המטרה של כל החברות היא ליצור ערך עבור בעל המניות. אבל איך הערך נמדד? האם זה לא יהיה נחמד אם היו נוסחה פשוטה כדי להבין אם החברה היא יצירת עושר?

מספר גדל והולך של אנליסטים ויועצים חושבים שיש תשובה. כמו נוסחאות כלכליות רבות, המדד - ערך מוסף כלכלי (EVA) - הוא גם חכם להפליא ומטעה בצורה מטרידה. האם EVA לפשט את המשימה של מציאת ערך מייצר חברות או שזה פשוט בוצי את המים?

-> ->

מה זה EVA?
EVA הוא מדד ביצועים המחשב את יצירת הערך לבעלי המניות, אך הוא מבדיל את עצמו מערכי ביצועים פיננסיים מסורתיים, כגון רווח נקי ורווח למניה (EPS). EVA היא החישוב של מה הרווחים נשארים לאחר עלויות ההון של החברה - הן חוב והן הון עצמי - מנוכים מהרווח התפעולי. הרעיון הוא פשוט אך קפדני: רווח אמיתי צריך להסביר את עלות ההון.

"->

כדי להבין את ההבדל בין EVA לבין בן דודו הבכור, הכנסה נטו, בואו נשתמש בדוגמה המבוססת על חברה היפותטית, בית של קרוירי של ריי. ריי של הרוויח $ 100, 000 על בסיס הון של 1 מיליון דולר הודות מכירות גדולות של סירים תבשיל. ערכים חשבונאיים מסורתיים מציעים כי ריי עושה עבודה טובה. החברה שלו מציעה תשואה על הון של 10%. עם זאת, ריי פועלת רק במשך שנה, השוק עבור סירים תבשיל עדיין נושאת אי ודאות משמעותית וסיכון. חובות החוב בתוספת התשואה הנדרשת כי המשקיעים דורשים את הכסף שלהם נעול במיזם בשלב מוקדם להוסיף עד עלות ההשקעה של הון של 13%. כלומר, למרות ריי נהנה רווחי חשבונאות, החברה איבדה 3% בשנה שעברה עבור בעלי המניות שלה.

לעומת זאת, אם ההון של Ray הוא 100 מיליון דולר - כולל חוב והון עצמי - ועלות השימוש בהון (ריבית על החוב ועלות החיתום של ההון העצמי) היא 13 מיליון דולר בשנה, ריי יוסיף ערך כלכלי לבעלי המניות רק כאשר הרווחים הם מעל 13 מיליון דולר בשנה. אם ריי מרוויח 20 מיליון דולר, EVA של החברה יהיה 7 מיליון דולר.

במילים אחרות, EVA גובה את דמי השכירות של החברה לקשירת מזומנים של המשקיעים לתמיכה בפעולות. יש עלות הזדמנות נסתרת כי הולך למשקיעים לפצות אותם על ויתור על השימוש במזומן שלהם. אווה לוכדת את העלות הנסתרת של הון, כי אמצעים קונבנציונליים להתעלם.

שפותח על ידי חברת ייעוץ וניהול שטרן סטיוארט, EVA באמת נתפס אש בשנות התשעים. תאגידים גדולים, כולל קוקה קולה, GE ו- AT & T, מעסיקים את EVA כדי למדוד ביצועים של יצירת עושר. בתורו, המשקיעים והאנליסטים בוחנים כעת את ה- EVA של החברה בדיוק כפי שבעבר הם השגיחו על רווחי EPS ו- P / E. שטרן סטיוארט הרחיק לכת עד כדי סימן מסחרי.

חישוב

ישנם ארבעה שלבים בחישוב EVA:
1.

חישוב הרווח מפעולות רגילות לאחר מס (NOPAT) 2. חישוב סך ההון שהושקע (TC) 3. קביעת עלות הון (WACC) 4. חישוב EVA = NOPAT - WACC% * (TC) הצעדים נראים פשוטים ופשוטים, אבל נראה יכול להיות מטעה. בתור התחלה, NOPAT בקושי מייצג אינדיקטור אמין של בעלי המניות. NOPAT עשויה להציג רווחיות על פי כללי החשבונאות המקובלים (GAAP), אך הרווחים החשבונאיים הסטנדרטיים לעיתים נדירות משקפים את כמות המזומנים שנשארו בסוף השנה לבעלי המניות. על פי שטרן סטיוארט, פשוטו כמשמעו, עשרות התאמות לרווחים ומאזנים - בתחומים כמו מו"פ, מלאי, תמחיר, פחת והפחתות של מוניטין - חייבים להתבצע לפני חישוב הרווח החשבונאי הסטנדרטי ניתן לחשב את הערך EVA.

חישוב העלות הממוצעת המשוקללת של ההון (WACC) הוא אפילו יותר קוצני. WACC הינה פונקציה מורכבת של מבנה ההון (יחס החוב וההון במאזן,) התנודתיות של המניות הנמדדת על - ידי ביתא שלה ופרמיית הסיכון בשוק. שינויים קטנים בתשומות אלה יכולים לגרום לשינויים גדולים בחישוב הסופי של WACC.

עם זאת, אם מתבצע באופן עקבי, EVA צריך לעזור לנו לזהות את ההשקעות הטובות ביותר, כלומר, חברות שיוצרות עושר יותר מאשר המתחרים שלהם. כל שאר הדברים שווים, חברות עם EVAs גבוה צריך לאורך זמן בביצועיו על אחרים עם EVAs נמוך או שלילי.

אבל רמת EVA בפועל משנה פחות מאשר את השינוי ברמה. על פי מחקר שנערך על ידי שטרן סטיוארט, EVA הוא נהג קריטי של ביצועי המניות של החברה. אם EVA חיובי אבל הוא צפוי להיות פחות חיובי, זה לא נותן איתות טוב מאוד. לעומת זאת, אם חברה סובלת EVA שלילי, אך צפוי לעלות לשטח חיובי, איתות קנייה טובה ניתנת.

כמובן, שטרן סטיוארט כמעט לא משוחדת בהערכתה. מחקר חדש מאתגר את הקשר ההדוק בין עליית מחירי ה- EVA לבין מחיר המניה. עם זאת, הפופולריות ההולכת וגדלה של המושג משקפת את החשיבות של עיקרון היסוד של EVA: אין להתעלם מעלויות ההון, אך הן נשארות בחזית המשקיעים. החשוב מכל, EVA נותן אנליסטים וכל אחד אחר הזדמנות להסתכל סקפטי על דוחות ותחזיות EPS.