לא משנה כמה אנחנו מגוונים את ההשקעות שלנו, זה בלתי אפשרי להיפטר מכל הסיכון. כמשקיעים, מגיע לנו שיעור תשואה שמפצה אותנו על הסיכון. מודל התמחור של נכסי ההון (CAPM) מסייע לנו לחשב את סיכון ההשקעה ואת ההחזר על ההשקעה שצפוי לנו. כאן אנו רואים מקרוב איך זה עובד.

לידת מודל

מודל התמחור של נכסי ההון היה עבודתו של כלכלן פיננסי (ולאחר מכן חתן פרס נובל לכלכלה) ויליאם שארפ, פירסם בספרו משנת 1970 את "תורת הפורטפוליו ושוקי ההון". המודל שלו מתחיל עם הרעיון שההשקעה האישית מכילה שני סוגים של סיכונים:

1. סיכון שיטתי - אלה סיכוני שוק שלא ניתן לגוון משם. ריבית, מיתון ומלחמות הן דוגמאות לסיכונים שיטתיים.

2. סיכונים לא סיסטמטיים - ידוע גם בשם "סיכון ספציפי", הסיכון הזה הוא ספציפי למניות בודדים יכול להיות מגוונת משם כמו המשקיע מגדילה את מספר המניות שלו או שלה תיק. במונחים טכניים יותר, הוא מייצג את הרכיב של התשואה של המניה, כי הוא לא מתואם עם מהלכים השוק הכללי.

תיאוריה מודרנית בתיק מראה כי ניתן להסיר סיכונים ספציפיים באמצעות גיוון. הבעיה היא שהפיזור עדיין לא פותר את בעיית הסיכון השיטתי; אפילו תיק של כל המניות בשוק המניות לא יכול לבטל את הסיכון. לכן, בעת חישוב התשואה הראויה, הסיכון השיטתי הוא מה שמטריד את המשקיעים ביותר. CAPM, אם כן, התפתח כדרך למדוד את הסיכון השיטתי.

פורמולה

שארפ מצא כי התשואה על מניות בודדות, או תיק של מניות, צריך להיות שווה את עלות ההון. הנוסחה הסטנדרטית נותרה CAPM, המתאר את הקשר בין הסיכון לתשואה הצפויה.

הנה הנוסחה:

נקודת ההתחלה של CAPM היא הריבית חסרת הסיכון - בדרך כלל תשואה של אג"ח ממשלתית ל -10 שנים. לשם כך הוא הוסיף פרמיה כי משקיעים הון הביקוש לפצות אותם על הסיכון הנוסף שהם מקבלים. פרמיה זו של שוק ההון מורכבת מהתשואה הצפויה מהשוק בכללותו בניכוי שיעור התשואה ללא סיכון. פרמיית סיכון ההון מוכפלת במקדם ששאפה כינה "ביתא".

ביתא

לפי CAPM, גרסת הביטא היא המדד הרלוונטי היחיד לסיכון המניות. זה מודד את התנודתיות היחסית של המניה - כלומר, זה מראה כמה מחיר של המניה בפרט קופץ למעלה ולמטה לעומת כמה שוק המניות כולה קופץ למעלה ולמטה. אם מחיר המניה עובר בדיוק בקנה אחד עם השוק, אז גרסת הבטא של המניה היא 1. מלאי עם ביתא של 1. 5 יעלה ב -15% אם השוק עלה ב -10% ויפול ב -15% אם השוק ירד 10%.

ביתא נמצא על ידי ניתוח סטטיסטי של תשואות אינדיבידואליות יומיומיות, בהשוואה למחזורי השוק היומיים, בדיוק באותה תקופה.במחקר הקלאסי שלהם, 1972, "מודל ההון של תמחור הון: כמה מבחנים אמפיריים", אישרו הכלכלנים הפיננסיים פישר בלאק, מייקל סי. ג'נסן ומיירון שולס קשר ליניארי בין התשואות הפיננסיות של תיקי המניות והבטא. הם בחנו את תנועות המחירים של המניות בבורסה של ניו יורק בין השנים 1931 ל -1965.

