בעוד שרוב המשקיעים נמצאים בקיאים בהון עצמי ובמימון חוב של חברות ציבוריות, מעטים יודעים על עמיתיהם הפרטיים. חברות פרטיות לפצות חלק גדול של עסקים באמריקה וברחבי העולם; אבל המשקיע הממוצע כנראה לא יכול להגיד לך איך להקצות ערך לחברה שאינה נסחרת מניותיה לציבור. מאמר זה הוא מבוא איך אפשר למקם ערך על חברה פרטית ואת הגורמים שיכולים להשפיע על ערך זה.
TUTORIAL: ניתוח DCF

-> ->

חברות פרטיות וציבוריות

ההבדל הבולט ביותר בין חברות פרטיות לבין חברות ציבוריות הוא שחברות ציבוריות מכרו לפחות חלק מהן במהלך הנפקה ראשונה לציבור (IPO) . זה נותן לבעלי המניות מחוץ הזדמנות לרכוש את הבעלות (או הון) המניות בחברה בצורה של מלאי. חברות פרטיות, לעומת זאת, החליטו לא לגשת לשווקים הציבוריים למימון ולכן הבעלות בעסקיהן נותרה בידי בעלי מניות נבחרים. רשימת הבעלים כוללת, בדרך כלל, את מייסדי החברות, יחד עם המשקיעים הראשונים, כגון המשקיעים המלאכים או קרנות ההון סיכון.

- היתרון הגדול ביותר של הציבור הוא היכולת לנצל את השווקים הפיננסיים הציבוריים עבור הון על ידי הנפקת מניות ציבוריות או איגרות חוב קונצרניות. לאחר גישה הון כזה יכול לאפשר לחברות ציבוריות לגייס כספים כדי לקחת על עצמו פרויקטים חדשים או להרחיב את העסק. החיסרון העיקרי של היותה חברה ציבורית הוא כי רשות ניירות ערך דורש חברות כאלה להגיש קבצים רבים, כגון דוחות רווח רבעוני והודעות על מכירות במלאי פנימי ורכישות. חברות פרטיות אינן קשורות לתקנות מחמירות כאלה, ומאפשרות להן לנהל עסקים מבלי לדאוג כל כך למדיניות ה- SEC ולתפיסת בעלי המניות הציבורית. זו הסיבה העיקרית לכך שחברות פרטיות בוחרות להישאר פרטיות ולא להיכנס לתחום הציבורי.

על אף שחברות פרטיות אינן נגישות למשקיע הממוצע, מתעוררים מקרים שבהם חברות פרטיות יבקשו לגייס הון והזדמנויות בעלות להציג את עצמן. לדוגמה, חברות פרטיות רבות יציעו לעובדים מלאי כמו פיצוי או לבצע מניות זמין לרכישה. בנוסף, חברות פרטיות יכולות לחפש הון גם מהשקעות הון פרטיות ומהון סיכון. במקרה כזה, מי שמבצע השקעה בחברה פרטית חייב להיות מסוגל להעריך באופן סביר את שווי החברה על מנת לבצע השקעה משכילה ונחקרת היטב. הנה כמה שיטות הערכה אחד יכול להשתמש. (לקריאה הקשורה, ראה

מדוע חברות ציבוריות פרטיות

.) השוואת החברה ניתוח השיטה הפשוטה ביותר של אמידת הערך של חברה פרטית היא להשתמש ניתוח חברה דומה (CCA). כדי להשתמש בגישה זו, חפשו את השווקים הציבוריים עבור חברות הדומות ביותר לאומדני ההערכות של החברה (או היעד) והערכת השווי הבסיסית על הערכים בהם נסחרים חבריה הציבוריים. כדי לעשות זאת, תצטרך לפחות כמה מידע פיננסי רלוונטי של החברה בבעלות פרטית.

לדוגמה, אם היית מנסה לשים ערך על נתח הון במרכול הלבשה בגודל בינוני, היית מסתכל על הספרה הציבורית עבור חברות בגודל דומה ומעמד המתחרים (רצוי ישירות) עם חברת היעד שלך . לאחר "קבוצת עמיתים" הוקם, לחשב את ממוצעי התעשייה. זה יכלול ערכים ספציפיים לחברה, כגון מרווחי תפעול, תזרים מזומנים חופשי ומכירות למטר מרובע (מדד חשוב במכירות קמעונאיות). כמו כן יש לאסוף את מדדי ההערכה של השווי המאזני, כולל מחיר לרווחים, מחיר למכירות, מחיר למניה, תזרים מזומנים חופשי למחיר ו- EV / EBIDTA בין היתר. מכפילים המבוססים על ערך הארגון צריכים לתת את הפרשנות הטובה ביותר של שווי המשרד. על ידי איחוד נתונים אלה, תוכל לקבוע היכן חברת היעד נופלת ביחס לקבוצת הצופים הציבורית, אשר אמורה לאפשר לך לבצע הערכה משכילה על שווי ההון העצמי בחברה הפרטית.

