ישנם שני מחירים קריטיים עבור כל משקיע לדעת: המחיר הנוכחי של ההשקעה שהוא או היא הבעלים, או מתכננת להחזיק, ואת מחיר המכירה העתידי שלה. למרות זאת, המשקיעים בוחנים כל הזמן את היסטוריית התמחור בעבר ומשתמשים בה כדי להשפיע על החלטות ההשקעה העתידיות שלהם. חלק מהמשקיעים לא יקנו מלאי או מדד שעלה בחדות רבה מדי, כי הם מניחים שזה נובע מתיקון, בעוד שמשקיעים אחרים נמנעים ממניית נפילה, כי הם חוששים שהיא תמשיך להידרדר.

-> ->

מדריך: כיצד לנתח את רוחב השוק

האם עדויות אקדמיות לתמוך אלה סוגים של תחזיות, על בסיס התמחור האחרון? במאמר זה, נבחן ארבע תצוגות שונות של השוק וללמוד עוד על המחקר האקדמי הקשורים התומך בכל תצוגה. המסקנות יעזרו לך להבין טוב יותר כיצד השוק פועל, ואולי לחסל כמה הטיות משלך.

-> ->

מומנטום

"אל תילחם בקלטת". זה קטע מצוטט באופן נרחב של שוק המניות חוכמה מזהיר המשקיעים לא להפריע את מגמות השוק. ההנחה היא כי ההימור הטוב ביותר על תנועות השוק היא שהם ימשיכו באותו כיוון. מושג זה יש שורשים במימון התנהגותי. עם כל כך הרבה מניות לבחירה, למה המשקיעים לשמור על הכסף שלהם במלאי זה נופל, לעומת אחד כי הוא מטפס? זה פחד קלאסי ותאוות בצע. (לקבלת מידע נוסף, ראה את האוצר ההתנהגותי הדרכה).

מחקרים מצאו שתזרימי קרנות נאמנות קשורים באופן חיובי לתשואות השוק. המומנטום משחק תפקיד בהחלטות להשקיע וכאשר אנשים רבים יותר להשקיע, השוק עולה, מעודדים עוד אנשים לקנות. זה לולאה משוב חיובי.

[מומנטום אינדיקטורים הם דרך מצוינת למצוא ולהיצמד למגמות, אבל יש הרבה אינדיקטורים טכניים אחרים כי הסוחרים צריכים לשקול להשתמש כדי למצוא הזדמנויות. ניתוח טכני של Investopedia הקורס מציג סוחרים סוגים רבים של אינדיקטורים טכניים מראה כיצד להשתמש בהם כדי למצוא ולבצע עסקאות רווחיות.]

מחקר 1993 על ידי Narasimhan Jagadeesh ו שרידן טיטמן, "חוזר לקנות הזוכים ולמכור Losers" עולה כי מניות בודדות יש תנופה. הם גילו כי המניות שביצעו היטב בחודשים האחרונים, צפויים להמשיך בביצועיהן בחודש הבא. ההופך חל גם; מניות שביצעו גרוע, סביר יותר להמשיך ביצועים גרועים שלהם.

עם זאת, מחקר זה רק הסתכל קדימה חודש אחד. על פני תקופות ארוכות יותר, נראה כי אפקט המומנטום הפוך. על פי מחקר שנערך בשנת 1985 על ידי ורנר דבונדט וריצ'רד ת'אלר, "האם שוק המניות מוגזם?" מניות אשר ביצעו היטב בשלוש עד חמש השנים האחרונות נוטים יותר בביצועיו בשוק בשלוש עד חמש השנים הבאות ולהיפך.זה מצביע על כך שמשהו אחר קורה: החזרה לאחור.

היפוך ממוצע

משקיעים מנוסים שראו הרבה עליות ומורדות בשוק, לעתים קרובות לקחת את הדעה כי השוק יהיה אפילו החוצה, לאורך זמן. מחירי שוק גבוהים היסטוריים מרתיעים לעתים קרובות משקיעים אלו מלהשקיע, בעוד שמחירים נמוכים מבחינה היסטורית עשויים להוות הזדמנות.

