השקעה בתיקים מגוונים כוללת שיקול של המאפיינים של שווי מבוסס מבוססי סגנונות מבוססי היוון. במאמר זה נבחן כמה מרכיבים בסיסיים של השקעה בסגנון ובוחן את התופעה של אנומליות שיטתיות, כגון אפקט הערך ואפקט שווי השוק הקטן, המתועדים היטב בניהול תיקי השקעות. לבסוף אנו מספקים כמה עצות בסיסיות על ייעוץ על בנייה ותחזוקה של תיק מבוסס בסגנון.

-> ->

מהו סגנון השקעות? "סגנון" מתייחס לקבוצות נכסים בקטגוריה רחבה (כגון מניות או הכנסה קבועה) המציגות מאפיינים בסיסיים דומים. שני אמצעי השוויון הנפוצים ביותר הם הערכה שווי. סגנון הערכה מחלק מניות לתוך ערך, צמיחה הליבה. ערך מאופיין מכפילי שווי נמוכה כמו מחיר הספר (P / B) ואת המחיר לרווחים (P / E). הצמיחה היא האמינה להיות גבוה מהממוצע המכירות ואת הרווחים צמיחה פוטנציאליים. הליבה היא תערובת בין הערך לצמיחה.

לדוגמה, ראסל השקעות מפעילה שורה של מדדי סגנונות עם שני אמצעי הערכה: יחס ה - P / B, מערכת הערכת ברוקרים מוסדיים (I / B / E / S) לטווח בינוני (שנתיים), שהוא אוסף של אומדני הרווחים שמספקים אנליסטים להשקעה מיותר מ 850 ארגוני השקעה גלובליים, ומכירות למניה צמיחה היסטורית. משתנים אלו משולבים בציון ערך מורכב, המבוסס על 70% מהמניות מסווגות ככל הגנתי או כל דינמי עם 30% הנותרים או את הצמיחה או הערך המדד.

המדד האחר של שיטת השווי המאזני הוא שווי השוק. ראסל, למשל, מדורגת 4, 000 חברות ציבוריות נסחרות בארה"ב כדלקמן: מדד ראסל 1000 מכיל את הדף 1, 000 מניות לפי שווי השוק, מדד Midcap מורכב 800 שמות הקטנים ביותר ראסל 1000, ו את ראסל 2000 קטן שווי אינדקס תכונות מניות עם שווי השוק כי הדירוג אותם מ 1, 001 עד 3, 000. ב bookends של ספקטרום היוון הם ראסל Top 200 מדד של מניות מגה מגה מדד Microcap (3, 001 ל 4, 000).

האם סגנון משנה?

סגנון הקצאה הנכס הסגנון הוא חלק בלתי נפרד אסטרטגיות הקצאת נכסים רבים, וככזה, הוא מרכיב מרכזי של ניהול תיקים מודרניים. מחקרים שנערכו לאורך השנים מראים ראיות לכך שההחלטה על הקצאת הנכסים היא תכונה חשובה משמעותית של ביצועי התיק לאורך זמן מאשר, למשל, בחירת השקעות בודדת או עיתוי שוק. לדוגמה, המחקר הידוע בשם Brinson Hood Beebower שכותרתו "Determinants of Portfolio Performance" ( Journal of Financial Analysts , 1986) הראה כי 93. 6% מהביצועים נבעו מייחוס ההקצאה. הקצאת הנכסים כרוכה בהחלטת סיכון - תמהיל המניות, החוב והנכסים החלופיים המבוססים על סובלנות הסיכון של המשק - והחלטת סגנון, או שילוב מסוים של ערך, צמיחה, כובע גדול וקטן וסוגי סגנון אחרים < מקרה מוזר של אפקטי סגנון

במהלך השנים, מתרגלי השקעות יש לב כי סגנונות מסוימים מופיעים להפגין ביצועים מתמשכת על פני תקופות זמן ארוכות. אולי הידוע ביותר של אלה שנקרא בסגנון תופעות הקשורות מניות ערך מניות שווי קטן. לדוגמה, ספרו של ג'יימס אושונסי, "מה עובד בוול סטריט", שפורסם לראשונה ב -1996, מתעד את ביצועי התיק בחזרה ל -1963 ומאשר הן את אפקט הערך והן את השפעת הכובע הקטן. אושוואנסי פרסם מאמר מעקב ב -2007, שם ציין, בהתרשמות גלויה, שלמרות כמות הספרות שנכתבה ופורסמה על השפעות אלה, נראה שהם נראו תמימים כתמיד; במילים אחרות, את הביצועים עוד לא היה arbitreged כפי שניתן לצפות.

