לשינוי הריבית עשויה להיות השפעה משמעותית על מחירי הנכסים. אם מחירי הנכסים הללו לא ישתנו מהר מספיק כדי לשקף את הריבית החדשה, תיווצר הזדמנות ארביטראז ', אשר ינוצלו במהירות על ידי ארביטראז'ורים ברחבי העולם ויעלמו תוך זמן קצר. מאחר שישנם עשרות תוכניות מסחר ואסטרטגיות כמותיות, שעומדות על עומדותן, ומנצלות כל נכס שגוי אם הוא מתרחש, חוסר התמחור ואפשרויות הארביטראז 'כמו אלה המתוארות כאן הן נדירות ביותר. עם זאת, המטרה שלנו כאן היא לתאר אסטרטגיות ארביטראז 'בסיסיות בעזרת דוגמאות פשוטות.

-> ->

שים לב שמאחר שאנו נמצאים כיום (נכון לאפריל 2015) בעידן של ריביות נמוכות בעולם, שקלנו רק את השפעת עליית הריבית על מחירי הנכסים. הדיון הבא מתמקד באסטרטגיות ארביטראז 'ביחס לשלושה סוגי נכסים: הכנסה קבועה, אופציות ומטבעות.

ארביטראז 'קבוע עם שינוי בריבית

מחירו של מכשיר בעל הכנסה קבועה כגון איגרת חוב הוא בעיקרו הערך הנוכחי של זרמי ההכנסה שלו, הכוללים תשלומי קופון תקופתיים ופירעון קרן בפדיון האג"ח. כידוע, למחירי האג"ח ולריביות יש מערכת יחסים הפוכה. כאשר הריבית עולה, מחירי האג"ח נופלים כך שתשואותיהם משקפות את הריבית החדשה; וככל שהריבית יורדת, עליית מחירי האג"ח.

בואו ניקח בחשבון אג"ח קונצרניות של 5% עם תשלומי קופון חצי שנתיים סטנדרטיים וחמש שנים לפדיון. האג"ח כיום מניב 3% מדי שנה (או 1. 5% חצי שנתי, תוך התעלמות ההשפעות המורכבות כדי לשמור על דברים פשוטים). מחיר האג"ח, או ערכו הנוכחי, הוא 109 דולר. 22 כפי שמוצג בטבלה שלהלן (בסעיף "מקרה הבסיס").

את הערך הנוכחי ניתן לחשב בקלות על גיליון אלקטרוני של Excel באמצעות הפונקציה PV, כמו

= PV (1% 5, 10, -2 .50, -100). או על מחשבון פיננסי, תקע i = 1. 5%, n = 10, PMT = -2. 5, FV = -100, ולפתור עבור PV.

נניח כי שיעורי הריבית לעלות בקרוב, ואת התשואה על איגרות חוב דומה כעת 4%. מחיר האג"ח צריך לרדת ל -104 דולר. 49 כפי שמוצג בעמודה "שיעור הריבית".

Base Base	שיעור הריבית
תשלום הקופון	$ 2. 50	$ 2. 50
לא. של תשלומים (חצי שנתי)	10	10
סכום הקרן (ערך נקוב)	$ 100	$ 100
תשואה	1. 50%	2. 00%
ערך נוכחי (PV)	$ 109. 22	104 $. 4

מה אם סוחר טום בטעות מראה את מחיר האג"ח כמו 105 $? מחיר זה משקף תשואה לפדיון של 3.89% שנתי, ולא 4%, ומציג הזדמנות ארביטראז '.

ארביטראז'ור היה אז למכור את האג"ח לסוחר טום ב 105 $, ובמקביל לקנות אותו במקום אחר במחיר האמיתי של $ 104.49, בכיס $ 0. 51 ברווחים ללא סיכון ל -100 דולר של קרן. על 10 מיליון דולר ערך נקוב של איגרות החוב, המייצג רווחים ללא סיכון של $ 51, 000.

הזדמנות ארביטראז 'ייעלם מהר מאוד או כי טריידר טום יהיה לממש את השגיאה שלו מחדש מחיר האג"ח כך זה תשואות נכונה 4 %; או אפילו אם לא יעשה זאת, הוא יוריד את מחיר המכירה שלו בגלל המספר הפתאומי של הסוחרים שרוצים למכור את האג"ח לו ב -105 דולר. בינתיים, מאז האג"ח הוא גם להיות קנה במקום אחר (כדי למכור אותו כדי סוחר מטומטם טום), המחיר שלה יעלה בשווקים אחרים. מחירים אלה יתכנסו במהירות והאיגרת תחל בקרוב קרוב מאוד לשוויה ההוגן של 104 דולר. 49.