הנטייה של משתנה, כגון מחיר המניה, להתכנס על ערך ממוצע לאורך זמן נקראת חזרה ממוצעת. התופעה נמצאה במספר אינדיקטורים כלכליים, בהם שערי החליפין, התוצר המקומי הגולמי (תמ"ג), שיעורי הריבית והאבטלה. החזרה הממוצעת עשויה גם להיות אחראית למחזורי העסקים. (לקבלת מידע נוסף, בדוק את אינדיקטורים כלכליים לדעת ו אינדיקטורים כלכליים למשקיע Do-It-Yoursel )

המחקר עדיין אינו חד משמעי בנוגע לשאלה אם מחירי המניות חוזרים המשמעות. מחקרים מסוימים מראים שינוי משמעותי במספר מערכות נתונים על פני תקופות מסוימות, אך רבים אחרים לא. לדוגמה, בשנת 2000, רונלד Balvers, יאנגרו וו ואריק Gilliland מצאו כמה ראיות של חזרה ממוצעת על פני אופקי השקעה ארוכים, במחירי המניות היחסי מדד של 18 מדינות, אשר הם תיארו את "כתב העת האוצר".

עם זאת , אפילו הם לא היו משוכנעים לחלוטין, כפי שכתבו במחקרם, "מכשול רציני באיתור החזרה ממוצעת הוא היעדר סדרה אמינה לטווח ארוך, במיוחד משום שחזרה מתמשכת, אם היא קיימת, נחשבת לאיטית יכול רק להיות הרים על אופקים ארוכים. "

בהתחשב באקדמיה יש גישה לפחות 80 שנים של מחקר שוק המניות, זה אומר כי אם השוק יש נטייה מתכוון לחזור, זה תופעה שקורה לאט כמעט בלתי מורגש, במשך שנים רבות או אפילו עשורים.

Martingales

אפשרות נוספת היא כי מחזירה העבר פשוט לא משנה. בשנת 1965, פול סמואלסון למד תשואות בשוק ומצא כי מגמות התמחור בעבר לא היתה השפעה על המחירים העתידיים בטענה כי בשוק יעיל, לא צריך להיות כזה אפקט. המסקנה שלו היתה כי מחירי השוק הם martingales. (כדי לקרוא יותר, ראה עבודה באמצעות השערת שוק יעיל .)

מרטינגל היא סדרה מתמטית שבה החיזוי הטוב ביותר למספר הבא הוא המספר הנוכחי. המושג משמש תיאוריית ההסתברות, כדי להעריך את התוצאות של תנועה אקראית. לדוגמה, נניח שיש לך 50 $ ולהמר על כל מטבע לזרוק. כמה כסף יהיה לך אחרי לזרוק? ייתכן שיש לך $ 100 או ייתכן שיהיה $ 0 לאחר ההטלה, אבל סטטיסטית התחזית הטובה ביותר היא 50 $; נקודת המוצא המקורית שלך. החיזוי של הונכם לאחר הזריקה הוא מרטינגל. (כדי ללמוד כיצד זה חל על המסחר, ראה המסחר במט"ח דרך Martingale .)

בתמחור אופציות, תשואות שוק המניות ניתן להניח להיות martingales. לפי תיאוריה זו, הערכת השווי של האופציה אינה תלויה במגמת התמחור בעבר, או בכל אומדן של מגמות מחירים עתידיות.המחיר הנוכחי והתנודתיות המשוערת הם התשומות הספציפיות למלאי בלבד.

מרטינגל שבו המספר הבא הוא סביר יותר להיות גבוה יותר, ידוע בשם sub-martingale. בספרות הפופולרית, תנועה זו נקראת הליכה אקראית עם סחיפה כלפי מעלה. תיאור זה עולה בקנה אחד עם יותר מ 80 שנים של שוק המניות ההיסטוריה תמחור. למרות התהפוכות בטווח הקצר, המגמה הכללית הייתה גבוהה יותר באופן עקבי. (כדי ללמוד עוד על הליכה אקראית, קרא את מושגים פיננסיים: הליכה אקראית .)