התרשים שלהלן מציג סך כל התשואות השנתי עבור ארבעה סגנונות על פני תקופה של 34 שנים בין 1979 ל 2013 כפי שנמדד על ידי מדדי ראסל. את ראסל 3000 ערך וצמיחה הן כל שווי שווי אינדקסים בזמן ראסל 1000 ו 2000 הם כל שווי שווי באותיות רישיות. זכויות יוצרים © 2013 Investopedia. com. מקורות מ Zphyr Associates, Inc

התוצאות מראות עדות להשפעת ערך וכן השפעה צנועה יותר. במהלך תקופה של 34 שנים, מניות ערך ביצועים טובים יותר עמיתיהם הצמיחה שלהם. מדדי המניות הקטנים, כמו ראסל 2000, חזרו מעט מתחת לכובע הגדול ראסל 1000 ו- S & P 500.

הדבר המעניין באמת בתרשים זה, אם כי, הביצועים של הערך הושגו עם סיכון נמוך משמעותית (סטיית תקן ). זה מנוגד לרעיון המקובל כי תשואה גבוהה שווה סיכון גבוה. הראיות המוזרות במקצת שמופיעים כאן ובמחקרים אחרים על השפעת ערך נראה כי שווי שוק ההון לארוחת צהריים חינם.

הפסיכולוגיה של סגנון

כיצד יכול שוק הון יעיל לכאורה לתגמל סגנון מסוים בדרך זו? תשובה אחת באה ממטפלים במימון התנהגותי. הם טוענים שהרגשות האנושיים משפיעים מאוד על החלטות ההשקעה ומובילים לתוצאות שיטתיות, לכאורה בלתי הגיוניות. אפקט הערך, על פי behaviourists, מגיע כי המשקיעים נמשכים רגשית כדי למשוך את מניות הצמיחה כתוצאה של כמות גדולה יותר של תשומת הלב ואת התקשורת צמיחה כיסוי מניות לקבל לעומת מניות ערך. בסופו של דבר, זה תורם להחלטה להשקיע באותם שמות ערך ולא זול יותר, משעמם יותר. במילים אחרות, רגש אנושי מקבל את הדרך של ערך רציונלי למקסם ושומר על השפעות חריגות אלה מתוך תיקון עצמי כפי שאנו עשויים להניח שהם היו.

עיסוק של סגנון השקעות בניית תיק בסגנון הוא פשוט יחסית.הדבר הראשון שיש לעשות הוא להקצות משקולות לכל סגנון - בדרך כלל בעקבות גישת "סגנון התיבה" המשמש את ראסל, מורנינגסטאר ואחרים - יחד עם מטריצה ​​3x3 של ערך, תערובת וצמיחה על ציר אחד גדול, אמצע וכובע קטן יחד השני:

זכויות יוצרים © 2007 Investopedia. com סגנון ניפוח הוא אמצעי לפעול על תצוגות ספציפיות, כגון הטיה ערך או משקל כובע קטן יותר, למשל.

הבה נבחן דוגמה היפותטית להלן. למען הפשטות, אנו מגבילים את הדוגמה שלנו לארבע קבוצות סגנון: ערך שווי גדול (LCV), צמיחה גדולה של כובע (LCG), שווי שווי קטן (SCV) וצמיחת שווי קטן (SCG).

סגנון משוקללים: LCV 25%, SCV 25%, LCG 25%, SCG 25%

סגנון B

• : ערך הטיה: LCV 35%, SCV 35%, LCG 15 , CV 15%, SCG 15% סגנון C
• : הטיה קטנה כובע: LCV 15%, SCV 35%, LCG 15%, SCG 35% סגנון D
• : הטיה ערך & שווי קטן: LCV 30 %, SCV 40%, LCG 10%, SCG 20% לאחר קביעת משקלי הסגנון, הצעד הבא הוא לבחור אמצעי חשיפה, תוך התחשבות במדדים שאינם ניתנים להשקעה באופן ישיר. יש הרבה קרנות אינדקס פאסיביות ומסחר בבורסה (ETF) המשקפות את הביצועים של מדדי סגנון ההון.
• עבור מעל ארבעה סגנונות, בחרנו ארבעה Barclays iShares ETFs כאמצעי החשיפה שלנו. ה- iShares Russell 1000 Value Index (IWB) הוא פרוקסי עבור הערך 1000 ראסל, שהוא מדד שווי גדול שווי; כנ"ל לגבי iShares Russell 1000 Growth (IWF), שהוא מדד צמיחה גדול של כובע; את ראסל 2000 ערך (IWN), שהוא מדד שווי קטן שלנו שווי; ואת ראסל 2000 צמיחה (IWO), המהווה את מדד הצמיחה הקטן שלנו שווי. הטבלה שלהלן מציגה את הביצועים שביצענו בחזרה (סך התשואה השנתית וסטיית התקן) של ארבעת תיקי התיק במהלך התקופה של 1 באוגוסט 2000 (תאריך ההתחלה של תעודות הסל של iShares) עד ל -31 ביולי 2007.

