רבי המכר של מייקל לואיס "Flash Boys: מרד וול סטריט" עורר קן צרעות על ידי הזרקור הזרקור על הנושא השנוי במחלוקת של מסחר בתדירות גבוהה (HFT). הספר מתעד את המסע של קבוצה קטנה של אנשים חסרי דאגה בוול-סטריט, אשר נתקלת בהתנהגות טורפת על ידי חברות מסחר בתדירות גבוהה, ובמטרה לספק שוק מאוזן יותר, ליצור חילופי בשם IEX. הנה איך IEX מנסה להילחם המסחר טורפים.

-> ->

מהו IEX?

הושק ב -25 באוקטובר 2013, IEX היא מערכת מסחר אלטרנטיבית (ATS), פלטפורמת מסחר אלקטרונית שמתאימה לקונים ומוכרים של מניות. שלושה אנשים הם הכוח המניע מאחורי IEX-Brad Katsuyama, נשיא ומנכ"ל; רוב פארק, קצין הטכנולוגיה הראשי; ורונאן ריאן, קצין אסטרטגיה ראשי. Katsuyama ופארק היו בעבר עבדו יחד ב RBC (רויאל בנק אוף קנדה) שוקי ההון, שם הם עמדו בראש המכירות האלקטרוניות שלה המסחר, מסחר אלגוריתמי, בהתאמה.

IEX נמצאת בבעלות קרנות נאמנות מובילות וקרנות גידור, כולל Greenlight Capital, Capital Group, Brandes Investment Partners, Pershing Square ו- Third Point Partners; IEX של עובדים ומשקיעים בודדים יש גם נתח IEX. כפי שציין לואיס בספרו, מנהלי החברה רצו לכנות את חילופי המשקיעים החדשים, אבל בגלל הבעיה הברורה שנגרמה על ידי כתובת האינטרנט שלה (investourcexchange. Com), התיישבו עבור השם המקוצר IEX.

IEX תפס במהירות. ב -9 באפריל 2014 הוא טיפל 23. 9 מיליון מניות, עלייה של 27% מהממוצע היומי במארס. אף כי נפח זה היווה פחות מ 1% מכלל נפח המניות של U. S, IEX כבר עלה על ארבע מתוך 13 הבורסות האמריקאיות עד כה, כולל NYSE MKT, בבורסת שיקגו, בבורסה הלאומית, בבורסת CBOE.

Genesis וצמיחה של סחר טורפים

מסחר בתדירות גבוהה כשלעצמו אינו פוגעני או מניפולטיבי, ומספר שחקנים בולטים בשוק מאמינים כי HFT מוסיף נזילות ומרווחים מסחר מתכווץ. הבעיה היא עם קבוצת משנה של HFT כי IEX מכנה "סחר טורפים", אשר מנצל פרצה בתקנה מערכת שוק לאומי ("רג NMS") אשר הועברה על ידי רשות ניירות ערך בשנת 2005 ו יושמה בשנת 2007.

רג NMS דורש ברוקרים כדי לקבל את "המחיר הטוב ביותר" עבור הזמנות הלקוח שלהם. המחיר הטוב ביותר מוגדר על ידי ההצעה הלאומית הטובה ביותר הצעה (NBBO) עבור המניה. ה- NBBO מחושב על ידי מערכת ממוחשבת הנקראת "מעבדת המידע לניירות ערך" (SIP), שמאגדת את ההצעות וההצעות לכל המניות של U. S. מתוך 13 הבורסות ומפיצה ברציפות את ה- NBBO עבורן.על פי לואיס, הפרצה המנוצלת על ידי סוחרים בתדירות גבוהה היא ש- Reg NMS לא ציין את מהירות ה- SIP. זה לוקח מספר סופי של milliseconds עבור מחירי המניות להיות שנאספו מאורגן מתוך 13 חילופי, ולאחר מכן מחושב והפצה על ידי SIP. סוחרים בתדירות גבוהה קפצו על האקדח על ידי הגדרת המחשבים המהירים שלהם במהירות בתוך הבורסות (פרקטיקה הידועה בשם "שיתוף מיקום") והשקפת השוק הרבה יותר מהר ממה שה- SIP יכול לספק. לואיס טוען שלפעמים הפער בין השקפת ה- HFT של השוק לבין המשקיעים הרגילים היה עד 25 מילי-שניות, אשר יכול להיות נצח בסביבה שבה מהירות נמדדת במיקרו-שניות (אחת למיליוני השנייה).

