החלפות ברירת המחדל של אשראי (CDS) הן סוג הנפוץ ביותר של נגזרות אשראי וכוח רב עוצמה בשוקי העולם. חוזה ה- CDS הראשון הוצג על ידי ג'יי.פי מורגן ב -1997 וב -2012, למרות המוניטין השלילי בעקבות המשבר הפיננסי ב -2008, שווי השוק היה כ -24 דולר. 8 טריליון דולר, לפי ברקליס פלק. במארס של אותה השנה, יוון ניצבת בפני ברירת המחדל הריבונית הגדולה ביותר שהשווקים הבינלאומיים ראו אי פעם, וכתוצאה מכך צפוי תשלום של CDS צפוי של כ -2 דולר. 6 מיליארד דולר לבעלי המניות. המשך לקרוא כדי לגלות כיצד אשראי ברירת המחדל swaps עבודה וכיצד משקיעים יכולים להרוויח מהם.

רואה: מה קורה באירוע אשראי?

איך הם עובדים
חוזה CDS כרוך בהעברת סיכון האשראי של אג"ח מוניציפאלי, איגרות חוב בשווקים מתעוררים, ניירות ערך מגובי משכנתאות או חוב תאגידי בין שני צדדים. זה דומה לביטוח משום שהוא מספק את הקונה של החוזה, שלעתים קרובות הוא הבעלים של האשראי הבסיסי, עם הגנה מפני ברירת המחדל, הורדת דירוג אשראי או "אירוע אשראי" שלילי אחר. מוכר החוזה מניח את סיכון האשראי שהרוכש אינו רוצה בכתף ​​תמורת דמי הגנה תקופתיים דומים לדמי ביטוח, ומחויב לשלם רק אם יתקיים אירוע אשראי שלילי. חשוב לציין כי החוזה CDS אינו קשור למעשה אג"ח, אלא להפנות אותו. מסיבה זו, האג"ח המעורבות בעסקה נקראת "מחויבות התייחסות". חוזה יכול להתייחס אשראי יחיד, או זיכויים מרובים.

כאמור לעיל, הרוכש של CDS יזכה להגנה או להרוויח, בהתאם למטרת העסקה, כאשר לישות המפנה (למנפיק) אירוע אשראי שלילי. אם מתרחש אירוע כאמור, הצד שמכר את הגנת האשראי, ואשר הניח את סיכון האשראי, חייב לספק את ערך תשלומי הקרן והריבית שאג "ח ההתייחסות היה משלם לקונה ההגנה. עם אג"ח התייחסות עדיין יש כמה ערך שיורי בדיכאון, הקונה הגנה חייב, בתורו, לספק גם את הערך הנוכחי במזומן של האג"ח המפנה או את האג"ח בפועל למוכר הגנה, בהתאם לתנאים שהוסכם עם תחילת החוזה . אם אין אירוע אשראי, מוכר ההגנה מקבל את האגרה התקופתית מהרוכש, ומרוויח אם החוב של הישות המתייחסת נשאר טוב לאורך חיי החוזה ולא מתבצע תשלום. עם זאת, המוכר החוזה לוקח את הסיכון של הפסדים גדולים אם אירוע אשראי מתרחשת.

גידור ספקולציות
CDS יש את שני השימושים הבאים.

• חוזה CDS יכול לשמש כגידור או פוליסת ביטוח כנגד ברירת המחדל של איגרת חוב או הלוואה. אדם או חברה החשופים להרבה סיכון אשראי יכולים להעביר חלק מהסיכון על ידי רכישת הגנה בחוזה CDS.זה עשוי להיות עדיף למכור את האבטחה באופן מיידי אם המשקיע רוצה להפחית את החשיפה ולא לחסל אותה, להימנע לקחת מכה מס, או פשוט לחסל את החשיפה לתקופה מסוימת של זמן.
• השימוש השני הוא עבור ספקולנטים "מקום ההימור שלהם" על איכות האשראי של ישות התייחסות מסוימת. עם הערך של השוק CDS, גדול יותר מאשר את האג"ח ואת ההלוואות כי החוזים התייחסות, ברור כי ספקולציות גדלה להיות הפונקציה הנפוצה ביותר עבור חוזה CDS. CDS לספק דרך יעילה מאוד כדי לראות את הזיכוי של ישות הפניה. משקיע עם השקפה חיובית על איכות האשראי של החברה יכול למכור הגנה ולאסוף את התשלומים כי ללכת יחד עם זה ולא לבזבז הרבה כסף כדי לטעון על האג"ח של החברה. משקיע עם השקפה שלילית על האשראי של החברה יכול לקנות הגנה תמורת תשלום תקופתי קטן יחסית ולקבל תגמול גדול אם החברה ברירת המחדל על איגרות החוב שלה או יש אירוע אשראי אחרים. CDS יכול לשמש גם כדרך לגשת לחשיפות לפירעון שלא היו זמינות אחרת, לגשת לסיכון אשראי כאשר היצע איגרות החוב מוגבל או להשקיע באשראי זר ללא סיכון מטבע.

משקיע יכול למעשה לשכפל את החשיפה של אג"ח או תיק אגרות חוב באמצעות CDS. זה יכול להיות מאוד מועיל במצב שבו אחד או כמה אג"ח קשה להשיג בשוק הפתוח. באמצעות תיק של חוזי CDS, משקיע יכול ליצור תיק סינתטי של איגרות חוב שיש להם את אותה חשיפת אשראי ותשואות.

מסחר
בעוד רוב הדיון התמקדה החזקת חוזה CDS לפקיעה, חוזים אלה נסחרות באופן קבוע. ערכו של חוזה משתנה בהתאם להסתברות הגוברת או ההולכת וקטנה שלשותף יש אירוע אשראי. הסתברות מוגברת של אירוע כזה יהפוך את החוזה שווה יותר עבור הקונה של הגנה, ושווה פחות עבור המוכר. ההפך קורה אם ההסתברות של אירוע אשראי פוחתת. סוחר בשוק עשוי לשער כי איכות האשראי של גורם התייחסות ידרדר זמן מה בעתיד ויקנה הגנה לטווח קצר מאוד בתקווה להרוויח מעסקה. משקיע יכול לצאת חוזה על ידי מכירת הריבית שלו לצד אחר, מקזז את החוזה על ידי הזנת חוזה אחר בצד השני עם צד אחר, או קיזוז את התנאים עם הצד המקביל המקורי. בגלל CDSs נסחרות מעל הדלפק (OTC), כרוך ידע מורכב של השוק ואת נכסי הבסיס מוערכים באמצעות תוכניות מחשב בתעשייה, הם מתאימים יותר עבור משקיעים מוסדיים ולא קמעונאיים.

סיכוני שוק
השוק של CDSs הוא OTC ובלתי מבוקר, החוזים לעתים קרובות נסחרים כל כך הרבה, כי קשה לדעת מי עומד בכל סוף של העסקה. קיימת אפשרות שלקונה הסיכון אין את הכוח הפיננסי לציית להוראות החוזה, דבר המקשה על הערכת החוזים.המינוף הכרוך בעסקאות רבות של ה- CDS, והאפשרות שההאטה הנרחבת בשוק עלולה לגרום לברירות מחדל מסיביות ולאתגר את יכולתם של קוני הסיכון לשלם את התחייבויותיהם, מוסיף לאי-הוודאות.

השורה התחתונה
למרות חששות אלה, חילופי ברירת המחדל של אשראי הוכיחו להיות כלי שימושי לניהול תיקי השקעות וספקולציות, והם צפויים להישאר חלק חשוב וקריטי בשווקים הפיננסיים.