ביתא, בהשוואה לפרמיית סיכון ההון, מראה את סכום המשקיעים בהון העצמי הנדרש כדי לקחת על עצמם סיכון נוסף. אם הבטא של המניה הוא 2. 0, שיעור ללא סיכון הוא 3%, ושיעור התשואה בשוק הוא 7%, עודף התשואה של השוק הוא 4% (7% - 3%). בהתאם לכך, התשואה העודפת של המניה היא 8% (2 X 4%, הכפלת התשואה בשוק על ידי ביתא), ואת התשואה הנדרשת של המניה הוא 11% (8% + 3%, עודף התשואה של המניה בתוספת שיעור ללא סיכון) .

מה זה מראה כי השקעה מסוכנת צריך להרוויח פרמיה על שיעור ללא סיכון - הסכום מעל שיעור ללא סיכון מחושב על ידי פרמיה בשוק ההון מוכפל ביתא שלה. במילים אחרות, זה אפשרי, על ידי ידיעת חלקים בודדים של CAPM, כדי להעריך אם המחיר הנוכחי של המניה עולה בקנה אחד עם התשואה הצפויה שלה - כלומר, אם ההשקעה היא מציאה או יקר מדי.

מה CAPM אומר לך

מודל זה מציג תיאוריה פשוטה מאוד המספקת תוצאה פשוטה. התיאוריה אומרת כי הסיבה היחידה למשקיע צריך להרוויח יותר, בממוצע, על ידי השקעה במניה אחת ולא אחרת היא כי אחד המניות היא מסוכנת יותר. באופן לא מפתיע, המודל הגיע להשתלט על התיאוריה הפיננסית המודרנית. אבל האם זה באמת עובד?

זה לא לגמרי ברור. הנקודה הגדולה הדבקה היא בטא. כאשר הפרופסורים יוג'ין פאמה וקנת הצרפתית בחנו את תשואות המניות בבורסה של ניו יורק, בבורסה האמריקנית ובנאסד"ק בין 1963 ל -1990, הם מצאו כי הבדלים בבטאס על פני תקופה ארוכה זו לא הסבירו את הביצועים של מניות שונות. היחסים הלינאריים בין בטא ומניות בודדות מחזירים גם מתפרק על פני תקופות קצרות יותר של זמן. ממצאים אלה מרמזים כי CAPM עלול לטעות.

בעוד כמה מחקרים מעוררים ספקות לגבי תוקף CAPM, המודל עדיין בשימוש נרחב בקהילת ההשקעות. למרות שקשה לחזות מהביטא איך מניות בודדות עשויות להגיב לתנועות מסוימות, המשקיעים יכולים כנראה להסיק בבטחה שתיק של מניות בטא גבוה יעבור יותר מהשוק בכל כיוון, ותיק של מניות בטא נמוכות יעבור פחות מהשוק. זה חשוב למשקיעים - במיוחד למנהלי הקרנות - מפני שהם עשויים להיות מוכנים או לא יכולים להחזיק במזומן אם הם מרגישים שהשוק עלול ליפול. אם כן, הם יכולים להחזיק במלאי בטא נמוך. המשקיעים יכולים להתאים תיק לדרישות ספציפיות של החזרת הסיכון שלהם, במטרה להחזיק ניירות ערך עם בטס העולה על 1 בעוד השוק עולה, וניירות ערך עם בטאס של פחות מ 1 כאשר השוק יורד.

באופן לא מפתיע, CAPM תרם לעליית השימוש באינדקס - הרכבת תיק מניות כדי לחקות שוק מסוים - על ידי משקיעים בעלי סיכון סיכון. זה בעיקר בגלל ההודעה של CAPM כי זה אפשרי רק כדי להרוויח תשואות גבוהות יותר מאלו של השוק בכללותו על ידי לקיחת סיכון גבוה יותר (ביתא).

השורה התחתונה

מודל התמחור של נכסי ההון אינו תיאוריה מושלמת. אבל רוח CAPM נכונה. הוא מספק מדד שמיש של הסיכון המסייע למשקיעים לקבוע מה לחזור הם ראויים לשים את כספם בסיכון.