בתקופה שבה הדוחות הכספיים נמצאים תחת בדיקה מדוקדקת, הבחירה של מה שעושה שימוש בהערכות שווי החברה הפכה חשובה יותר ויותר. האנליסטים בוול סטריט מדגישים ניתוח מבוסס תזרים מזומנים לצורך קבלת החלטות לגבי ביצועי החברה.

כלי הערכת שווי מרכזי בניתוח האנליסטים הוא ניתוח תזרים מזומנים (DCF). אנליסטים משתמשים ב- DCF כדי לקבוע את הערך הנוכחי של החברה על פי תזרימי המזומנים העתידיים הצפויים שלה.

- ->

תזרימי מזומנים חופשיים חופשיים (רווח תפעולי + פחת + הפחתות מוניטין - הוצאות הון - מסים על מזומנים - שינוי בהון חוזר) מהוונים לערך נוכחי תוך שימוש בעלויות ההון המשוקללות של החברה. עבור המשקיעים להוט על השגת תובנות על מה מניע ערך המניה, כמה כלים יכולים להתחרות DCF ניתוח.

שערוריות חשבונאיות חדשות וחישוב לא נאות של הכנסות והוצאות הון מעניקות חשיבות חדשה ל- DCF. עם חששות מוגברים על איכות הרווחים והאמינות של מדדי הערכה סטנדרטיים כמו P / E ratios, יותר משקיעים פונים לתזרים מזומנים חופשי, המציע מדד שקוף יותר לאמוד ביצועים מאשר רווחים. קשה יותר לרמות את הקופה. פיתוח מודל DCF דורש הרבה יותר עבודה מאשר פשוט לחלק את מחיר המניה על ידי הרווחים או המכירות. אבל בתמורה למאמץ, המשקיעים מקבלים תמונה טובה של הנהגים העיקריים של ערך המניה: צמיחה צפויה ברווח התפעולי, יעילות ההון, מבנה ההון המאזני, עלות ההון והחוב, ומשך הצמיחה הצפוי. בונוס נוסף הוא כי DCF סביר פחות להיות מניפולציה על ידי נוהלי חשבונאות אגרסיבי.

ניתוח DCF מראה כי לשינויים בשיעורי הצמיחה לטווח הארוך יש את ההשפעה הגדולה ביותר על שווי המניות. שינויים בריבית גם לעשות הבדל גדול. שקול את המספרים שנוצרו על ידי מודל DCF המוצעים על ידי בלומברג השווקים הפיננסיים. סאן מיקרוסיסטמס, שנסחרה לאחרונה בשוק ב -3 דולר. 25, מוערך כמעט 5 $. 50, מה שהופך את המחיר של 3 $. 25 גניבה. המודל מניח צמיחה ארוכת טווח של 13% 0%. אם נחתוך את שיעור הצמיחה ב -25%, שווי המניות של סאן ירד ל -3 דולר. 20. אם נגדל את שיעור הצמיחה בשיעור של 25%, המניות יעלו ל -7 דולר. 50. כמו כן, העלאת הריבית בנקודת אחוז אחת דוחפת את שווי המניה ל -3 דולר. 55; ירידה של אחוז אחד בריבית מגדילה את הערך ל -7 דולר. 70.

-> ->

המשקיעים יכולים גם להשתמש במודל DCF כמו בדיקת המציאות. במקום לנסות לעלות עם מחיר המניה היעד, הם יכולים לחבר את מחיר המניה הנוכחי, עבודה לאחור, לחשב כמה מהר החברה תצטרך לגדול כדי להצדיק את ההערכה. ככל שרמת הצמיחה המרוממת נמוכה יותר, כך הצמיחה הפחות טובה יותר כבר כבר "מתומחרת" במלאי.

הטוב מכולם, בניגוד מדדים השוואתיים כמו P / ES ואת יחסי מחיר למכירות יחסי, DCF מייצרת ערך מלאי בתום לב. מכיוון שהוא אינו שוקל את כל התשומות הכלולות במודל DCF, הערכת השווי מבוססת על יחס כמו תחרות יופי: המניות מושוות זו לזו במקום לשפוט על פי הערך הפנימי. אם החברות המשמשות כהשוואות הן במחיר גבוה מדי, המשקיע יכול בסופו של דבר מחזיק במניה עם מחיר המניה מוכן ליפול. מודל DCF מתוכנן היטב צריך, לעומת זאת, לשמור על המשקיעים מתוך המניות שנראות זול רק נגד עמיתים יקרים.

מודלים DCF הם חזקים, אבל יש להם חסרונות. DCF הוא רק כלי הערכה מכני, מה שהופך אותו כפוף אקסיומה "זבל, זבל החוצה". שינויים קטנים בתשומות יכולים לגרום לשינויים גדולים בערך של חברה. המשקיעים חייבים תמיד לנחש הערכות שווי; התשומות שמייצרות הערכות אלו משתנות תמיד ונגישות לטעות.

הערכות שווי משמעותיות תלוי ביכולת של המשתמש לבצע תחזיות תזרים מזומנים מוצק. בעוד חיזוי תזרימי מזומנים יותר מאשר כמה שנים לתוך העתיד קשה, תוצאות לעצב לתוך הנצח (שהוא קלט הכרחי) הוא בלתי אפשרי. אירוע אחד, בלתי צפוי, יכול להפוך מיד מודל DCF מיושן. על ידי ניחוש מה עשור של תזרים מזומנים שווה היום, רוב האנליסטים להגביל את התחזית שלהם עד 10 שנים. המשקיעים צריכים להיזהר מודלים DCF כי נלקחים אורכים מגוחכים. סמנתה גלייב, אנליסטית בלונדון, עם קרדיט סוויס פירסט בוסטון, פרסמה מודל DCF עבור Eurotunnel העובר דרך 2085!

אלה לא הבעיות היחידות. עם דגש על השקעה לטווח ארוך, מודל DCF אינו מתאים להשקעות קצרות טווח. מודל שמראה כי סאן מיקרוסיסטמס שווה 5 דולר. 50 לא אומר שזה יהיה לסחור על זה בכל עת בקרוב; יתר על כן, הסתמכות יתר על DCF יכול לגרום למשקיעים להתעלם הזדמנויות יוצא דופן. DCF יכול למנוע מהמשקיעים לקנות לתוך בועת שוק. DCF יכול גם להנחות את המשקיעים למכור, מה שאולי אומר שהם מתגעגעים אלה גדול מחיר המניה קופצים זה יכול להיות רווחי כל כך (בתנאי המניות נמכרים בשיא).

אל תבסס את החלטתך לקנות מלאי אך ורק על ניתוח תזרים מזומנים מהוון. זהו יעד נעים, מלא אתגרים. אם החברה לא תצליח לעמוד בציפיות הביצועים הפיננסיות, אם אחד הלקוחות הגדולים שלה יקפוץ למתחרה, או אם הריבית תפנה באופן בלתי צפוי, יש להדגים מחדש את מספרי המודל. כל שינוי בזמן ישתנה, הערך שנוצר על ידי DCF ישתנה.