. בסיס שלילי פירושו כי מרווח ה- CDS קטן מההפרש באג"ח.

כאשר סוחר בעל הכנסה קבועה או מנהל תיקים מזכיר "להפיץ", מה בדיוק הם מתייחסים? המרווח שעליו מדובר הוא ההפרש בין הצעת המחיר לבין המחיר המבוקש על פני עקום תשואות האוצר (אג"ח נחשבות בדרך כלל לנכס חסר סיכון). עבור חלק האג "ח של משוואת בסיס ה - CDS, הכוונה היא לפריסה נומינלית של אג" ח על אג "ח מסוגים דומים, או אולי לפריסת ה - Z. בגלל שיעורי הריבית ומחירי האג"ח קשורים באופן הפוך, התפשטות גדולה יותר פירושה ביטחון זול יותר.

משתתפי הכנסה קבועה מתייחסים לחלק ה - CDS של סחר בסיס שלילי כאל סינתטי (מכיוון ש - CDS הם נגזרים,) וחלק האג "ח כמזומן. אז אתה יכול לשמוע סוחר הכנסה קבועה להזכיר את ההבדל בהפצה בין אג"ח סינתטי מזומנים כאשר הם מדברים על הזדמנויות בסיס שלילי.

ביצוע מסחר בסיס שלילי כדי לנצל את הפרש המרווחים בין שוק המזומנים לשוק הנגזר, אתה צריך לקנות את הנכס "זול" ולמכור את הנכס "יקר", בדיוק כמו הפתגם הישן של "קנה נמוך, למכור גבוה." אם קיים בסיס שלילי, משמעות הדבר היא כי האג"ח במזומן הוא הנכס הזול ואת החלפת ברירת המחדל אשראי הוא הנכס היקר (זוכרים מלמעלה כי הנכס זול יש התפשטות גדולה יותר). אתה יכול לחשוב על זה בתור משוואה:

CDS בסיס = CDS מרווח - איגרות חוב

ההנחה היא כי או בסמוך לפדיון של איגרות החוב, הבסיס השלילי יצטמצם בסופו של דבר (לכיוון הערך הטבעי של אפס) . כאשר הבסיס מצמצם, הסחר הבסיס השלילי יהפוך רווחי יותר. המשקיע יכול לקנות בחזרה את הנכס היקר במחיר נמוך יותר, ולמכור את הנכס זול במחיר גבוה יותר, נעילה ברווח.

המסחר נעשה בדרך כלל עם איגרות חוב הנסחרות במחיר נקוב או בהנחה, ו- CDS חד-פעמי (בניגוד למדד CDS) של טנור השווה לפדיון של איגרת החוב (טנור של CDS הוא דומה לבגרות).האג"ח במזומן נרכש, ואילו במקביל סינתטי (CDS שם יחיד) הוא קצר. (כדי ללמוד יותר על השווי והנחות, קרא את מתקדם מושגים בונד .)

כאשר אתה קצר החלפת אשראי, זה אומר שיש לך קנה הגנה, כמו פרמיית ביטוח. אמנם זה עשוי להיראות counterintuitive, רק לזכור כי רכישת הגנה פירושו שיש לך את הזכות למכור את האג"ח על ערך נקוב למוכר של הגנה במקרה של ברירת המחדל או אחרת אירוע אשראי שלילי. אז, קונה הגנה שווה קצר. (המשך לקרוא על קיצור ב מכירת קצר: מה הוא מוכר קצר? ו כאשר קצר המניה .)

בעוד המבנה הבסיסי של הסחר הבסיס השלילי הוא פשוט למדי, סיבוכים להתעורר כאשר מנסים לזהות את ההזדמנות המסחרית קיימא ביותר, ולאחר מכן ניטור כי הסחר עבור ההזדמנות הטובה ביותר לקחת רווחים.

תנאי שוק יצירת הזדמנויות ישנם תנאים טכניים (מונחי שוק) ותנאי יסוד היוצרים הזדמנויות בסיס שליליות. עסקאות בסיס שליליות נעשות בדרך כלל על בסיס סיבות טכניות, שכן ההנחה היא כי היחסים הוא זמני, ובסופו של דבר יחזור בסיס של אפס.

אנשים רבים משתמשים במוצרים סינתטיים כחלק מאסטרטגיות הגידור שלהם, דבר שעלול לגרום לפער בהערכת השווי מול שוק המזומנים הבסיסי, במיוחד בתקופות של לחץ בשוק. בזמנים אלה הסוחרים מעדיפים את השוק הסינתטי כי הוא נוזלי יותר מאשר בשוק המזומנים. מחזיקי איגרות חוב מזומן עשוי להיות מוכן או לא מסוגל למכור את האג"ח שהם מחזיקים במסגרת אסטרטגיות ההשקעה לטווח ארוך שלהם. לכן, הם עשויים להיראות לשוק CDS לקנות הגנה על חברה מסוימת או מנפיק ולא פשוט למכור את איגרות החוב שלהם. הגדל את האפקט הזה במהלך מחנק בשוקי האשראי, ואתה יכול לראות מדוע ההזדמנויות הללו קיימות במהלך פריצות בשוק.

דבר לא נמשך לנצח מאז dislocations שוק או "אשראי crunches" ליצור את התנאים עבור סחר בסיס שלילי להיות אפשרי, חשוב מאוד עבור בעלי המסחר הזה להיות פיקוח על השוק כל הזמן. בסיס הסחר השלילי לא יימשך לעד. לאחר תנאי השוק לחזור הנורמות ההיסטוריות, מתפשט גם לחזור "נורמלי" נזילות מחזירה את השוק במזומן, הסחר הבסיס השלילי כבר לא יהיה אטרקטיבי. אבל כמו ההיסטוריה לימדה אותנו, עוד הזדמנות המסחר הוא תמיד מעבר לפינה. זה לא לוקח זמן רב עד השווקים כדי לתקן חוסר יעילות, או ליצור חדשים.