תקופה :> << 8. 29

12. 26

iShares Russell 1000 צמיחה (IWF)

-4. 18	18. 00
iShares ראסל 2000 ערך (IWN)	13. 59	15. 69
iShares ראסל 2000 צמיחה (IWO)	1. 18	22. 66
-	-	-
סגנון תיק A: שווה משוקלל	5. 20	15. 47
סגנון תיק: B: ערך ערך	7. 60	14. 39
סגנון תיק C: Small-Cap Bias	6. 28	16. 46
תיק סגנון D: ערך ותפיסות קטנות-שווי	8. 13	14. 89
מקור: Zephyr & Associates LLC StyleAdvisor	לתקופה זו, הן את אפקט הערך ואת אפקט כובע קטן ניכרים. תיק ד ', בעל ערך ומשקל של כובע קטן, משיג תשואה שנתית ממוצעת גבוהה בשיעור של כמעט 3% מעל תקופה זו מאשר תיק ניירות הערך המשוקלל A, ועם פחות תנודתיות.	Rebalancing
כל תיקי סגנון בדוגמה לעיל הם rebalanced מדי שנה. עם הזמן, משקלם בפועל של תיקי התיק ישתנה בהתאם לביצועים היחסיים של כל קבוצת נכסים, כאשר הביצועים הגבוהים יותר יגדלו מניות ותת-ביצוע יפסידו את הייצוג היחסי שלהם.Rebalancing היא פעולה של מכירת הזוכים קונה מפסידים להחזיר את משקולות היעד המקורי. בדרך כלל, מנהל יהיה לאזן מחדש לפחות על בסיס שנתי ולפעמים לעתים קרובות יותר. מתרגלים להקצאת נכסים מתייחסים לאיזון מחדש כמשמעת שמחזיקה אסטרטגיה שלמה לאורך תקופה ארוכה.	מנהלים בסגנון פעיל לעתים קרובות לנצל את תרגיל איזון מחדש כדי לייחד את משקולות סגנון. אם נעשה לעתים קרובות - אומרים אחת לרבעון - זה נקרא הקצאה טקטית הנכס כמו מנהל מבקש תשואות עודף שלו או שלה מחזורי צפיות על ביצועי הנכס בכיתה. לדוגמה, מנהלי סגנון שעברו לצמיחה גדולה באמצע אמצע שנות ה -90 של המאה ה -20 שיפרו את הביצועים שלהם, בעוד שמנהלים שהגדילו את משקלם בערכים קטנים בשנים 2003-2006 נהנו גם מביצועי מחזור.	לבסוף, שיעורי סגנון אינם סטטיים. שווי שווי גדול או מלאי צמיחה קטנה לא יישאר ככה לנצח. מכפילי שווי ומכסות השוק משתנים מדי יום. לדוגמה, מניות שווי קטן שווי שמגיע לטובת עשוי להגדיל במהירות במחיר. ככל שהמחיר עולה, כל השאר יהיה שווה, P / B ו- P / E ratios נוטים להגדיל ולאחר מכן, כך יהיה שווי השוק שלה. אז, המניה של היום שווי ערך קטן עשוי להפוך למלאי הצמיחה של מחר גדול, ולהיפך. מנהלי סגנון ישקיעו תשומת לב רבה ל"הגירה "זו בין ערך לצמיחה, כמויות גדולות וקטנות, תוך כדי חידוד ואישור מחדש של חשיפות התיק שלהם.
השורה התחתונה	סגנון הוא מרכיב בסיסי של ניהול תיקי השקעות. ראינו כי לאורך זמן, מניות עם מאפייני סגנון דומים המבוססים על הערכות שווי ו היוון להפגין תשואה שונים וביצועי הסיכון. השקעה בסגנון היא אחד המרכיבים העיקריים של אסטרטגיות הקצאת הנכסים. בנוסף, מחקרים שנערכו לאורך תקופה ארוכה הראו ראיות לכך שמניות ערך - אלו עם מכפילי ערך נמוכים יחסית - עלו בביצועיהן על עמיתיהן עם מכפילים גבוהים יותר, וכן שמניות שווי שוק קטנות נטו לעשות טוב יותר מאשר תקופות ארוכות יותר . תיק סגנון יכול להקצות משקולות כדי לשקף השקפות של המשקיע על הביצועים של מחלקות סגנון שונים על פני תקופה ארוכת טווח (אסטרטגית) או מחזורית (טקטי).	מודל ההון מודל תמחור: סקירה כללית CAPM מסייע לך לקבוע מה ההחזר שמגיע לך לשים את הכסף שלך בסיכון. בניית תיק בנאמנות קרנות נאמנות וקרנות נאמנות (FWWFX, FGHNX) למד כיצד להרכיב תיק השקעות מאוזן באמצעות קרנות הנאמנות הטובות ביותר ופאסיליטי מנוהלות באופן פעיל ופסיבי. בניית תיק דיבידנד שגדל אתה סיכון איזון וחזרה לייצר הכנסה נאותה למרות האינפלציה.