איך אתה יודע מתי החברה נמצאת בסיכון קריסת חברות? כדי לאתר סימנים של פשיטת רגל, המשקיעים לחשב ולנתח כל מיני יחסים פיננסיים: הון חוזר, רווחיות, רמות החוב ונזילות. הצרה היא, כל יחס הוא ייחודי ומספר סיפור אחר על הבריאות הפיננסית של החברה. לפעמים הם אפילו נראים סותרים זה את זה. הצורך להסתמך על חבורה של יחסי הפרט, המשקיע עשוי למצוא את זה מבלבל וקשה לדעת מתי המניה הולך לקיר. (לקריאת רקע, בדוק סקירה של פשיטת הרגל של החברה .)

-> ->

מדריך : יחסים פיננסיים

בניסיון לפתור את החידה הזאת, פרופסור ניו יורק פרופסור אדוארד אלטמן הציג את הנוסחה Z- ציון בסוף 1960s. במקום לחפש יחס הטוב ביותר, אלטמן בנה מודל המזקק חמישה יחסי ביצועים מרכזיים לציון אחד. כפי שמתברר, Z- ציון נותן למשקיעים תמונה טובה למדי של הבריאות הפיננסית של החברה. כאן אנו מסתכלים כיצד לחשב את Z- ציון וכיצד המשקיעים יכולים להשתמש בו כדי לסייע בקבלת החלטות לקנות ולמכור.

- <->

פורמט Z- ציון
הנה הנוסחה (עבור חברות ייצור), אשר נבנה מתוך חמישה יחסים פיננסיים משוקלל:

Z- ציון = 1. 2A + 1 4B + 3. 3C + 0. 6D + 1. 0E

היכן:

הון חוזר = / סך הכל נכסים
B = רווחים שמורים / סה"כ נכסים
C = רווחים לפני ריבית ומס / סה"כ נכסים
D = שווי שוק של הון / סך כל ההתחייבויות
E = מכירות / סה"כ נכסים

למען הדיוק, ככל שהציון נמוך יותר, כך הסיכויים גבוהים יותר היא שהחברה פונה לפשיטת רגל. ציון Z של נמוך מ 1. 8, בפרט, עולה כי החברה היא הכותרת של פשיטת רגל. חברות עם ציונים מעל 3 לא צפויים להיכנס לפשיטת רגל. ציונים בין 1. 8 ו -3 שוכבים באזור אפור.

לשבור את Z
עכשיו שאנחנו יודעים את הנוסחה, זה עוזר לבחון מדוע אלה יחסים ספציפיים כלולים. הבה נסתכל על המשמעות של כל אחד:

• הון חוזר / סה"כ נכסים (WC / TA) יחס זה הוא מבחן טוב למצוקה הארגונית. חברה בעלת הון חוזר שלילי עלולה להיתקל בבעיות העומדות בהתחייבויותיה לטווח הקצר, שכן פשוט אין מספיק נכסים שוטפים לכיסוי התחייבויות אלו. לעומת זאת, חברה עם הון חוזר חיובי באופן משמעותי לעיתים רחוקות מתקשה לשלם את חשבונותיה. (עבור קריאת רקע, ראה עבודות הון חוזר )
• רווחים מתמשכים / סה"כ נכסים (RE / TA) יחס זה מודד את סכום הרווחים או ההפסדים שטרם מומשו, המשקף את היקף המינוף של החברה. חברות בעלות רי / נמו נמוכה מממנות הוצאות הון באמצעות הלוואות ולא באמצעות עודפים. חברות עם RE / TA גבוהות מציעות היסטוריה של רווחיות ויכולת לעמוד בפני שנה גרועה של הפסדים.
• רווח לפני ריבית ומס / סה"כ נכסים (EBIT / TA)
  זוהי גרסה של החזר על נכסים (ROA), דרך יעילה להערכת יכולת של החברה לסחוט רווחים מנכסיה לפני גורמים כמו ריבית ומס נוכים.
• שווי שוק של הון עצמי / סך כל ההתחייבויות (ME / TL) זהו יחס שמראה - אם פירעון היה חדל פירעון - כמה שווי השוק של החברה יקטן לפני ההתחייבויות על הנכסים על הדוחות הכספיים. יחס זה מוסיף ממד שווי שוק למודל שאינו מבוסס על יסודות טהורים. במילים אחרות, שווי שוק עמיד יכול להתפרש כאמון השוק במצבה הפיננסי של החברה.
• מכירות / סה"כ נכסים (S / TA)
  זה אומר למשקיעים איך ניהול טוב מטפל התחרות ואיך יעיל החברה משתמשת בנכסים כדי לייצר מכירות. כישלון לגדול נתח שוק מתרגם לתוך נמוך או נופל S / TA.