NBBO גרם הזמנות הלקוח להיות מנותב חילופי יותר מאשר היה אחרת היה צורך, אשר עבד על היתרון של חברות HFT. לדוגמה, נניח הלקוח מעמיד סדר בשוק לקנות 20, 000 מניות של XYZ. נניח כי 100 מניות של XYZ מוצעות ב- Exchange O במחיר של $ 10. 01, 400 מניות ב- P P $ ב 10 $. 02, ו 25, 000 מניות ב- Exchange Q ב 10 $. 04. הברוקר נדרש לרכוש תחילה את 100 המניות המוצעות ב- Exchange O במחיר של $ 10. 01 ו 400 מניות המוצעות ב 10 $. 02 על Exchange P, ולאחר מכן לקנות את 19 הנותרים, 500 מניות ב- Exchange Q ב $ 10. 04. חברות ה- HFT מנצלות את הפיצול בשוק זה על ידי הצבת הצעות והצעות בכמויות קטנות מאוד (בדרך כלל 100 מניות) עבור כל המניות הרשומות, על מנת לאמוד קנייה או מכירה של מניות במניות.

כך בדוגמה זו, אם 100 המניות של XYZ הוצעו על ידי חברת HFT, והיא האמינה כי הזמנה זעירה זו היא רק קצה של סדר הרבה יותר גדול, זה יכול לרוץ קדימה ל- Exchange Q ולסקוף את כל מניות על ההצעה ב 10 $. 04, ולהציע אותם בחזרה לברוקר ב 10 $. 06. כמות זה של scalping או skimming אולי לא נראה כמו הרבה, אבל כאשר נעשה עשרות אלפי פעמים ביום (שימו לב כי המסחר HFT מוערך כ -50% של מחזורי המסחר היומי של ארה"ב), יכול להוסיף עד מיליארדי דולר בשנה.

פעילות מסחר טורף

IEX מגדיר את המסחר הטורפי בשלושת הפעילויות הבאות:

"ארביטראז 'איטי בשוק:" בגלל כוח המחשוב המסנוור בקצות אצבעותיהם, חברות HFT יכולות לבצע ארביטראז' של הפרשי מחירים זעירים למניות בין בורסות שונות . לדוגמה, נניח שחברת UVW פיקטיבית נסחרת ב -20 דולר. 00 / $ 20. 01 על כל החילופים, אבל בגלל קנייה גדולה בהיקף גדול בנאסד"ק, קופץ ל -20 דולר. 03/20 $. 04 על חילופי זה. חברות HFT ישתמשו מהירות מעולה שלהם באופן מיידי לקנות מספר גדול של מניות UVW ב 20 $. 01 מן חילופי אחרים ולמכור אותם ב 20 $. 03 בנאסד"ק. ארביטראז 'זה ידחוף את מחיר ה- UVW בבורסות האחרות ויניע אותו נמוך יותר בנאסד"ק, וכתוצאה מכך מחיר שווה חדש של 20 דולר. 02/20 $. 03.

• "חזית אלקטרונית:" זוהי פעילות המסחר המתוארת בדוגמה הקודמת של המניה XYZ.
• "ארביטראז 'הנחה:" חילופי רבים מציעים תשלום קטן כמו תמריץ לנזילות המציע תשלום על לקיחת נזילות.למסחר בבורסה ב -20 דולר. 00 / $ 20. 01, קונה במחיר ההצעה של $ 20. 01 או למכור במחיר של 20 $. 00 יגיע לנקיטת נזילות, תוך ביצוע הזמנה לקנות ב -20 דולר. 02 או למכור ב 19 $. 99 מסתכם בנזילות. עם ארביטראז 'הנחה, חברות HFT לנסות ללכוד כמה של הנחות כפי שהם יכולים מבלי לספק בפועל נזילות.
• הפתרון IEX

IEX שואפת להילחם במסחר טורף באמצעות הצעדים הבאים:

350 מיקרוגרמות של זמן אחזור

• - מאז פעילות טורף כגון ריצה קדימה ו ארביטראז 'הוא הקל על ידי הזמנות המגיעים חילופי שונים ב פעמים שונות, IEX מציג 350 מיקרו שניות של חביון (ההבדל בין הזמן שנשלח האות ואת הזמן הוא קיבל) עבור כל ההזמנות. זה נותן את מנוע ההתאמה IEX (אשר תואם את כל הזמנות לקנות ולמכור) התחלה ראשונית ומבטיח כי יש מספיק זמן כדי לקבל ולעבד שינויים NBBO לפני חברת HFT יכול לקבל ולפעול על השינוי ב- IEX. אמנם זה כמות מזערית של זמן, חביון זה יש את ההשפעה של ניף פעילות המסחר טורפים הניצן. אין שיתוף
• - מיקום - IEX אינו מאפשר לחברות HFT או לגופים אחרים לחלוק מקום בחצרים שלה. Co-location הפך להיות עסק ענקי ורווחי עבור חילופי רבים, שכן חברות HFT קרוב יותר הם SIP של חילופי או מנוע התאמה, יתרון גדול יותר יש להם לקבל להציץ להציץ בשוק פעולה מראש. - אין גישה מיוחדת לנתונים
• - חברות HFT מוכנים לשלם עשרות מיליונים על הזכות לראות הזמנות לקוחות מברוקרים ומרכזיות. למעשה, ס 'סנאטור צ'רלס שומר בחודש יולי 2009 דחה את הרשות לניירות ערך (SEC) לאסור את הפרקטיקה של "מסחר פלאש", המעניק ידע מוקדם על הזמנות מלאי לסוחרים מסוימים. חששותיו של שומר הקיפו תוכניות מיוחדות המוצעות על ידי בורסות כמו נאסד"ק, באטס ופלטפורמת המסחר של DirectEdge, אשר תמורת תמורת תשלום - היו "מבזיקות" מידע על הזמנות קניה ומכירה לכמה שברים של שניה לפני שהמידע נעשה זמין לציבור . IEX אינו מספק גישה מיוחדת לנתונים לכל צד. אין שוחד או הנחות
• - IEX אינו מציע שום שוחד מיוחד או הנחות על לקיחת או ביצוע נזילות. במקום זאת הוא גובה שטוח 9 / 100th של סנט למניה (הידוע גם בשם 9 מילס) עבור קנייה או מכירה של המניה. רק 4 סוגים של הזמנות
• - IEX נמנע מסוגים מסוימים של הזמנות שנוצרו כדי להתאים לקהל HFT, כגון הזמנה לפוסט-בלבד וסדר "הסתר לא שקף". במקום זאת הוא מציע רק ארבעה סוגים בסיסיים של הזמנות - שוק, גבול, אמצע נקודה יתד, ו IEX בדוק (מילוי או להרוג). את אמצע נקודה יתד נותן את המשקיע מחיר בין ההצעה הנוכחית הצעה עבור המניה. אין בעיה עם "בריכות כהות" - חילופים פרטיים המופעלים על ידי בנקים גדולים ותיווך - זה בגלל שהם לא שקופים מטבעם, אין שום דרך לדעת אם הבנקים והברוקאג ' יחידות מסחר קנייניות לוקחות יתרון מופרז של המידע המסופק על ידי הזמנות הלקוח בבריכות כאלה.IEX נמנע ניגוד אינטרסים זה על ידי לא לעסוק במסחר קנייני או שיש כל "המסחר המסחר" שותפים.
• בבעלות המשקיעים בלבד - כדי למנוע ניגוד אינטרסים נתפס, IEX הוא בבעלות רק על ידי משקיעים (יחידים וקונים בצד המוסדות) אשר תחילה צריך למסור את ההוראות שלהם לברוקרים. IEX אינה מתירה לאף גוף שיכול לסחור ישירות בבורסה - כגון בנק או ברוקראז '- כדי לקחת חלק בה.
• השורה התחתונה בעוד שאר המקומות המסחר או בריכות כהה עשוי לנסות לשכפל את השיטות שלה, IEX יש יתרון "המניע הראשון". הגידול בהיקף המסחר הוא סימן מבטיח עבור IEX, ומוכיח כי הצעדים שלה כדי להילחם במסחר טורפים התקבלו היטב על ידי המוסדות הגדולים אשר קורבן במשך שנים על ידי פעילויות אלה, אשר יש לעלות להם במשותף מיליארדים.