אופציה ארביטראז 'עם שינוי בריבית

למרות שלריבית אין השפעה גדולה על מחירי האופציות בסביבה הנוכחית של שיעורי אפס כמעט, עלייה בשיעורי הריבית תגרום לעליית מחירי האופציות; ירידת מחירים. אם פרמיות אלו אינן משקפות את שיעור הריבית החדש, משוואת השוויון הבסיסי - המגדירה את הקשר בין מחירי השיחות לבין מחירי המכר, כדי למנוע ארביטראז 'פוטנציאלי - תהיה מחוץ לאיזון ותציג אפשרות ארביטראז'.

משוואת שוויון השיחות מציינת שההפרש בין מחירי אופציית רכש לבין אופציית מכר יהיה שווה להפרש בין מחיר המניה הבסיסי לבין מחיר המימוש בהוון. במונחים מתמטיים: C - P = S - Ke ^-RT .

הנחות היסוד כאן הן שהאופציות הן בסגנון אירופאי (כלומר, ניתן למימוש רק במועד התפוגה) והן בעלות אותו תאריך תפוגה, מחיר המימוש K זהה עבור השיחה והשימוש, אין עסקה או עלויות אחרות, והמניה לא משלמת דיבידנד. כמו T הוא הזמן שנותר לתפוגה ו "r" הוא שיעור הריבית ללא סיכון, הביטוי Ke> -RT ^{הוא רק מחיר המימוש בהנחה בהווה בשיעור ללא סיכון.} עבור מניות שמשלמות דיבידנד, ניתן להשוות את שוויון ההכנסה: C - P = S - D - Ke

-RT ^. הסיבה לכך היא שתשלום הדיבידנד מקטין את שווי המלאי בסכום התשלום. כאשר תשלום הדיבידנד מתרחש לפני פקיעת האופציות, יש לה השפעה של הפחתת מחירי השיחות והעלאת מחירי המכירה.

הנה איך יכול להופיע הזדמנות ארביטראז '. אם אנחנו מסדרים מחדש את התנאים במשוואת שוויון השיחה, יש לנו: S + P - C = Ke

-RT ^. במילים אחרות, אנחנו יכולים ליצור אג"ח סינתטי על ידי קניית מניות, כתיבת שיחה נגד זה, ובמקביל קונה לשים (את השיחה ואת שם צריך להיות מחיר השביתה אותו). המחיר הכולל של מוצר מובנה זה צריך להיות שווה לערך הנוכחי של מחיר המימוש מהוון בשיעור ללא סיכון. (חשוב לציין כי לא משנה מה מחיר המניה במועד פקיעת האופציות, התמורה מתיק זה תמיד שווה למחיר המימוש של האופציות).

אם המחיר של המוצר המובנה (מחיר המניה + לשים מחיר הרכישה - ההכנסות מכתיבת השיחה) שונה למדי מן מחיר שביתה בהנחה, ייתכן שיש הזדמנות ארביטראז '.שים לב כי ההבדל במחיר צריך להיות גדול מספיק כדי להצדיק לשים את הסחר, שכן הבדלים מזעריים לא ניתן לנצל בשל עלויות בעולם האמיתי כגון הצעות מחיר לשאול. (ראה: "שוויון שוויון והזדמנות של ארביטראז '").

לדוגמה, אם רוכשים מניות היפותטיות של חברת Pear Inc תמורת $ 50, כותב על כך $ 55 לשנה אחת על ההזמנה כדי לקבל $ 1. 14 ב פרמיה, וקונה שנה אחת $ 55 לשים ב 6 $ (אנו מניחים שום תשלום דיבידנד למען הפשטות), האם יש הזדמנות ארביטראז 'כאן?

במקרה זה, סך ההוצאה עבור האג"ח הסינתטי הוא 54 $. 86 ($ 50 + $ 6 - $ 1. 14). הערך הנוכחי של מחיר המימוש של 55 דולר, מהוון בשיעור שנתי של האוצר האמריקאי (פרוקסי לשיעור ללא סיכון) של 0. 25%, הוא גם 54 $. 86. ברור, שוויון שיחה קוראים ואין אפשרות ארביטראז 'כאן.

אבל מה אם הריבית תהיה לעלות ל -50%, מה שגרם לשיחה אחת לשנה לעלות ל 1 $. 50 ואת שנה אחת לדחות ל 5 $. 50? (הערה: שינוי המחיר בפועל יהיה שונה, אבל יש לנו הגזמה כאן כדי להדגים את הרעיון.) במקרה זה, את סך ההוצאה עבור האג"ח הסינתטי עכשיו $ 54, בעוד הערך הנוכחי של מחיר השביתה 55 $ בהנחה 0 50% הם 54 $. 73. אז יש כאן הזדמנות ארביטראז '.