בנוסף, אם חברת היעד פועלת בענף שראה רכישות האחרונות, מיזוגים תאגידיים או הנפקות ראשוניות, תוכל להשתמש במידע הכספי מעסקאות אלה כדי לתת אומדן אמין עוד יותר לערך של החברה, כהשקעה בנקאים וצוותי מימון של חברות קבעו את הערך של המתחרים הקרובים ביותר למטרה. אמנם אין שתי חברות זהים, המתחרים בגודל דומה עם markethare דומה יהיה מוערך מקרוב ברוב המקרים. (כדי ללמוד עוד, בדוק

השוואה עמיתים מגלה מניות underwalued

.) משוער תזרימי מזומנים ניתוח השוואתי צעד אחד קדימה, אחד יכול לקחת מידע פיננסי מתוך קהל היעד של הציבור ולהעריך הערכה בהתבסס על אומדן תזרימי המזומנים של היעד.

הצעד הראשון והחשוב ביותר בהערכת תזרים מזומנים מהוון הוא קביעת צמיחת ההכנסות. זה יכול להיות לעתים קרובות אתגר עבור חברות פרטיות בשל השלב של החברה מחזור החיים שלה ואת שיטות הנהלת החשבונות. מאחר שהחברות הפרטיות אינן מוחזקות באותה תקינה חשבונאית מחמירה כמו חברות ציבוריות, הדוחות החשבונאיים של פירמות פרטיות שונים לעתים קרובות באופן משמעותי ועשויים לכלול הוצאות אישיות מסוימות יחד עם הוצאות עסקיות (לא נדירות בעסקים בבעלות משפחתית קטנה יותר) יחד עם משכורות הבעלים, אשר יכלול גם תשלום דיבידנדים לבעלות. דיבידנדים הם צורה נפוצה של תשלום עצמי עבור בעלי עסקים פרטיים, שכן דיווח על שכר יגדיל את ההכנסה החייבת של בעל, תוך קבלת דיבידנדים יהיה להקל על נטל המס.

מה שחשוב לזכור הוא שאומדן ההכנסות העתידיות הוא רק אומדני ניחושים טובים ביותר ואומדן אחד עשוי להיות שונה באופן שונה מאחד. לכן השימוש בציבורי החברה והערכות עתידיות הוא דרך טובה להגדיל את האומדנים שלך, ולוודא כי הצמיחה במכירות של היעד היא לא לגמרי מחוץ לקו עם עמיתים דומים שלה. לאחר אומדן ההכנסות, ניתן לבסס תזרים מזומנים חופשי משינויים צפויים בעלויות התפעול, במסים ובהון החוזר.

הצעד הבא יהיה להעריך את גירסת הביטא של חברת היעד, על ידי איסוף הבטאס הממוצע בתעשייה, שיעורי המס ויחסי החוב וההון.

לאחר מכן, נאמד את יחס החוב של החוב ואת שיעור המס על מנת לתרגם את ממוצעי התעשייה לאומדן הוגן עבור החברה הפרטית. לאחר ביצוע אומדן ביתא לא מסולק, ניתן להעריך את עלות ההון באמצעות מודל תמחור נכסי ההון (CAPM). לאחר חישוב עלות ההון העצמי, עלות החוב נקבעת לעתים קרובות על ידי בחינת קווי הבנק של היעד לשיעורים בהם החברה יכולה ללוות. (למידע נוסף, ראה

מודל תמחור נכסי ההון: סקירה

.) קביעת מבנה ההון של היעד עלולה להיות קשה, אך שוב נדחה לשווקים הציבוריים כדי למצוא נורמות בתעשייה. סביר להניח כי עלויות ההון והחוב עבור החברה הפרטית יהיו גבוהות יותר מאשר עמיתיה הציבוריים שלה, כך התאמות קלות עשוי להיות נדרש מבנה התאגיד הממוצע כדי להסביר את עלויות מנופחים אלה. כמו כן, יש לקחת בחשבון את מבנה הבעלות של היעד וכן לסייע בהערכת מבנה ההון המועדף על ההנהלה. לעתים קרובות מתווספת פרמיה לעלות ההון העצמי של חברה פרטית על מנת לפצות על היעדר נזילות בהחזקת משרה בהון. לבסוף, לאחר חישוב מבנה ההון המתאים, לחשב את העלות הממוצעת המשוקללת של ההון (WACC). לאחר שיעור ההיוון נקבע זה רק עניין של היוון תזרימי המזומנים המשוערים של היעד לבוא עם הערכה שווי הוגן עבור החברה הפרטית. פרמיית הנזילות, כאמור, יכולה גם להתווסף לשיעור ההיוון כדי לפצות משקיעים פוטנציאליים על ההשקעה הפרטית.

השורה התחתונה

כפי שניתן לראות, הערכת השווי של חברה פרטית מלאה בהנחות, באומדני הניחושים הטובים ביותר ובממוצעים בתעשייה. עם חוסר שקיפות מעורב בחברות בבעלות פרטית היא משימה קשה להציב ערך אמין על עסקים כאלה. קיימות מספר שיטות אחרות המשמשות את תעשיית ההון הפרטי על ידי צוותי הייעוץ הפיננסי של החברה כדי לעזור לשים ערך על חברות פרטיות. עם שקיפות מוגבלת ואת הקושי לחזות מה העתיד יביא לכל חברה, החברה הפרטית הערכה עדיין נחשב אמנות יותר מאשר המדע. (לקבלת מידע נוסף, ראה

עבור חברות, להישאר פרטית מתוך בחירה

.)