WorldCom Test
כדי להדגים את הכוח של Z- ניקוד, בואו נסתכל איך זה מחזיק מעמד עם מקרה מבחן מסובך. קחו בחשבון את התמוטטותה המדהימה של ענקית התקשורת Worldcom בשנת 2002. פשיטת הרגל של Worldcom יצרה הפסדים של 100 מיליארד דולר עבור המשקיעים שלה, לאחר שהניהול רשם במיליארדי דולרים כהוצאות הון ולא בעלויות תפעול.

כאן אנו מחשבים Z- ציונים עבור Worldcom באמצעות דוחות כספיים שנתיים 10 K במשך שנים שהסתיימו 31 דצמבר 1999, 2000 ו 2001. אכן, Z- ציון של WorldCom נפלה חדה. כמו כן, ציון ה- Z הועבר מהשטח האפור לאזור הסיכון בשנים 2000 ו -2001, לפני שהכריז על פשיטת רגל ב -2002.

קלט	יחס פיננסי	1999	2000	2001 > X1
הון חוזר / סה"כ נכסים	-0. 09	-0. 08	0	X2
עודפים / סה"כ נכסים	-0. 02	0. 03	0. 04	X3
EBIT / סה"כ נכסים	. 09	. 08	. 02	X4
ערך שוק / סך כל ההתחייבויות	3. 7	1. 2	. 50	X5
מכירות / סה"כ נכסים	0. 51	0. 42	0. 3	Z- ציון
2. 5	1. 4	. 85	אבל הנהלת וורלדקום בישלה את הספרים, ניפחה את הרווחים והנכסים של החברה בדוחות הכספיים. איזו השפעה יש לשניניגנים האלה על הציון? רווחים מוגזמים עשויים להגדיל את יחס ה - EBIT / סך הנכסים במודל Z-score, אך נכסים מוגזמים יקטנו למעשה שלושה מהיחסים האחרים עם סך הנכסים במכנה. אז ההשפעה הכוללת של חשבונאות כוזבת על Z של החברה הציון צפוי להיות כלפי מטה. (לקבלת מידע נוסף על חשבונאות ארגונית השתבש, ראה

בישול ספרים 101 .) איפה Z- ציון נופל קצר

אבוי, Z- ניקוד אינו מושלם ויש לחשב ולפרש עם דאגה. בתור התחלה, ה- Z- ניקוד אינו חסין בפני נוהלי חשבונאות שווא. כפי ש- Worldcom מדגימה, חברות בצרות עשויות להתפתות להצגה כספית לא נכונה. ציון ה- Z הוא מדויק בדיוק כמו הנתונים שנכנסים אליו.
Z- ניקוד גם לא הרבה להשתמש עבור חברות חדשות עם מעט או ללא רווחים.חברות אלו, ללא קשר לבריאותן הפיננסית, יקבלו ציון נמוך. יתר על כן, ציון ה- Z אינו מתייחס לנושא תזרימי המזומנים ישירות, אלא רק מרמז על כך באמצעות יחס הון חוזר לנכס נטו. אחרי הכל, זה לוקח כסף כדי לשלם את החשבונות.

לבסוף, Z- ציונים יכול התנופה מ רבעון לרבעון כאשר חברה רשומות חד פעמי מחיקות. אלה יכולים לשנות את הציון הסופי, מה שמרמז כי חברה זה באמת לא נמצא בסיכון על סף פשיטת רגל.

מסקנה

כדי לפקוח עין על ההשקעות שלהם, המשקיעים צריכים לשקול לבדוק את החברות שלהם Z- ציון על בסיס קבוע. הידרדרות Z- ציון יכול להצביע על בעיות לפני ולספק מסקנה פשוטה יותר מאשר את המסה של יחסי. בהתחשב בחסרונותיה, ה- Z- ניקוד הוא כנראה טוב יותר משמש מד של בריאות פיננסית יחסית ולא כמנבא. ניתן לטעון, עדיף להשתמש במודל כמו בדיקה מהירה של הבריאות הפיננסית, אבל אם הציון מצביע על בעיה, זה רעיון טוב לבצע ניתוח מפורט יותר.