לכן, בגלל יחסי הזוגיות של שיחת טלפון לא מחזיקים, אחד יקנה אגס ב 50 $, לכתוב שנה אחת להתקשר לקבל 1 $. 50 בהכנסות פרמיה, ובמקביל לקנות ב 5 $. 50. סך ההוצאות הוא $ 54, בתמורה אשר תקבל 55 $ כאשר האופציות לפוג בשנה אחת, לא משנה באיזה מחיר אגס המסחר. הטבלה שלהלן מציגה מדוע, בהתבסס על שני תרחישים במחיר של אגיר בע"מ במועד פקיעת האופציות - 40 $ ו 60 $.

השקעה $ 54 ו קבלת $ 55 רווחי רווח לאחר שנה אחת שווה תשואה של 1.85%, לעומת חדש שנה אחת שיעור האוצר של 0. 50%. הארביטראז'ור סוחט עוד 135 נקודות בסיס (1. 85% - 0. 50%) על ידי ניצול יחסי שוויון ההכנסה.

תשואות עם תום שנה אחת

אגס @ $ 40
Pear @ $ 60	קנה אגס
$ 50. 00	40 $. 00	$ 60. 00	כתוב $ 55 התקשר
- $ 1. 50	$ 0. 00	- 5 $. 00	קנה $ 55 שים
$ 5. 50	$ 15. 00	$ 0. 00	סך הכל
$ 54. 00	55 $. 00	55 $. 00	מטבע ארביטראז 'עם שינוי הריבית

שערי החליפין פורסמו שערי ריבית בין שני מטבעות. אם שיעורי הריבית ישתנו, אך שערי החליפין אינם משקפים באופן מיידי את השינוי, עשויה להופיע הזדמנות ארביטראז '.

לדוגמה, שערי החליפין של הדולר הקנדי מול הדולר הם כרגע 1. 2030 נקודה ו 1. 2080 שנה קדימה. שיעור הריבית הצפויה מבוסס על ריבית שנתית של קנדה בשיעור של .68% ושיעור של ארה "ב בשיעור של 0% 25%. ההפרש בין הנקודה לבין שער החליפין ידוע כנקודות החלפה, וסכום של 50 במקרה זה (1. 2080 - 1. 2030).

נניח ששיעור הריבית של ארה"ב לשנה יגיע ל -0.50%, אך במקום לשנות את שיעור הריבית קדימה ל -1 שנה ל -1.2052 (בהנחה ששיעור הנקודה הוא ללא שינוי ב -1.2030), טריידר טום (שיש לו יום רע מאוד) משאיר אותו ב -1.2080.

במקרה זה, הארביטראז 'יכול להיות מנוצל בשתי דרכים:

הסוחרים קונים את הדולר מול הדולר הקנדי לשנה קדימה בשווקים אחרים בשיעור הנכון של 1. 2052, ולמכור אלה דולר ארה"ב ל טריידר טום לשנה קדימה קדימה בשיעור של 1.2080. זה מאפשר להם במזומן ברווח ארביטראז 'של 28 פיפס, או 2 דולר קנדי, 800 דולר למיליון דולר.

• ריבית ארביטראז 'מכוסה יכול לשמש גם כדי לנצל את ההזדמנות הזו arbitrage, למרות שזה יהיה הרבה יותר מסורבל. הצעדים יהיו כדלקמן:
• - שאל C $ 1. 2030 מיליון ב 0. 68% לשנה אחת. סך ההתחייבות לפרעון יהיה C $ 1, 211, 180.

- המרת הסכום הלווה של 1 $ C. 2030 מיליון דולר לדולר על שער נקודה של 1. 2030.

- מקום זה ארה"ב 1 מיליון דולר על הפקדה ב 0. 50%, ובמקביל להיכנס חוזה לשנה קדימה עם טריידר טום להמיר את כמות הבשלות של (1 $, 005, 000) לדולר קנדי, בשיעור של 1 שנים קדימה של טום 1. 2080.

- לאחר שנה אחת, ליישב את חוזה קדימה עם טריידר טום על ידי מסירת מעל $ 1, 005, 000 ו קבלת דולר קנדי ​​בשיעור החוזה של 1. 2080, אשר יביא הכנסות של $ 1, 214, 040.

- לפרוע את קרן ההלוואה C $ וריבית של $ 1, 211, 180, ולשמור על ההפרש של C $ 2, 860 (C $ 1, 214, 040 - C $ 1, 211, 180).

השורה התחתונה

שינויים בשיעורי הריבית עלולים לעורר אי-תשלום של נכסים. בעוד הזדמנויות אלה ארביטראז 'הם קצרי מועד, הם יכולים להיות משתלם מאוד עבור הסוחרים לנצל אותם.