אם תשואות המניה הם אקראיים במהותם, התחזית הטובה ביותר למחיר השוק של מחר הוא פשוט המחיר של היום, בתוספת עלייה קטנה מאוד. במקום להתמקד במגמות העבר ולחפש מומנטום אפשרי או חזרה ממוצעת, המשקיעים צריכים להתרכז במקום בניהול הסיכון הגלום ההשקעות תנודתי שלהם.

חיפוש עבור ערך
משקיעים ערך לרכוש מלאי בזול ולצפות לתגמל מאוחר יותר. התקווה שלהם היא כי שוק לא יעיל יש underpriced את המניה, אבל כי המחיר יתאים לאורך זמן. השאלה היא האם זה יקרה ולמה שוק לא יעיל לעשות את זה הסתגלות?

מחקרים מראים כי זה misspricing ו הסתגלות בעקביות קורה, אם כי הוא מציג מעט מאוד עדויות למה זה קורה.

בשנת 1964, ג 'יין Fama ו קן צרפתית למד עשרות שנים של ההיסטוריה בשוק המניות ופיתח את המודל שלושה גורמים כדי להסביר מחירי שוק המניות. הגורם המשמעותי ביותר בהסבר תשואות מחיר עתידיות היה הערכת השווי, כפי שהיא נמדדת לפי היחס בין המחיר למחיר. מניות עם יחסי מחיר נמוכים הספר נמסר באופן משמעותי מחזיר טוב יותר מאשר מניות אחרות. (כדי לקרוא עוד על יחס זה, ראה ערך לפי הספר .)

יחסי שווי נוטים לנוע באותו כיוון ובשנת 1977, Sanjoy Basu מצא תוצאות דומות למניות עם מחיר נמוך ( P / E). מאז, אותו אפקט נמצא במחקרים רבים אחרים בעשרות שווקים. (לפרטים נוספים על זה, לבדוק את הבנת יחס P / E .)

עם זאת, מחקרים לא הסבירו מדוע השוק הוא mispricing אלה מניות "ערך" ולאחר מכן התאמת מאוחר יותר. המסקנה היחידה שניתן להסיק היא כי מניות אלה יש סיכון נוסף, אשר המשקיעים דורשים פיצוי נוסף. (למידע נוסף על תופעה זו, קרא את פרמיית סיכון הון: סיכון גבוה יותר עבור החזרות גבוהות יותר ו- חישוב פרמיית סיכון ההון .)

המחיר הוא מנהל ההערכה יחסים, ולכן, הממצאים תומכים ברעיון של שוק המניות מתכוון לחזור. עם עליית המחירים, יחסי ההערכה גבוהים יותר, וכתוצאה מכך התשואות החזויות בעתיד נמוכות יותר. עם זאת, שוק P / E יחס יש תנודות נרחבות לאורך זמן ואף פעם לא היה לקנות או למכור עקבי האות.

השורה התחתונה

גם לאחר עשרות שנים של מחקר על ידי המוחות הבהירים ביותר בתחום הפיננסי, אין תשובות מוצקות. המסקנה היחידה שניתן להסיק היא כי ייתכן שיהיו השפעות מומנטום מסוימות, בטווח הקצר, ואפקט החזרה חלש, בטווח הארוך.

המחיר הנוכחי הוא מרכיב מרכזי של יחסי שווי כמו P / B ו- P / E, אשר הוכחו שיש להם כוח ניבוי על התשואות העתידיות של המניה. עם זאת, יחסים אלה לא צריך להיות מוצג ספציפי לקנות ולמכור אותות, רק גורמים אשר הוכיחו למלא תפקיד להגדיל או להקטין את התשואה הצפויה לטווח ארוך.