בריכות כהות של נזילות הן בורסות פרטיות המיועדות למסחר בלוקים גדולים של ניירות ערך הרחק מהעין הציבורית. אלה מקומות המסחר נקראים "כהה" בגלל חוסר השקיפות שלהם, אשר נהנים השחקנים הגדולים, אבל עשוי לעזוב את המשקיע הקמעונאי בעמדת נחיתות.

משקיעים גדולים מעדיפים בריכות כהות בבורסות ציבוריות כמו בבורסה של ניו יורק או בנאסד"ק, משום שהם יכולים לקנות או למכור במניות עצומות מניות - במאות אלפי או אפילו מיליונים - מבלי לדאוג להזיז את מחיר השוק של פשוט על ידי הכוונה. אבל בריכות כהה גדלו כל כך הרבה במשך השנים, כי מומחים מודאגים עכשיו כי שוק המניות כבר לא מסוגל לשקף במדויק את מחיר ניירות הערך. בעוד שהאומדנים משתנים, הבריכות הכהות נאמדות ב -15% מארה"ב ו -6% מכמות המסחר באירופה. הנה כמה היתרונות והחסרונות של בריכות כהה. ( קרא עוד ב מבוא בריכות כהה ו אתה צריך להיות מפחד מנזילות בריכת כהה?)

- 9 ->

היתרונות של בריכות כהה

• השפעה מוגבלת בשוק : הסיבה העיקרית מדוע בריכות כהה באה לידי קיום היה בגלל ההבטחה שלהם להפחית באופן משמעותי את ההשפעה בשוק של הזמנות גדולות. המשקיעים המוסדיים והסוחרים נאלצים להתמודד כל העת עם העובדה שהשוק נעה כאשר הם קונים או מוכרים בלוקים גדולים של מניות. כתוצאה מכך, בסופו של דבר הם משלמים יותר ממה שהם רוצים עבור עסקאות הרכישה, ולקבל מחירים נמוכים יותר מאשר הם עשויים לצפות עסקאות מכירה. התכונה בשווקים הציבוריים של שקיפות מלאה אינה פועלת לטובתם של משקיעים גדולים, שכן כוונות המסחר שלהם גלויים לכולם. לעומת זאת, בגלל בריכות כהה אינם נגישים לציבור הם אטומים לחלוטין, עסקאות לחסום גדול ניתן לעבור ללא המשקיעים הקמעונאיים להיות כל חכם על הצדדים המעורבים, גודל הסחר, או את מחיר הביצוע. כתוצאה מכך, עסקאות שבוצעו בבריכות כהות יהיו בעלות השפעה מוגבלת מאוד על השוק בהשוואה לעסקאות דומות שבוצעו בבורסות ציבוריות.
• מחירים טובים יותר באופן פוטנציאלי : מאז בריכות כהה בדרך כלל יש רק שחקנים גדולים כמשתתפים, הזמנות גדולות יכול להיות מתאימים על ידי מפעיל הבריכה במחירים שעשויים להיות נוחים יותר מאלה בבורסות הציבור. לדוגמה, מעבר צווי באמצע של ההצעה הטובה ביותר לשאול מחירים יביא מחיר טוב יותר שהושגו על ידי הקונה והן את המוכר.
• עלויות נמוכות יותר : עסקאות שבוצעו על בריכות כהה לא נגרמו דמי חליפין. זה יכול להוסיף עד חיסכון משמעותי בעלויות לאורך זמן. המסלולים חצו בנקודת האמצע של התפשטות ההצעה-לשאול גם להפחית את העלויות הכרוכות בהפצה.

-> ->

חסרונות של בריכות כהות

• מחוץ לשוק השוק עשוי להיות רחוק מן השוק הציבורי : המחירים שבהם עסקאות מבוצעות בבריכות כהה עשוי לסטות מן המחירים המוצגים בשווקים הציבוריים , אשר מעמידה את המשקיעים הקמעונאיים בעמדת נחיתות אדירה. לדוגמה, אם מספר מוסדות גדולים יחליטו באופן עצמאי להשליך את אחזקותיהם במניות, והמכירה תתבצע בתוך בריכה חשוכה במחיר הרבה מתחת למחיר החליפין הציבורי, קונים קמעונאיים שאינם מודעים למכירות שהתרחשו באופן פרטי נמצאים בחסרון לא הוגן.
• חוסר יעילות ויעילות אפשריים : חוסר השקיפות בבריכות כהות עלול לגרום לביצוע נמוך של עסקאות או הפרות כגון ריצה (קנייה או מכירה של חשבון עצמי על בסיס ידע מוקדם של הזמנות הלקוח עבור נייר ערך ). ניגוד אינטרסים הוא גם אפשרות. לדוגמה, הסוחרים הקנייניים של מפעיל הבריכה יכולים לסחור מול לקוחות הבריכה. ועדת ניירות ערך כבר ציינה הפרות וקנס כמה בנקים המפעילים בריכות כהות.
• טקטיקות טורף על ידי סוחרים בתדר גבוה : ב המכר שלו Flash Boys: המרד וול סטריט , מייקל לואיס מציין כי אטימות של בריכות כהה עושה הזמנות הלקוח חשופים שיטות המסחר טורפים על ידי בתדירות גבוהה חברות המסחר. אחד כזה בפועל נקרא pinging ( ראה אתה צריך לדעת את הטרמינולוגיה המסחר בתדירות גבוהה). חברת סחר בתדירות גבוהה מכניסה הזמנות קטנות כדי לאתר הזמנות נסתרות גדולות בבריכות כהות. ברגע שיזוהה צו כזה, המשרד ינהל אותו, ויעשה רווחים על חשבון משתתף הבריכה. הנה דוגמה: חברת סחר בתדירות גבוהה מציבה הצעות והצעות במגרשים קטנים (כמו 100 מניות) עבור מספר רב של מניות רשומות; אם צו של המניה XYZ מקבל להורג (כלומר, מישהו קונה את זה בבריכה כהה), זה התראה המשרד בתדירות גבוהה המסחר לנוכחות של סדר מוסדי גדול פוטנציאלי עבור המניה XYZ. חברת המסחר בתדירות גבוהה היתה רוכשת את כל המניות הזמינות של XYZ בשוק, בתקווה למכור אותן בחזרה למוסד שהוא קונה של מניות אלה.

השורה התחתונה

בעוד הבריכות כהה להציע יתרונות ברורים לשחקנים גדולים, חוסר שקיפות כי היא נקודת המכירה הגדולה ביותר שלהם גם התוצאות במספר חסרונות. אלה כוללים הבדלי מחירים מהשווקים הציבוריים ופוטנציאל התעללות.